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动力煤:库存高位叠加水电发力 期价中期或将转跌

      SMM网讯:近期,在黑色整体走弱的背景下,动力煤由于受环保限产和夏季高需求双重支撑,表现相对较强。但笔者认为,目前下方支撑力度有减弱迹象,而利空因素叠加,660元/吨已是09合约强压力位,645以上可考虑逢高布局空单。

    一、中短期内贸易摩擦或将影响煤炭需求 特朗普决定对中国约500亿美元的商品加征25%关税,中方迅速反击,拟同样对美约500亿美元商品征收25%关税,随后美国则宣布将对2000亿美元加征10%关税,并以另外2000亿美元的商品作为威胁,中美贸易迅速进入剑拔弩张的状态。 中美贸易重燃战火后,此前达成的所有共识当即失效,中国将不会加大从美国进口煤炭,甚至由于加税的原因而有所减少。尽管这一点可以解读为煤市的利多因素,但是由于我国从美国进口的煤炭主要是炼焦煤,并且绝对数量非常小,仅320万吨,其中动力煤不到40万吨。因此,进口美国煤对我国动力煤市场的影响微乎其微。 反观宏观经济方面,由于美国是我国第一大贸易国,若美国对我国加征关税,导致出口出现较大降幅,将对我国工业企业生产造成较大影响。因此,中短期内,煤炭的需求水平存在一个下降的预期。

    二、环保风暴进行时,未来增量仍可期 5月份,全国平均气温较往年同期偏高0.8℃,煤炭市场淡季不淡,但是产量增速却出现回落,供需失衡下坑口煤价涨势强劲。今年5月份,煤炭产量同比仅增加3.5%,较四月降低0.6个百分点,1-5月累计增速仅为4%。产量增速下滑或主要缘于内蒙地区环保趋严,大量煤矿限产。一个证据是,在高需求背景下,神华5月煤炭产量上升,销量却出现环比下滑,表明外购煤炭减量较多。笔者认为,外购减少主要有两个原因,其一是坑口涨价,煤矿不愿以较低的价格卖给神华,其二是环保限产情况下,产地供应大幅减少,陷入无煤可购的尴尬境地。 6月份,环保“回头看”和安全督查继续限制煤矿产能释放,导致部分煤矿已是零库存状态。但是,此次环保风暴已持续较长时间,高峰期临近,当前严监管的环保督查难以长时间持续。因此,笔者预计,本轮环保风暴的高压状态将逐步进入尾声,7、8月份保供仍是首要任务。

    三,港口电厂库存同步上升,进口或有放松 进入6月份,港口库存和电厂库存出现同步上升的现象。其中秦皇岛港口库存从6月1日的522万吨升至6月21日的612万吨,并且最高超过660万吨;曹妃甸港口库存亦上升逾80万吨至417万吨;北方港口库存合计增量逾200万吨。港口库存上升的直接原因是近期封航较多,港口调出大幅减少。不管原因如何,港口库存的增加将显著增强其对下游需求的调峰能力。 沿海电厂库存方面,较月初上升逾140万吨,达到1400万吨的高位水平。电厂库存上升的直接原因是日耗水平较5月中下旬减少约10万吨,6月前20日耗煤累计减少约110万吨。但是,考虑到港口封航减少了对沿海电厂的供应,且电厂库存增量高于耗煤的减少量,因此,电厂库存增加的另一个解释或是政策面对电煤进口有所倾斜。所以,未来电煤进口可能存在较大增幅,7-8月供应紧张程度或低于预期。

    四、降雨增多,迟来的水电终将发力 5月份,全国平均降水量69.7毫米,比去年同期多17.3%,三峡水库和丹江口入库水量同比分别增加13%和58%,环比4月增加逾56%和162%。得益于来水增加,水力发电同比增加6%,环比增加32%,一举扭转了自3月份以来颓势。 此外,从中国气象局网站公布的中长期天气预报来看,未来数天,长江中下游、西南地区东部、东北地区中北部、华北北部降雨量比常年同期偏多3~5成。未来11-20天,与常年同期相比,黄淮南部、江淮等地偏多2~5成,局地偏多1倍或以上。目前的情况若得以延续,则今年夏季雨水将较为充裕,水电将会迎来较大增幅,缓解高峰期火电供应紧张问题。

    结论与投资建议 尽管下游电力需求仍较旺盛,中方加大从美国进口煤炭的预期化为泡影,环保督查短期内仍将继续限制煤炭增产,但是环保督查料难长期持续,电煤进口或有政策倾斜,并且后期水电亦可能出现较大增幅。因此,尽管短期内郑煤相对较强,但中期回调可能较大,投资者可考虑645以上逢高布局空单。

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