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高库存PK高日耗,渐入高潮,煤价何处去?

一、上半年供应情况



1.原煤产量:1-5月累计原煤产量145314.3万吨,比去年同期增加了4533万吨,增速为3.22%,产能释放明显。


2.北方港调入量:由于国家保供应政策的持续影响,北方港一直维持相对高位的调入量。分港口看,其中国投曹妃甸和国投京唐港的调入量增加尤为明显,曹妃甸地区由于有蒙冀线铁路的增量,5月以后,调入量明显 远高于往年同期。目前面临迎峰度夏,国家对供应这块会有更加积极的协调,预计高调入量的情况仍大概率会继续延续。


3.进口煤:由于年初国家短暂放开进口煤政策,1-5月累计进口煤的12003万吨,比去年同期增加了838万吨,同比累计增幅7.5%。4月份开始限制二类港口进口动力煤,同时也对一类港口进行了一定的限制(比如延长通关时间等),对4月后的进口量造成了一定的影响。目前,为迎峰度夏,目前主要港口对终端进口煤采购已经逐步放开。


4.库存:在持续高调入量的影响下,中国主流煤炭港口日均库存库存远高于去年同期,江内库存增幅较为明显,北方港口中以京唐港及秦皇岛港库存较多,均达到了20%以上的增幅。


出于对今年发电量会有大幅增加的普遍认识,电厂上半年补库积极,其中六大电已于近期补到了1500万吨的高位,远远高于往年同期,且高于近四年来的高点。重点电厂库存二季度以来也在持续的增加,达到7500万吨左右的位置,保持可用天数在20天以上的安全区域。


总体来看,六大电上半年日均库存站上1200多万吨,同比增加了12.01%。重点电厂日均库存接近6300万吨,同比也增长了7.36%。


二、上半年需求情况


1.港口调出量:从港口吞吐量上来看,今年调出量也维持在相对高位,北方主要港口均较去年有所提升,其中国投曹妃甸港和国投京唐港的吞吐量增加的尤其明显,同比增幅在20%以上。


2.电厂日耗:今年延续了去年高日耗高需求的情况,从重点电厂的日耗来看,基本上全年都在去年日耗之上,尤其是今年年初,日耗明显大幅高于往年,且高于去年旺季最高值。1-6月重点电厂的日均耗煤同比增长了12%,增幅巨大。同时,今年的华南高温天气来的比以往都要提前,5月份沿海六大电的日耗峰值已超过80万吨/天,月均日耗站上70万吨/天,远远高于往年同期。1-6月六大电的日均耗煤量也有10%的增长。


3.发电情况:从发电数据上来看,今年上半年的发电量同比有5%以上的增幅,而由于水电发力的时间较晚,火电承担了主要的增发压力,与去年同期相比,火电发电量增加9%以上。尤其进入5月份之后水电的发电量逐步上升,在一定程度上缓解了火电压力,导致电厂目前采购动力煤节奏放缓。但水电已接近满发的状态,可增长的空间并不大,如后期用电需求进一步快速增长,火电仍将面临较大的增发压力。综合来看总发电量在旺季仍有增长空间。


4.耗煤情况:今年用电量除占比最少的第一产业用电有所下降之外,其他均有不小的增幅。其中以第三产业增幅最大,同比增幅20%以上。第二产业同比增长虽然不高,但是基数最大,因此用电绝对增加值中,第二产业是增幅最大的。同时随着城乡居明生活水平的提高及高温天气的提早到来,城乡居明的用电也有不小的增长,同比增幅达14.69%。

三、综合分析


1.货船比:今年春节后,由于春节期间大量备货及持续进口外煤,北方港采购基本停止采购市场煤,仅以拉长协煤为主,北方港库存堆积,货船比一度达到20以上的高位,货船比在一路上行的过程中也伴随着价格的下跌。随着4月初的进口煤限制及高温天气提前到来的旺季备货,北方港到港船只急速增加,货船比快速下行,同时价格也开始了快速反弹,5月底跌到接近5的低位。目前电厂这一轮补库基本结束,同时水电开始发力,货船比再度上行,价格也开始趋弱。


从今年走势看,货船比明显与价格有着高度反相关,目前货船比在10左右,处于中等偏高的水平,未来价格仍属弱势。


2.进口煤:对于南方港口,进口煤价格相对于国内煤来说,一直是有优势的,哪怕春节后,在进口煤放开的情况下,大量进口,导致优势快速缩小,但也仍然维持一定的优势。



目前,为了迎峰度夏,南方港口的电厂采购进口煤暂不受限制,通关时间也正常。而广州港正常企业也可进口,通关时间也较为正常,但是目前堵港严重。


七八月份是传统的旺季,这期间重新限制进口煤的可能性并不大。但是等旺季过去,8月之前过多的进口会挤占下半年煤炭的进口额度(进口额度虽没有明确的文件指示,但是从这两年的进口量和政策能大概推测出),同时出于保外汇和保供给侧改革果实的需要。三季度末重新限制进口煤是大概率事件。


3.旺季分析:7,8月份作为传统的旺季,相较于6月份发电量和日耗均会有不小的增加,去年日耗更是增加的十分明显。其中2017年六大电日耗去年7月比6月增加了14.93%,8月日耗比6月更是增加了26.91%,较2016年的增速均增加了接近50%。


而重点电厂去年7月日耗较6月增加18.4%,比六大电增幅更高。但8月份只增加了20.55%,不如六大电,但是也在20%以上的高位。假设重点电厂如果在七八月份维持六月份的供煤速度,耗煤量维持增速,那么七月份会消耗1054万吨库存,八月份会消耗1271万吨库存,合计2300万吨左右,重点电库存降至5100万吨附近,跟去年同期基本持平。再加上主要港口的库存增量,总体对于旺季的判断是,会消耗目前高企的库存,但是保供压力并不大。


四、结论


综上所述,今年总体需求增长旺盛,产量虽未增加,但是运输上有保障和进口上有增量。为迎峰度夏,从发改委到电厂都已提前做好准备,且旺季炒作提前。前期走势淡季不淡,则会导致后期走势可能会面临旺季不旺。因此预计旺季到来之时并不会有太多的上涨,而且可能会在旺季尚未结束即开始下跌。


旺季结束之后,随着进口煤的再度被限制,以及供暖煤的炒作,预计会再有一波上行,上行高度取决于旺季时消耗的库存情况。如旺季并未消耗一定的库存(重点港口库存消耗到5500万吨以下),则进口煤限制之后,也仅仅只有个小反弹后会再度下行。


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