在供应持续增加、港口与电厂库存处于高位以及需求并未超预期释放等因素打压下，煤炭市场持续走弱。动力煤期货从6月中旬开始持续承压下行，其中近月合约1809下跌幅度最大，从最高661.4元/吨一路跌至最低572元/吨，跌幅达13.52%。鉴于煤炭供应依然充足，电厂及港口库存有待进一步消化，我们认为郑煤短期内缺乏进一步大涨的基础，后期仍可能重回下行趋势。

商品价格获得一定支撑在国内持续去杠杆及制造业进入淡季等多重因素影响下，中国制造业扩张速度进一步放缓，经济下行压力加大。统计局数据显示，7月制造业PMI指数报51.2%，较去年同期低0.2个百分点，较6月低0.3个百分点，虽然继续处于临界点之上，但已经连续第二个月回落。从分项指标来看，主要生产及消费指标继续回落，生产指数下滑0.3个百分点至53%，同时新订单指数下滑0.9个百分点至52.3%，均延续下滑趋势。

在此背景下，政府强调更加积极的财政政策，重点支持基础设施建设，后期随着政策逐步落地，商品价格将获得一定支撑。供应稳中有增在新增产能缓慢释放、煤矿安检及环保整顿达标复产，国家发改委旺季保供政策的支持下，国内煤炭供应稳中有增，生产和进口均保持较高的增长速度。

煤炭工业协会统计数据显示，上半年全国原煤累计生产16.97亿吨，同比增长3.9%，增速仍处于近五年的最高增速附近。同时，进口在国家严格限制背景下也保持着较高增速。海关数据显示，上半年我国进口煤及褐煤1.46亿吨，同比增长9.9%，增速较今年前5个月高1.7个百分点，结束了增速持续下滑的趋势。生产和进口量的增长，保证了国内煤炭市场供应的稳定。需求短期强劲受环保影响，化工及建材行业煤炭消费有所下滑，但电力消费继续保持较快增长。

统计局数据显示，上半年火力发电2.39万亿千瓦时，同比增长8%，增速较去年同期高0.1个百分点，处于近几年的高位增速区间。进入7月，国内迎来用电高峰，火力发电耗煤量进一步增加。Wind数据显示，截至8月3日，六大发电集团日均耗煤84.33万吨，较去年同期多9.56万吨，日耗已经接近2013年最高88.17万吨水平。未来10天，黄淮及其以南地区仍高温，预计日耗将继续维持高位，但由于没有全国范围的炎热天气出现，叠加充沛的水电补充，耗煤需求将难以大幅冲高。高库存有待进一步消化受政策等多因素影响，电厂以及除天津外的主要北方港口煤炭库存普遍偏高。

Wind数据显示，截至8月3日，秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港和黄骅港动力煤库存合计达到1626.9万吨，较去年同期多551.9万吨，处于2015年以来同期最高水平；六大发电集团煤炭库存合计1534.63万吨，较去年同期多319.59万吨，处于有记录以来的同期最高位水平。电厂及港口煤炭高库存，说明长协机制对于补充电厂库存发挥了积极作用，也意味着后期需要一定时间来消化当前的电厂和港口高库存。总之，煤炭供应稳定增长，叠加电厂与北方港口的高库存有待消化，动力煤市场缺乏进一步大涨的基础，后期仍有可能重回下行趋势。