20180920天风煤炭电话会议纪要
转载陆家嘴大宗商品论坛）
主题：如何看待四季度煤价变化和18年煤价中枢？
嘉宾：曾浩
汾渭能源副总经理，高级分析师，煤炭行业知名分析师，十余年煤炭市场研究经验，曾为百余个客户提供过专业的市场咨询。他在汾渭能源主要担任煤炭行业的市场监测与价格指数编制工作，所负责的价格中心是汾渭能源在市场信息采集方面的核心机构，已在全国建立煤炭动态监测点千余个。他所主导建立的全国煤炭定价指数体系已成为煤炭上下游企业贸易定价的重要参考依据。
嘉宾观点：
我们先把动力煤目前情况、四季度主要因素以及明年走势总体谈一下，然后把焦煤按相同的方式看一下。
一、动力煤：
看动力煤要看现在、过去、未来3个方面，如果能理解现在的情况，能够很好的帮助我们了解未来的趋势。
动力煤目前的状况处于价格非常僵持的阶段，沿海5500的平仓价格在630位置已经盘桓很长时间了。
一方面我们可以看到很多利空因素，主要来自沿海市场，北方港、南方港、江内库存都比较高，日耗相对比较低，可用天数都在20多天，这些形成明显的利空。
但同时呢，现在又有些因素对煤价形成支撑，利多因素主要来自产地这块。（1）产地环保大检查，目前看到陕西尤其是府谷地区，每年大概有7000万吨民营矿的量因环保大量关停，在山西也由于环保导致一些矿的关停，产量上面收到抑制；（2）运输：很多地方在查运输超载，包括限制柴油车通行或者在特定期间限行，运输方面车辆排队、拥堵的情况非常明显，导致运输成本上升。（3）随着四季度冬天的临近，民用煤的储备开启，坑口块煤销售上反应尤其明显，块煤销售的火爆使得煤矿的销售获得支撑，同时汽运这块的需求也是非常强劲的。
所以我们虽然看到在沿海市场电厂对于630的高价接受程度比较差（他们主要去买一些长协煤，长协煤基本在600出头可以买到，市场煤很少买），但由于坑口方面产量受限，运输成本高，从坑口发煤到港口的价格维持在很高的位置，基本上就维持在630。港口的煤价下了630之后，很多坑口的煤不会选择销售到港口，其他市场的销售是比较好的，所以他会把煤往其他地方销，从而减少港口的发运，那么港口的贸易商在630以下的价格很难拿到货，他在销售的时候就会去挺价，不愿意做亏本的销售，所以我们看到煤价在挺长的时间内僵持在630的位置上。
那么这两天我们又看到一些新的变化，关注的问题有好几个点：
1.秦皇岛限制装船
秦皇岛很早就做了一个从资源型城市转型为专门的旅游型城市的规划，他在逐步退出煤炭的发运。他在9月份等于加速了转型，原来秦皇港一天大概有70万吨的调出量，按现在的规划严格控制在30万吨以下，这样完成一半多以上的去煤。从这几天秦皇岛的调出量来看，确实都控制在30万吨以下，所以我们看到秦皇岛港的库存快速上升。现在很多贸易商不愿意往秦皇岛发煤了，转向曹妃甸和京唐港发运。在这个过程中，一方面带来港口的库存快速上涨，另一方面使得环渤海地区的周转处在一个非常不流畅的状态，在将来的一段时间我们可能看到港口的库存在一个高位，电厂的到货量可能会有所下降，产地方面的煤可能也很难往港口掉进去，整个运输方面因这个秦皇岛的事件可能出现一个运输瓶颈。
2.进口煤政策
2018年前8个月进口量达到2亿吨，如果按照不超去年总量的规划，那么只剩下7000万吨。现在虽然各个口岸说通过有限制、额度不够，但实际上各个集团内部企业之间还可以互相借额度，所以总量还是没有超过去年总量，还是有可调整的空间。9、10月这两个月在总量上是不会超的，问题要出的话在11下半月，尤其是12月份问题会比较大。如果不增加额度的话，12月份的就完全没有量了。我个人来看，11月份这个问题会显露，11月份进口煤的通过和到货可能会出现突然的积期，如果产生对国内煤的集中采购，短期内对煤价起到推高的作用。今年会不会严格控制在2.7亿吨呢？我觉得有这种可能性，但个人觉得可能性偏低，据我的理解来看，国内对煤价控制的优先度大于对进口总量的控制。目前大致判断是，如果11月份出现这个问题的时候推涨煤价，电厂向有关部门去反应，有关部门可能会对12月份进口煤做出调整，比如说将明年的量放一些到今年来用，或者临时增加1000-2000万吨，所以整个对进口量这块我觉得3亿吨不好超，可能最后会在2.7-2.9亿吨作用，这个事件对煤价的影响可能会在11月份的某一节点产生。
3.耗煤情况
我们看到从9月份中旬开始，电厂尤其是沿海电厂同比有10%几的降幅，国内9月上旬的数据不错，9月中旬的用电量看到也明显下来了，用电量前8个月大幅增长到9月份同比下降，我觉得这里是两个方面可以去解释（1）主要原因：天气上的差异，今年9月高温消退的非常快，沿海台风登陆次数多，拉低耗煤（2）经济形势包括贸易战的不利影响是否在显现？但由于“天气”这个大的干扰因素在，目前还很难说“经济”因素占到多少，因为这几天台风过后，沿海电厂的日耗开启回升，所以需要考虑下经济放缓因素的影响，但天气占影响更大，也就是说后面日耗应该来说还是会逐步起来的。
4.生产方面
生产方面，环保目前影响山西和陕西，山西洗煤厂逐步恢复，陕西府谷那边停的矿井目前来说没有时间表，并不知道什么时候会开。对于产地来说，更大的环保压力是进入取暖季后。8月20日-9月20日是蓝天保卫战的时间，但是钢厂也好、焦化厂也好，开工并未出现明显的下滑，还在一个比较高的位置。四季度还要看到一个因素是“煤管票”，煤矿今年的生产量还是比较大的，同比增长大概是3%-4%的增量，在这种情况下，各个地方比如陕西、内蒙来说，煤管票肯定处于超发的状态，煤矿的超产一定是存在的，如果在年底这些地方去查煤管票，对生产总量去做一个限定，那12月份的供给会产生一个收缩。
结合这些点，我们来看下后面的走势。我们认为，现在“淡季不淡”一个主要原因，电厂非常担心四季度煤价上涨，所以传统淡季去库存的情况目前没发生，电厂、港口一直维持高库存，因为没有了去库存的行为，所以高库存可能要一直带着进入冬天。但并不是说“高库存”就没有了库存行情，现在民用煤在内蒙、河北补得比较积极，后期晋南、陕南包括河南还有一些偏南地区的也要陆续开始补库，包括内陆电厂也会补库，所以在冬季补库的情况下，四季度还是会出现煤价的上涨。煤价可能会有一个盘整，盘整到国庆回来后，可能第二周（10月中旬）有一个上涨。由于今年大家补库时间都比较早，所以我们认为今年补库的行情也不会行情不会很大，700的最高点可能很难，可能就在660-680的位置上。12月份是比较特殊的，我们看到那几个事件：12月份进口量会不会放开？煤管票会不会限制？12月份需求最旺盛的时候，铁路运输瓶颈、秦皇岛发运下降后，曹妃甸、京唐港能不能满足运力需求？如果有关部分协调不好，处理不好这几个问题的话，700的位置可能在12月突破。
总体上来看，我们认为今年煤价宽松程度好于去年，我们测算下来今年沿海的电煤均价大致可能比去年高15-20，但是为什么说宽松一点呢？我们测算下来今年运费可能比去年贵25-30，所以今年沿海均价是往上走的，但刨掉运费这块均价是往下走的，因此会有一个相对比较低的坑口价格和相对比较高的库存进入明年。
明年的话可能比今年整体还要宽松点，煤价重心还是会下移，尤其是进入1月份之后进口额度放开，产量没有额度限制，电厂开始可以放心的去库存的时候，煤价可能会有一个比较明显的下滑，但我们明年也很难看到幅度会有非常大的下滑，现在也存在很多突发情况对产量、运输等方方面面的限制。
二、焦煤：
焦煤已经大致涨了一个多月，涨幅在50-100，属于小幅度上涨，
上涨背景有以下几点：
1.柳林凌志集团因法律上的问题有明显减产，大致每天减产2万吨左右，在焦煤这块占比还是比较大的
2.环保检查对洗煤厂产量的受限
3.焦化厂开工还是非常不错的，9月上旬之后，中央环保检查之后焦化厂有一个开工提升和补焦煤库存的行为，使得焦煤处于供应偏紧的状态。
后期来看，9、10月焦化厂开工应该还是不错，因为在11月份之前，环保压力不会很大，所以需求还是有保障的。所以说凌志集团的减产，冬季的储备等都会对焦煤的价格有所支撑，焦煤的价格在11月之前，9月、10月应该能维持逐步上扬的情况，涨幅的话在现在的基础上可能再涨100多元，不会有很大的涨幅。11月份、12月份来说是一个相对来说平稳的状态了，一方面限产力度会逐渐加大影响需求，另一方面进入12月份之后，煤矿的生产也会慢慢的停下来。同样也是进入到19年后，可能会有下跌。焦煤今年的均价相比去年来说要高很多，大致可能会高200左右的均价。明年焦煤从需求这块来说预期并不是很好，但焦煤明年在供应这一块也不会有增量出来，因此焦煤在明年基本上也会维持在一个高位，均价比今年偏低一些。