一、当前煤炭市场运行情况

【电煤市场高供低需，传统旺季价格不涨反跌，且后市预期继续看空。】

          8-10月全国煤炭产量分别为2.96亿吨、3.06亿吨和3.05亿吨，同比增幅分别为4.2%、5.2%和8%，而1-7月全国煤炭累计同比增速仅为3.4%，电煤保供能力不断增强。同时，为了防范去年冬天电煤供应紧张局面重现，9月份开始，电厂就提前分散补库，截止11月11日全国重点电厂煤炭库存9130万吨，较9月初增长了2462万吨，增幅36.92%；同比增长了1420万吨，增幅达18.31%，为2015年以来最高库存。电厂库存不断攀高，而环保限产下的电厂日耗却表现出同比低迷走势，截止11月11日，全国重点电厂日耗357万吨，较同期增长了27万吨，增幅8.18%，但沿海六大电厂日耗仅50.4万吨，同比减少9万吨，降幅达15.15%。

          市场方面，前期表现较好的水泥、化工用煤需求随着冬季环保限产政策落地执行而逐渐减弱，电厂按需采购长协煤，市场动力煤需求疲软，沿海动力煤价格在短暂上涨后快速回落。截至11月22日，CCTD环渤海动力煤5500K现货参考价格为630元/吨，较10月价格最高点及去年同期均降低了45元/吨左右。

            后期来看，全国电煤保供能力进一步加强，而电煤需求却面临诸多不确定性减量因素，因此预计进口煤平限下的今冬电煤市场将呈现供应相对充足局面，在采购节奏放缓影响下，市场电煤价格进一步回落可能较大，有直接回落至600元/吨以内的风险。

【化工产品价格高位回落、民用煤需求下滑，化工煤市场下行承压。】

            今年以来，甲醇、合成氨、尿素价格高位运行，一定程度挤压了下游企业盈利空间，而甲醇、合成氨、尿素下游企业生产积极性和开工率一直保持低位。近期，随着化工市场进入消费淡季，下游企业开工进一步降低，甲醇、合成氨、尿素采购需求趋于疲软；同时，国际化工产品价格随原油价格大幅下跌，对国内价格形成冲击。受此影响，10月下旬开始国内化工产品价格呈现高位回落走势。截止11月15日，国内甲醇平均价格2677元/吨，较10月中旬年内价格最高点下跌561元/吨，且同比下跌307元/吨；合成氨平均价格3333元/吨，较10月中旬年内价格最高点下跌247元/吨；尿素平均价格2116元/吨，较10月中旬年内价格最高点下跌82元/吨。同时，受环保和散煤治理及公路运输限制影响，今冬民用煤需求下滑，原本用煤旺季的11月份，民用块煤销售开始放缓，并在“煤不落地”环保政策影响下有进一步演变成滞销的可能。

            取暖季期间，化工企业同样面临较大力度环保限产压力，后期化工末煤需求也将出现一定程度的减弱。同时，化工产品价格回落对化工煤价格支撑能力降低。化工末煤在煤企年底减量生产支撑下预计弱稳运行，但化工块煤将因民用块煤需求下滑存在下行压力，且存在个别煤企率先降价引发无烟块煤连锁降价的可能。

【钢材价格高位回落，但生铁产量依然高位运行，喷吹煤维稳支撑存在。】

           近期，钢材价格在下游用钢需求走弱和冬储意愿低迷影响下高位回落：截止11月19日钢材综合平均价格为4300元/吨，较10月底下跌了287元/吨。但目前钢材价格仍处于高位运行，且保持较好的盈利水平，对喷吹煤价格仍构成较好支撑。10月份全国生铁产量为6773.6万吨，同比增幅为7.3%，为近几年来同比最大增幅，并1-10月份全国粗钢产量同比增长1.7%。生铁产量的高位运行和增长，对喷吹煤也形成了较为有力的需求支撑。

           喷吹煤价格维稳基础较好的同时，一些不利因素影响也在逐渐发酵，且将有可能导致喷吹煤市场承压下行：钢材价格回落和钢材新标准实行带来的成本增长，使得钢材利润空间收窄，目前来看，钢材期现货存在较大价差，若后期经济下行导致钢材消费减量，钢材综合价格有可能深度回调至4000元/吨以内，再加上冬季钢厂弹性限产和年底钢厂检修影响，后期钢厂开工率存在不确定性下行因素，或将导致喷吹煤需求较大程度下滑。 

二、2019年煤炭市场走势分析


            供应方面：“十三五”煤炭去产能任务仅剩下1亿吨，2019年煤炭去产能工作重心将由“去劣”转为“增优”，新增产能进入高速释放期，先进产能增量将大于落后产能淘汰量，煤炭供应预计将延续今年8月份以来的高增长态势。

           需求方面：结合国家对明年经济增速下行预期，笔者认为，2019年电力行业用煤仍将保持同比增长，但增速将出现一定幅度回落；建材用煤受环保治理贯穿全年影响，较大可能同比持平或继续减少，钢铁用煤或将同比持平或有小幅减少可能；化工用煤继续保持烟煤消费增量、无烟煤消费减量，消费总量同比小幅增长走势。

            总体来看，2019年煤炭消费量增长将不及煤炭产量增加，煤炭供应将呈现略显宽松态势。

           煤炭价格方面：受电煤供应相对充足预期影响，笔者认为电煤价格将继续向绿色区间靠拢，整体将较2018年小幅下跌。化工煤和冶金煤方面，2018年化工产品和钢材价格已经触顶，2019年价格将易跌难涨，化工企业和钢厂生产积极性将出现一定程度降低，考虑到今年喷吹煤价格并未随钢材价格上涨，因此预计明年喷吹煤价格将以稳为主，但下行压力依然存在；化工煤方面，2019年块煤市场需求下滑压力较大，化工块煤需求预计将较大幅度减少；化工末煤性价比较好，下跌空间有限，但受电煤影响存在一定幅度的下行压力。