动力煤品种:年报摘要
1、期现市场:供需紧平衡下,2018年动力煤价格延续17年高位震荡格局,不过波动区间收窄,淡季不淡、旺季不旺特征明显。剔除掉春节前后高点,现货全年运行区间[570,700],期货运行区间[560,660],期货全年百元以内的波动显示政策在保供应、稳煤价方面成效显著。
2、政策方面:供给侧改革政策经过2016年的强效期和2017年的过渡期,2018年正式进入稳定期。迈入2019年,供给侧改革政策将逐渐收尾,政策重心应该是在前三年的基础上,对供给侧改革的效果进一步完善,做好后去产能时代下保供、稳价成效的巩固。
3、供给方面:产量方面,2019年环保、安检政策料将继续从严执行,不过经过多轮严查,政策边际效力减弱,加之新投产煤矿多为安全高效矿井,2019年煤炭供给弹性有望继续回升;进口方面,“总量平控、电厂用煤定向放松”的原则不变或适当收紧,根据国内市场供需缺口弹性调节。
4、需求方面:在地产投资韧性的支撑下,2018年上半年高耗煤行业整体保持较高增长,但火电在下半年增速明显乏力,工业品下行压力已初现端倪。此外从终端地产数据表现来看,地产销售下滑的压力也正在向开工和拿地传导,市场对2019年地产预期较为悲观,不过政策补短板措施下基建投资下滑趋势2019年有望得到改善。
观点: 2019年,供给侧改革政策进入巩固期,动力煤供需缺口将在供给弹性回升及需求支撑力度减弱的背景下进一步收窄,由2018年的供需紧平衡向供需平衡逐渐过渡,中下游高库存策略或继续平滑淡旺季供需差。因此,2019年煤价大概率维持区间震荡格局不变,但波动重心有望下移,期货主力合约低点有望跌破长协基价535,全年主要运行区间预计在[530,630],港口5500现货大多时间仍保持适当升水。