分析观点
港口方面：目前北方港口报价630-640元/吨。截止11月29日秦皇岛库561万吨，较上周
减少14万吨。锚地船舶39艘，预到5艘；曹妃甸港512万吨，较上周减少1万吨。长江库存截
止11月23日785万吨，较上周增加27万吨。
电厂方面：六大电库存维持在1750万吨以上高位，日耗回升较慢。截止11月30日六大电
周平均日煤耗54万吨，周平均库存1764万吨，目前存煤可用32.15天。截止11月18日重点电
厂存煤9221万吨，可用天数26天。
海运费方面：运价继续小幅回落。截止11月29日秦皇岛港至广州港5-6万吨船型运价36.6
元/吨，秦皇岛至上海运价28.5元/吨。
政策动态：为指导各方做好2019年中长期合同签订履行工作，促进煤炭供需动态平衡和相
关行业健康发展，国家发改委11月30日发布《关于做好2019年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知》。《通知》要进一步完善合同价格机制。下水煤与铁路直达煤合同定价机制，煤电双方应继续参照“基准价+浮动价”定价机制，协商确定中长期合同价格。对双方协商能够达成一致意见的，按双方商定的意见执行，如双方不能达成一致意见，应按以下原则执行：下水煤合同基准价由双方根据市场供需情况协商确定，对协商不一致的，仍按不高于2018年度水平执行；铁路直达煤合同基准价由下水煤基准价格扣除运杂费后的坑口平均价格和供需双方2018年月度平均成交价格综合确定，两类价格权重各占50%。
市场状态及盘面看法：
港口价格暂时平稳，挺价意愿较强，坑口价格略有分化。近期因水泥厂、化工厂用煤形势相
对较好，港口部分优质煤成交价格较高，相应的也带动了山西地区部分坑口价格。随着气温逐渐转冷，电厂日耗有望回升，加之前期发运成本较高，港口贸易商有挺价意愿，目前北方港口5500大卡现货主流报价仍维持在630-635元/吨。根据中央气象台预报，未来10天冷空气势力逐步增强，江淮江南等地降水偏多。预计随着下周冷空气来临，沿海电厂日耗将略有回升，利于北方港现货价格企稳。但从更长时间来看，随着先进产能逐步释放，供应端比较有保证，只要运输环节不出问题，煤炭价格大幅上行的驱动不足。沿海电厂日耗同比大幅回落，重点电日耗与去年同期基本持平。今年大部分时间电厂采取淡季补库存的策略，极大程度熨平了价格的波动空间，使得煤炭价格一直“淡季不淡、旺季不旺”。除此之外，沿海电厂日耗偏低也令市场对于当前甚至明年的需求充满悲观情绪。需要注意的是，沿海电厂日耗回落的幅度不能简单等同于电力需求的回落。目前沿海六大电厂日耗在55万吨附近，比去年同期低15%。但今年1-10月火电累计增长6.6%，10月火电增速也有3%，增速较前几
个月虽有回落但仍保持缓慢增长。主要是华东省份严格控制总的煤炭消耗量，电力跨地区输入显著增长所致，10月浙江输入电量保持了17%的增长，这就提醒我们，在关注煤炭消耗量的时候，除了关注沿海电厂的日耗情况，也应关注重点电厂，目前重点电厂日耗384万吨，基本与去年同期持平。目前高库存是导致价格难以大幅上行的主要因素，对于春节前煤炭需求不宜过于悲观。
综合来看，目前市场热点不足，电力环节高库存对于高价煤有较强抵制情绪，是目前价格难
以大幅上行的主要压力。中长期合同签订的时间点，加之冬季供暖需求增加，港口现货价格短期内大幅向下也不符合煤企及贸易商的意愿，短期内现货价格在630-640元/吨暂时取得平衡，未来行情的突破需要新的因素打破这种平衡局面。盘面1901合约在600-620元/吨区间震荡后继续走弱，目前仍维持弱势寻底的格局，905合约早早贴水60元/吨，目前操作空间均不大。可关注3-5合约间反套的交易机会。