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焦煤1901交割总结:悲观预期影响下,焦煤多空双方角色转换

交割总结


1. 前期盘面大幅贴水后,产业户多持多头仓位,空头组织货源能力有限。

2. 现货供应偏紧,对最终出现多头交割提供了有力支撑。

3. 1809合约的交割品转交割对盘面涨幅有抑制作用,所以最终盘面没有出现大幅升水的局面。



以下为正文



本期交割信息汇总


1. 历年焦煤合约交割数据


焦煤自上市以来共交割了17个合约,总交割量40300手,折241.8万手,平均每次交割在14.22万吨左右。交割品主要为澳洲二线焦煤、加拿大斯坦达、蒙古5#焦煤及山西简混煤。主要交割仓库集中在天津港(28.04%)、京唐港(26.55%)、日照港(15.8%)和青岛港(15.14%)。(百分比均为历史交割总占比)。

本次交割量中等水平,市场总体交割意愿不强,本次继1809合约后,再次出现升水交割。



2. 本次交割信息



本次交割地主要是厂库交割为主,天物和中铝库占绝大部分。交货方为南方现货贸易公司,接货方为北方现货贸易公司。




本期交割特点


1. 本期交割的交货货源基本都是1809合约转交割过来的货,跟前几期交割不同的是,1809合约迁安两个交割库的煤源品质较好,可以在堆放较长时间后仍可转交割,而之前交割品的简混资源品质较差,基本上很难转交割,都需要新配洗和集港,而本次属于厂库现货资源交割。


2. 本次交割由于焦煤现货偏紧,加上几个仓单制造商交割意愿不强,市面上新货有限,空头无法组织大量货源进行交割,1809交割的货大部分也已经通过现货渠道处理完毕,所以造成尽管盘面有交割利润,但是实际交割量并不大。


交割盈亏评估



1. 买方评估


根据历史价格测算,买方主力建仓成本在1333附近,建仓时间在12月初,从这个时间点上看,这个时间点正是空头需要准备货源的阶段,从当前市场情况来看,一是彼时现货市场供应偏紧,山西等地主焦煤资源处于紧缺状态,加上多数产业户都出于对基本面的看好,基本上都以多单为主,市场上空头可以组织货源的能力不强,盘面也开始逐步进入升水状态。对于买方来说,目前现货处于降价过程,尤其是春节后市场现货压力更大,所以现货上的亏损可能会减少实际利润。


2. 卖方评估


从卖方情况来看,由于空头货源不足,多头持仓一直不减,导致盘面大幅升水,盘面有了交割利润。不过由于交割品基本上都是转交割货,1809接货结算价为1345.5,加上近半年的仓储费和再注册仓单费用,现货资源成本应该在1400元/吨。但是从交货方的考虑来看,因为是港口现货,价格下行趋势已经启动,而且从整体格局来看,年后降幅可能会更加明显,在盘面有利润,现货又不好处理的情况,转交割也不失为一个处理掉现货回流资金的办法。


基差分析


1. 本期基差回归路径



本次JM1901合约单一煤交割基差回归,但是简混基差没有实现回归,在11月之前,由于焦煤现货基本面偏强,盘面尽管有一定贴水,但贴水不多,空头向下意愿不强,但是在11月在黑色大格局非常悲观的预期下,焦煤盘面也有了较大幅度的回落,但是很多产业户更多的还是多头持仓,在做空情绪逐步平复后,而现货资源依然偏紧,盘面贴水开始得到快速修复,而且随着现货情绪继续转好,盘面进入升水阶段,空头虚盘陆续离场,有货的空头有了交货利润,但最终还是可交割货源有限,所以最终以升水交割结束。


2. 本期对下期基差的影响

    

继1809合约后,1901合约再次升水交割,这和1809合约交割量巨大有较大关系,经过本次交割后,由于现货预期一般,接货方计划接货后直接销售,不准备长期存储占用资金,所以本次交割货进入下次交割的可能性不大,所以进入1905合约后,会是一个新的开始。而且对于1905合约来说,由于1909合约改交割品质,基本不存在转交割的问题,对05合约接货意愿上影响会比较大,而且经过1809和1901两个合约的交易后,对现行标准下的交割品的处理上,还是有一定难度,所以预计1905合约再次出现升水交割的概率不大。



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