本周一（3月11日），河北、山东部分钢厂宣布下调焦炭采购价格100元/吨。以日钢为例，降后省外强二级冶金焦到厂含税承兑价降至2000元/吨。去年11月下旬至今，除了春节过后第一周焦炭价格上调过100元/吨外，其他时间焦炭价格整体偏弱。与去年11月中旬高点相比，目前焦炭价格已经累计下跌650元/吨。

供需转向宽松导致焦炭价格持续下跌

去年11月下旬以来，焦炭价格之所以整体弱势下跌，主要是因为焦炭供需整体转向宽松，焦炭库存持续积累，同时又遭遇下游钢厂利润明显下滑。

2018-2019供暖季，焦化企业整体限产幅度较小，焦炭产能利用率整体处于相对高位，而高炉限产幅度相对较大，高炉产能利用率回落相对较多。Mysteel数据显示，2018年非供暖季（4-10月份），247家样本钢厂高炉和230家焦企焦炉产能利用率平均分别为80.2%和74%；进入供暖季之后（去年11月至今），样本高炉和焦炉产能利用率平均分别为78.3%和74.7%，与之前的非供暖季相比，样本高炉产能利用率下降1.85个百分点，而样本焦炉产能利用率却上升0.77%个百分点。高炉和焦炉产能利用率一降一升，意味着焦炭供需整体转向宽松。

焦炭供需转向宽松直接体现在各环节焦炭库存的整体增加上。去年11月中旬，4个港口、110家样本钢厂以及230家样本焦企焦炭总库存仅735万吨，而目前，总库存回升至约937万吨，近4个月以来累计增加超过200万吨，增幅达到27%。其中，港口、钢厂和焦企分别增加约107万吨、32万吨以及63万吨。

在焦炭供需转向宽松，焦炭库存持续增加的情况下，又恰逢钢厂利润压缩至近两年低位，钢厂拥有较强意愿通过打压焦炭价格来实现降本增效。

春节过后第一周，焦炭价格曾经上涨过100元/吨，当时其实并非焦炭供需关系发生了转变，只是因为春节前后部分汽运暂停，再加上山西多地多次降雪影响了焦炭运输，导致这段时间钢厂焦炭库存出现了短期明显回落。这种情况下，部分龙头焦企提出涨价要求，下游钢厂很快接受了。之后，焦企曾第二次提出涨价要求，但因焦炭供需整体宽松，库存整体持续增加，钢厂焦炭库存也实现了回升，并未接受。相反，一个星期之后，因河北邯郸、唐山等地开始强化错峰生产，高炉产能利用率出现明显下降，焦炭需求进一步减弱，代表性钢厂顺势提出了降价要求，焦炭价格再度回落。

短期焦价仍有下跌压力，4月份或会反弹回升

在经历了去年11月下旬以来焦炭价格持续下跌之后，因炼焦煤价格始终处于相对高位，目前焦化企业的吨焦利润已经由去年11月高点的800元左右回落至100元左右，焦企盈利能力大幅下降。

3月份，河北唐山、邯郸等地实施强化错峰生产，因这些地区是钢铁主产区和焦炭净调入区，对焦炭需求的影响超过供应，3月份焦炭供需格局应该难以扭转，焦炭库存可能会进一步积累，短期焦炭价格也将继续面临下跌压力，预计3月后半月焦炭价格可能还会继续下跌100-200元。

如果3月下半月焦炭价格再跌100-200元，进入4月份之后焦炭价格将何去何从？

从成本角度看，预计焦炭成本会有所下移，但短期下降空间或有限，成本支撑仍然存在。按照目前焦炭静态成本来看，现货价格再跌100元，部分焦企就将陷入亏损。但是，如果焦炭价格继续下跌，预计炼焦煤价格大概率也会有所走弱。这主要是因为，一方面，两会之后还有部分煤矿会陆续复产，蒙古炼焦煤进口量总体上也在回升，炼焦煤边际供应会增加，另一方面，当焦企逼近盈亏平衡点时，部分焦企可能会主动去库存，原料炼焦煤采购需求有所减弱，导致炼焦煤供需关系有所转变，进而倒逼炼焦煤价格回落。因国内炼焦煤尤其是强粘煤资源增量有限，部分海运进口焦煤通关时间延长，焦企产能利用率继续处于较高水平（当焦企刚刚逼近盈亏平衡点时，一般不会有焦企主动限产，因为限产将导致副产品产量及利润贡献减少，反而会导致亏损幅度进一步扩大），预计炼焦煤供需也不会太过宽松。只要不是焦炭价格面临持续下跌压力（焦炭持续供大于求或钢材价格持续面临下跌压力），预计短期炼焦煤平均价格（相当于入炉煤价格）回落幅度可能在50元左右，很难超过100元。按照入炉煤价格50-100元/吨的回调幅度计算，焦炭成本下降空间也就在100元/吨左右，焦炭价格在下跌100-200元之后还是会面临成本支撑。

从下游需求来看，进入4月份之后，高炉产能利用率大概率会提升，焦炭需求将会回升，焦炭供需关系或会有所转变。上周（3月1日至7日）钢材厂库和社库均已经开始了去库存，随着河北强化错峰生产导致高炉限产幅度进一步扩大，3月中下旬钢材去库速度可能会进一步加快，这一方面有助于对中短期钢材价格形成支撑，另一方面，也有助于当前停限产的高炉在进入4月份之后顺利复产。如前文分析，当前焦炭产能利用率本身已经处于相对高位，而高炉产能利用率距离正常水平还有一定距离，当4月份高炉开始集中复产之后，焦炭需求增加，焦炭供需关系可能会有所转变，焦炭将开始去库存之路。在焦炭成本支撑较强的情况下，焦炭价格可能会反弹回升。

以上只是从成本和需求两方面探讨了在焦炭价格再跌100-200元/吨之后的可能走势，还没有考虑可能的环保强化对焦化生产的影响。当供暖季结束，焦企完成供暖任务之后，如果山西也实施一段时间的强化错峰生产，那无疑将会进一步改变焦炭的供需关系，焦炭价格也将开启一波上涨行情。

总体来看，当前焦炭供需仍然是宽松状态，焦炭价格短期将继续面临下跌压力，但对4月份的焦炭行情并不悲观。