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宝丰能源(600989)2019年半年报点评:成本降低+产能释放提升业绩 二期项目加快投产

放大字体  缩小字体 2019年08月12日 14:48:40  阅读:3362

财务费用降低、一期产能释放和成本下降提升业绩:公司提前偿还银行借款21.14 亿,2019 年7 月提前赎回公司债券19 亿,合计减少有息负债40.14亿,年节省利息2.5 亿以上,期间费用率较去年下降0.6pct。上半年一期项目继续释放,生产PE 18.11 万吨、PP 16.54 万吨、焦炭227.81 万吨,同比分别增长16.91%、20.38%、10.59%。MTO 双烯收率提升0.51pct 至33.7%,甲醇、电、汽成本成本共降低约6084 万元。公司优化资金配臵、开发新型MTO 催化剂、自建90MW/年光伏发电等有望继续降低成本,提升盈利能力。
    煤制烯烃发展适应国情,公司兼具三大优势:公告显示,2018 年我国PE和PP 消费量约2833/2389 万吨,进口依存度为49.5%/13.7%。居于我国富煤、贫油的资源属性,煤制烯烃比例有待提升。目前我国甲醇制烯烃产能约1363万吨,但CTO、CTP 一体化项目较少。公司发展煤-焦炭-甲醇-烯烃的产业集群适应国情,具备以下优势:1)地域优势。所处宁夏宁东能源化工基地,享有煤炭供应充足,成本优势显着。2)高度一体化优势。原料煤自给50%以上且逐步提升,盈利能力优于同行。3)进化优势,项目投资额和人工成本较低,上市后融资能力上升,具备长期研发投入和工艺开发的有利条件。
    煤炭自供全面提升,二期、三期加快推进:设计产能240 万吨的红四煤矿和60 万吨的丁家梁煤矿分别计划今年10 月和年底投产,提升自供。二期焦炭气化制60 万吨烯烃项目预计2019 年底全部投产。其中烯烃装臵将于今年8 月份投产,甲醇装臵年底投产。预计新增PE、PP 产能各30 万吨;新增甲醇产能220 万吨;新增煤炭产能300 万吨,形成新的利润增长点。公司全力推三期烯烃项目建设,包括“年产180 万吨烯烃、90 万吨聚乙烯、90 万吨聚丙烯、600 万吨甲醇、70 万吨精细化工”。公司总体规划建成烯烃300 万吨、聚乙烯150 万吨、聚丙烯150 万吨、甲醇1000 万吨、焦炭400 万吨、精细化工产品135 万吨、原料煤810 万吨,远期成长空间较大。
    投资建议:预计公司19-21 年EPS 为0.57/0.89/0.99 元;给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为12.4 元,对应PE 22/14/12 倍。
    风险提示:煤、原油价格大幅波动,项目投产进度不及预期等。 

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