工银国际首席经济学家程实日前指出，目前全球正处于“危机回潮”的状态，并将遵循由新兴市场至欧洲再至美国的路径演化。在此情况下，“增质”是当前我国经济最为重要的施力点。

8月22日，程实在上海金融与法律研究院举办的论坛上表示，之前的危机传导顺序是从美国到欧洲再到新兴市场，但2018年出现关键转折——民粹主义的美国特朗普政府开启极端反全球化行动，此时的风险传导顺序已经彻底相反，会从新兴市场开始，传到欧洲，再传到美国。

程实指出，在贸易保护主义抬头、地缘政治冲突频发的情况下，新兴市场经济体将首当其冲受到压力。

受全球变局影响，一些新兴市场货币危险系数大幅上升。去年以来，阿根廷比索、土耳其里拉等货币出现大幅度贬值。

7月23日，国际货币基金组织(IMF)在最新一期《世界经济展望》中，将2019年和2020年的全球增速预测分别下调至3.2%和3.5%，和4月时的预测相比双双下调0.1个百分点。其中，IMF预计新兴市场和发展中经济体2019年增长4.1%，2020年增长4.7%，与今年4月相比，分别下调了0.3和0.1个百分点。

在程实看来，欧洲的风险已经到来。他指出，意大利和德国的10年期国债利差是欧洲系统性风险的风向标，利差扩大意味着风险上升。2018年10月，意大利和德国的10年期国债利差一度突破3个百分点。虽然在2019年上半年，这一利差出现触顶回落，但“欧洲火车头”德国的增长放缓，因此危机看似纾解，实则扩散。

欧洲之后，程实预测，大致在2020年，美国经济增速也将在迈过当前的阶段性高位之后，回落至较为缓慢的长期增长通道。

程实通过分析长短期领先指标数据得到了这个结论。领先指标，是指相对于国民经济周期波动，在时间上早若干月率先出现波动的某些指标。根据程实及其团队测算，2018年下半年，美国领先1-2个季度的指标在高峰徘徊，领先3-6个季度的指标则已经持续下行。2019年上半年，短期领先指标也开始振荡走弱，这表明长期压力正在向短期传导。

回到中国的话题上，程实表示，中国当前的经济议题用四个字概括就是“减速增质”。一方面，“减速”是历史的必然所趋。从过往其他国家的经验来看，依靠扩大要素投入推动经济总量高速增长是二战后德国、日本和韩国等经济体实现“经济奇迹”的共同模式。但是，上述模式难以永续，因此“经济奇迹”终将落幕。

由此一来，“增质”是当前我国经济最为重要的施力点。程实指出，我国对于“增质”的需求本质，是转变发展动力源——“提升全要素生产率，是成熟经济体长期、平衡、可持续发展的最终引擎。”但是，由于人口红利的衰竭以及加杠杆空间受限等问题，他认为，“增质”是否能够达到理想状态，还有待时间的确证。