今年“迎峰度夏”以来，电厂库存持续处于高位，加之工业需求偏弱，气温较去年偏低，火电受水电、核电、新能源发电挤压，电煤消耗不及预期。总体来看，后期安全、环保因素对煤价将有支撑，但需求将对价格走势起决定性作用，从需求和补库力度来看，后期煤价易跌难涨。

一般来讲，电厂补库节奏对动力煤价格走势起着至关重要的作用。去年冬季用煤高峰前，电厂大规模补库，煤价持续在高位运行。今年“迎峰度夏”以来，电厂库存持续处于高位，加之工业需求偏弱，气温较去年偏低，火电受水电、核电、新能源发电挤压，电煤消耗不及预期。数据显示，8月23日，全国重点电厂库存为8368万吨，较去年同期大幅增加1714万吨；六大电力集团沿海电厂库存1674万吨，较去年同期增加183万吨。

从8月中旬开始，电厂库存出现反转，库存开始积累，目前“迎峰度夏”已经结束，中转港、下游电厂库存仍处于历史高位。笔者认为，冬季用煤高峰前补库空间小，煤价上涨动力不足。

去年冬季用煤高峰到来之前，电厂采取了淡季补库、采购时点前移的策略，从去年8月中旬就开始大幅补库，一直补库到11月。从重点电厂库存走势上可以看出，重点电厂从8月中旬6570万吨库存持续补库到11月下旬9400万吨，共补库约2830万吨。大规模的补库行为加上去年下半年火电增速仍在较高水平，煤价持续处于较高水平。

今年淡季电厂补库压力不大。从重点电厂库存来看，今年冬储煤补库力度很小，“迎峰度夏”期间库存消耗不及预期，不少电厂仍处于接不了货的状态。剩余的补库空间主要集中在华中和内蒙古等煤炭消耗量大的地区。今年重点电厂补库空间在1000万吨左右，比去年减少1800万吨左右。

中转港口库存大幅增加，北上拉煤补库力度小。8月21日，北方港口库存较去年基本持平，如果加上试运行的华电曹妃甸港港口库存，北方港口库存同比增加100多万吨；江内和华东、华南港口库存4689万吨，同比增加1026万吨。受进口煤陆续通关、下游电厂库存高等因素影响，江内和华东、华南港口库存处于高位，加之北方港口库存与江内港口库存出现一定程度倒挂，下游补库的积极性不高。

后期火电需求难有增量。今年以来，工业需求持续走弱，对东部地区煤炭消耗、电力消耗影响很大，加上水电、核电、新能源发电等非化石能源的投产和消纳水平提高，火电需求受到挤压。短期内工业需求难有增量，非化石能源装机提升，火电需求难有增量。

浩吉线投产缓解“两湖一江”地区供煤压力。今年华中地区煤炭消耗持续处于高位，1月至7月，湖北、湖南、江西火力发电量同比增加6.1%，高于全国火力发电量平均增幅6个百分点，其中受军运会、基建发力影响，湖北火力发电量同比增加21.1%。且特高压输电到华中地区较少，华中地区电力消耗、煤炭消耗增加，华中地区电煤消耗成为今年沿海地区电煤消耗的一个重要支撑点。据了解，今年10月浩吉线（蒙华铁路）将全线贯通，今年计划发运煤炭500万吨，将大幅缓解“两湖一江”地区供煤压力，对沿海区域煤炭需求是很大的冲击。

进口煤影响力较小。今年下半年进口煤政策影响力将减弱，一是今年进口煤平控的预期市场已经消化，不像往年政策出台很突然，市场主体措手不及，今年市场主体都知道要平控。二是下半年沿海地区需求大概率保持弱势，目前港口、电厂库存很高，“迎峰度夏”期间消耗大幅低于预期，现在的库存足以应对“迎峰度冬”，下半年补库的压力很小。三是今年进口煤价格优势尤其大，限制效果比较差。

后续煤炭价格支撑点还是供给方面的变化。总体来看，笔者认为安全、环保因素对煤价将有支撑，但后期需求对价格走势起决定性作用，从需求和补库力度来看，后期煤价易跌难涨。