1、疫情暂未见拐点，需求回归时间仍不确定

　　截止2月3日，新型肺炎新增确诊和疑似病例势头仍未有明显收敛，新增病例仍在增加，且增幅没有出现趋势性下降，疫情的拐点暂时没有出现。在这种情况下，全国返工复工情况仍然不容乐观。从全国铁路客运量情况来看，正月初十全国铁路发送旅客仅150万人次，同比下降87%，正月初一至今，铁路累计客运量低于去年同期73%。

　　从疫情动态、铁路客运量数据来看，需求回归的时间仍然不确定，在需求回归之前，钢材库存将持续面临累积压力。

2、需求延后叠加汽运基本停滞，或导致钢厂被动减产

　　根据我们调研的全国多家钢厂反馈，目前生产情况基本正常，但后期或出现大范围的被动减产，主要有以下几点原因。

　　一、汽运特别是跨省市的汽运基本停滞，导致没有铁路线的钢厂原料运输难度很大。由于春节前进行过补库，目前厂内原料库存尚在高位，但运输困难的情况如果持续，也很难坚持两周以上。

　　二、终端需求回归缓慢，导致库存明显累积。并且贸易商也没有复工，冬储提货不积极，或是由于运输限制，钢材从钢厂运不出去。因此库存在钢厂端明显累积，很多钢厂库容有限，面临暴库可能。总体来看，目前大部分钢厂虽然反馈生产基本正常，但也均表示，由于汽运停滞和需求延后，如果导致原料供应不上，或是厂内钢材库存爆满，也只能被动减产。

　　3、总库存压力还将进一步显现

　　结合前文对供应和需求的分析，对钢材库存进行推演。产量方面，考虑到订单减少、厂库压力、原料运输受限等原因，假设产量总体影响20%左右；需求方面，由于当前需求几乎停滞，预计在整个2月份大部分时间将难以恢复，假设总需求在2月同比下降40%左右、3月初同比下降20%左右。综合对产量和需求的假设，从推演结果来看，由于需求回归速度延缓，预计五大品种总库存高点将超过往年约700万吨，后期库存压力还将进一步体现。

4、钢价总结：现货压力仍将显现，短期反弹后仍有下跌压力

　　从我们调研的情况来看，由于需求延后、汽运基本停滞，钢厂和贸易商的压力都在累积。目前疫情拐点仍未出现，铁路客运量也继续下降，需求回归时间仍不确定。虽然钢厂也会被动减产，但总库存压力后期还会进一步显现，现货的压力尚未完全释放，短期反弹后仍有下跌压力，低位入场的10合约多单建议减仓离场，等待后续机会。