一、外围环境阴晴不定
对于近期焦炭期货价格走势的分析，区别与上半年，宏观氛围的权重明显增强。
希腊方面，欧元区国家领导人上个月达成的针对希腊的新救援协议尚未获得希腊议会批准，最终希腊问题是否顺利解决，中途仍有变数。
虽然身负国际融资重任的希腊新总理帕帕季莫斯15日表示，留在欧元区是希腊前进的唯一选择，并称希腊议会将在年底前批准救援协议，重建国际社会对希腊的信心。新政府必须在明年2月底前实施改革和预算紧缩措施，以满足欧盟第二轮1300亿欧元救援资金的交换条件。帕帕季莫斯称，为了防止资金枯竭，希腊当前的首要任务是保证欧盟和国际货币基金组织(IMF)在12月中旬前向希腊发放新一笔80亿欧元贷款。鉴于希腊前总理帕潘德里欧此前将欧洲援助计划进行全民公投的决定激怒了欧元区其他成员国，引发政治动荡的前车之鉴，在时间紧迫，任务繁重，希腊国内政治分歧犹存的局势下，太乐观显然对期货操作不利。
然后，市场焦点转移到意大利，在欧元区形势日益复杂之时，意大利新总理蒙蒂能否为欧债危机带来转机，必然前途坎坷。
眼下意大利面临着大量即将到期的债务，该国2012年将有3500多亿欧元(约合4800亿美元)到期债务，其中约有2000亿欧元的债务于2012年4月到期。此外，多届政府积累下高达1.9万亿欧元(约合2.6万亿美元)的公共债务，占国家G DP的120%。与之前申请援助的欧元区边缘国家不同，意大利是全球第三大债券市场，也是全球第八大经济体，其债务总额超过了希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰的总和。其债务危机一旦恶化，将引发系统性风险，可能把整个欧元区拖下水。意大利基准的10年期国债收益率两度达到7%以上的危险水平。
与此同时，欧元区其他国家，甚至包括一些“核心”国家，也传来了让市场担忧的消息。评级机构穆迪警告称，法国政府的借贷成本近期不断攀升，且该国经济增长缓慢，AAA的主权信用评级有可能受到影响。瑞士信贷银行发布研究报告称，由于目前债务危机有向更大规模经济体蔓延的趋势，欧元已经到了“最后的紧要关头”。而德国央行发布月报称，将2012年德国经济增长预期从此前的1.8%下调至0.5%-1%，并警告称，如果欧洲主权债务危机严重恶化，不排除其经济进入“明显疲软”的可能性。
在目前态势下，市场情绪仍围绕欧债不停转换，行情出现急涨急跌，从风险控制的角度来看，短线操作更为保守。
二、供需不平衡难改善
供需基本面：10月焦炭产量3573.85万吨，同比增加11.80%，粗钢5467.39万吨，同比增8.69%，生铁5100.31万吨，同比增幅8.93%。焦炭产量环比继续下降。虽然9月数据显示,焦炭月产量同比增幅一改从2月以来高于粗钢和生铁月产量同比增幅的局面，但由于钢厂减产力度更强，10月数据显示焦炭供需不平衡再次加剧。
根据海关数据，2011年10月焦炭出口10万吨，环比下降28.6%，同比下降54.5%。显示目前国际钢铁原料采购放缓。1-10月累计出口312万吨，占1-10月焦炭累计产量的0.9%。如图表3。这对减轻国内供应压力帮助不大。中国焦炭出口占世界贸易量的50%以上，但随着亚太地区发展中国家的兴起，其自身的焦炭产量已经逐渐递增，以数量和价格的优势强占中国原有的市场。
经过计算焦炭表观消费量，并由此推算中国高炉平均焦比，发现2011年9月中国高炉平均焦比达到了709.26kg/t，为今年以来最高水平，显示供应相对需求过剩局面加剧，10月高炉平均焦比达到了698.75kg/t，依然处于全年较高水平。
据中国炼焦行业协会粗略统计，2010年我国新投产焦炉57座，新增产能约3371万吨。同期，14个省区淘汰落后和北京首钢搬迁等淘汰关停焦炭产能2759.5万吨，2010年新增产能比淘汰产能多出大约600万吨。工信部2011年淘汰焦炭落后产能的目标是1975万吨。但现在包括武钢、宝钢等钢企在内，都纷纷扩大自身的焦炭产能规模，今年新增产能依旧可能超过淘汰产能。按目前的统计数据，今年焦炭产量再创新高已经毋庸置疑。
焦炭处于产业链的弱势已不需多言，但这种产业结构更多影响价格上涨空间，对价格在成本线徘徊的阶段，更应关注供需及供需的变化。从9月份及10月份的数据可以看出，焦炭生产企业和钢厂都在减产，基本面的改善需要时间。
三、现货价格频下调
受前期钢价下跌影响，一方面钢厂减缓原材料采购，降低焦炭库存，另一方面大举压低焦炭采购价格。
现货价格下跌，导致两个结果：其一，期货和现货价差缩小，期现价差收敛至无套利区间；其二现货市场疲软对期货价格形成进一步打压，导致期货价格频频破位，跌破焦炭生产成本。
四、焦煤价格相对坚挺
总体而言，今年国内炼焦煤市场为上涨态势。
近一个月以来受钢价大跌影响，钢厂通过检修等措施降低产量，钢厂一方面下调焦煤的采购价格，另一方面降低焦煤的采购数量。湖南湘钢炼焦煤整体下调20元/吨，主焦煤到厂含税现1730-1780元/吨，1/3焦煤到厂含税1550元/吨，瘦精煤到厂含税1530元/吨，涟钢下调主焦煤及1/3焦煤采购价50元/吨，瘦煤下调20元/吨。焦炭价格的连续下跌也重挫了独立焦化企业的生产热情，独立焦化企业开工率从85%下降至60%左右，由于成本压力过大，部分焦化企业开始下调焦煤采购价格。河北旭阳焦化炼焦煤采购价下调50-60元/吨，目前主焦煤到厂含税1630元/吨，贫瘦煤到厂含税1450元/吨。
价格下调主要体现三个方面：第一、部分高价位的煤炭价格有所下调；第二，气煤价格有所降低；第三，进口煤的价格下降，
从全国范围来看，由于国内炼焦煤资源供应偏紧，整个国内炼焦煤市场暂未出现价格大幅下滑表现。由于钢厂和焦化厂大幅降价的诉求没有得到回应，因此成交收到较大影响。为了弥补成交的影响及年度回笼货款，部分煤矿出台销售优惠政策。肥城地区气煤出厂含税价1480元/吨，本周出台相关奖励政策：采购量达到5000吨，优惠20元/吨，达到10000吨，优惠40元/吨，达到15000吨，优惠60元/吨，采购量达到2万吨，优惠高达80元/吨，现汇再优惠80元/吨。
五、螺纹焦炭比价回归
通过对焦炭上市至今的螺纹与焦炭比价分析，有以下几点结论：第一、螺纹期货与焦炭期货比值要低于螺纹现货与焦炭现货的比值；第二，10月份以来，螺纹现货与焦炭现货的比值迅速降低；第三，螺纹现货与焦炭现货比值的变化要滞后期货比值的变化。
导致以上结果的有几点原因：其一、样本选取原因，为了体现价格的持续性和连续性，焦炭现货价格选取的是唐山地区价格，这与焦炭交割公共库所在地现货价格存在一定差异；其二，数据处理方法原因，上海地区螺纹报价皆为理计价格，期货价格是过磅价，为了使上海螺纹现货价格与期货价格更有可比较性，在现货价格上直接进行了加价处理；第三，焦炭期货上市初期，焦炭期货价格高于现货价格，在欧债引发的系统性风险阶段，焦炭期货价格下跌滞后与螺纹期货价格下跌；第四，螺纹、焦炭期货主力合约换月不同时，导致螺纹期货主力合约换月后到焦炭期货主力合约换月前这一阶段，期货比值发生较大变化。
由于螺纹与焦炭主力合约换月皆不连续，理论上来说，某一合约价格反映的是市场对该时间段该品种价格的预期，换月不连续意味着，市场对远期合约价格预期不连续，同时主力合约越远受非基本面因素影响越大。因此在螺纹先换月而焦炭尚未换月的阶段，两品种的主力合约价格比值是否有代表性，与之前和之后的比值是否有连续性是值得商榷的。
此外，焦炭期货的流动性与螺纹期货流动性相差甚远，所谓期货的价格发现功能失去成交量的支撑将无从说起。在2011年8月，螺纹与焦炭成交量都较低，其比值与其它时间段比值相比偏大。
截至2011年11月18日收盘，螺纹1205与焦炭1201比值在2.07，目前螺纹1205与焦炭1205比值在2.02。预计11月下旬焦炭主力合约将换月，螺纹与焦炭比价处于相对合理区间，从一定程度上意味着焦炭价格处于相对合理区间。
六、资金快进快出难言趋势
11月中旬，在商品市场整体反弹的带动下，焦炭主力1201价格从1888上冲至2083，其中在11月11日当天创下上市以来首次涨停。由于现货面无力支撑焦炭强力反弹，随即价格震荡下跌。资金快进快出，持仓量由11月10日的4626手，到11月15日的11576手，11月21日8042手，资金存量经历了过山车。
从持仓结构来看，如图表11。首先，焦炭1201延续了主力前20名净空仓的局面，前20名空头持仓占空头总持仓接近9成；其次，近一周以来，净空头数量持续增加，反映在图中为绿线和红线间距扩大；最后，空头主力集中度增加，而多头主力集中度下降，反应空头占明显优势。
七、总结
综合以上分析，在目前的宏观氛围中，焦炭期货下有成本支撑，上有压制，整体将呈现箱型震荡走势。操作上，区间操作比较谨慎客观，1月合约宽幅震荡区间为1900-2050。建仓时机一方面要注意市场情绪，另一方面要注意关键阻力位和支撑位。5月合约2050以上是较好的做空机会。
