2.煤炭价格持续回升、企业利润好转,但煤企债务问题依旧突出,截止2016年10月煤炭开采和洗选业资产负债率仍在70%以上,此外煤炭企业信用债融资缺口依旧偏大,3、4季度有所改善但净融资缺口仍有200-300亿,显示煤企信用债融资困难依旧。

3.“3-5年退出5亿、减量重组5亿”去产能目标尚未实现,因此2017年去产能政策将持续推进。而276-330的弹性产量政策将确保供给处在尽可能匹配需求的合理区间,避免煤价大幅波动。

4.受地产、基建投资增速回升影响,2016年火电、水泥、钢材等高耗煤行业的产量复苏明显,不过作为房地产投资重要先行指标的房屋新开工面积数据2016年二季度已经出现拐点,此外上海首套房信贷收紧、天津首付比例全面上浮,新调控政策的出台对地产行业将产生明显压制,终端需求预期不能盲目乐观。

5.虽然2016年8开始电厂来水不足,造成水力发电大幅萎缩,而社会用电量回升带动火力发电超预期表现,但全年平均来看,水电替代火电趋势依旧存在,加之环保政策影响,清洁能源发电将是大势所趋,因此2017年水电对火电的替代仍不可忽视。

展望2017,供暖季结束后(3月中-4月中)的限产政策的松紧程度是关键。考虑到高耗能行业用煤需求相对稳定,一方面供给端去产能政策将继续推进,另一方面276-330弹性产量政策将调解阶段性供需矛盾,2017年动煤行情大概率政策性维稳,预计期货主力合约运行区间为500-600,阶段性供需错配加大波动区间范围。

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