报告导读 需求方面，六大电厂日耗维持50万吨低位，库存历史高位继续上升，库存可用天数突破30天，位于历史最高水平。中转方面，环渤海煤矿库存走低，主因调入减少，锚地船舶数维持偏低水平。供应方面，进口额度指标未按预期增加，产地安全及环保检查持续，库存维持低位。需求疲弱超市场预期，压制煤价。观望。 投资要点 q 单边策略 观望。 q 跨期套利 观望 风险因素
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正文目录
1. 制造业生产维持平稳，工业用电需求稳中走弱
2. 动力煤产业链
2.1. 需求
2.1.1. 江南华南气温持续偏低全国降水相对偏少
2.1.2. 电厂电煤日耗维持低位，库存高位继续上升
2.2. 中转
2.2.1. 沿海煤炭运价大幅下跌，秦港锚地船舶数维持低位
2.2.2. 环渤海港口煤炭库存持续走低，江内港口煤炭库存维持高位
2.3. 供应及政策
3. 基差及价差
总结及策略
图表目录
图 1：制造业PMI生产分项
图2：降水预报
图3：最低气温预报
图4：三峡水库出库流量
图5：六大发电集团电煤日耗
图6：六大发电集团电煤库存
图7：六大发电集团电煤库存可用天数
图8：中国沿海煤炭运价
图9：秦皇岛港及黄骅港锚地船舶数
图10：环渤海煤港煤炭库存
图11：江内主流煤炭港口库存
图12：动力煤基差
图13：zc901-zc905
1.
1. 制造业生产维持平稳，工业用电需求稳中走弱
制造业PMI中的生产分项能较好的反映工业用电情况，9月该指标较8月略有下降，显示工业用电需求稳中走弱。
图 1：制造业PMI生产分项
资料来源：wind，浙商期货研究中心
2. 动力煤产业链
动力煤产业链主要从需求、供给以及中转（库存物流）角度展开，动力煤需求主要在于燃煤电厂，短期波动主要受民生用电影响，供给分为国产及进口，而中转端库存及物流指标是供求矛盾的集中反映。
2.1. 需求
2.1.1. 江南华南气温持续偏低全国降水相对偏少
降水方面，未来十天，云贵高原、四川盆地东部和南部、汉水上游、东南沿海累计降水量有10～40毫米，其中福建东部和广东东部沿海的局部地区有50～120毫米；新疆北部、内蒙古东北部、东北地区中北部、江淮东部、黄淮东部等地累计降水量有5～15毫米。
气温方面，未来十天，新疆北部、江南南部、华南、西南地区东部及青藏高原东部等地平均气温仍较常年同期偏低1～3℃；西北地区东部、华北、东北地区、黄淮、江淮等地平均气温基本接近常年或偏高1～2℃。
上周，三峡出库流量位于历史同期平均水平。
图 2：降水预报
资料来源：wind，浙商期货研究中心
图 3：最低气温预报
资料来源：wind，浙商期货研究中心
图 4：三峡水库出库流量
资料来源：wind，浙商期货研究中心
2.1.2. 电厂电煤日耗维持低位，库存高位继续上升
本周，沿海电厂的日耗维持低位，在50万吨附近。
电厂电煤库存数据在历史高位继续上升至1570万吨，库存可用天数超过30天，处于历史最高水平。
重点关注库存变化。
图 5：六大发电集团电煤日耗
资料来源：wind，浙商期货研究中心
图 6：六大发电集团电煤库存
资料来源：wind，浙商期货研究中心
图 7：六大发电集团电煤库存可用天数
资料来源：wind，浙商期货研究中心
2.2. 中转
2.2.1. 沿海煤炭运价大幅下跌，秦港锚地船舶数维持低位
本周，下游低日耗和高库存打击市场信心，沿海煤炭运价大幅下跌；秦港锚地船舶数同样维持低位。
图 8：中国沿海煤炭运价
资料来源：wind，浙商期货研究中心
图 9：秦皇岛港及黄骅港锚地船舶数
资料来源：wind，浙商期货研究中心
2.2.2. 环渤海港口煤炭库存持续走低，江内港口煤炭库存维持高位
环渤海港口煤炭库存大幅下降，分析原因主要是9月下旬开始，秦皇岛港和京唐港的铁路调入量出现明显下降，一方面与大秦线从9月29日检修有关，另一方面也显示产地供应并不宽裕；江内库存维持高位。
图 10：环渤海煤港煤炭库存
资料来源：wind，浙商期货研究中心
图 11：江内主流煤炭港口库存
资料来源：wind，浙商期货研究中心
2.3. 供应及政策
产地方面，陕西地区环保持续影响，部分小矿及煤场停产整改，多数在产矿销售良好，库存较低，价格小涨，此外受港口煤下跌影响，山西五寨站台拉运量减少，致使神木至忻州汽运费下调10元左右；鄂尔多斯地区煤价延续稳中小涨行情，目前供暖开始，周边电厂及化工厂补库积极，煤矿销售良好，仍有涨价预期；山西晋北环保对洗煤厂和煤站影响较大，低硫煤货源紧张，矿价持续上涨。
3. 基差及价差
期价大幅回调后现货补跌，基差缩小至17元/吨附近。
图 12：动力煤基差
资料来源：wind，浙商期货研究中心
图 13：zc901-zc905
资料来源：wind，浙商期货研究中心
总结及策略
需求方面，六大电厂日耗维持50万吨低位，库存历史高位继续上升，库存可用天数突破30天，位于历史最高水平。中转方面，环渤海煤矿库存走低，主因调入减少，锚地船舶数维持偏低水平。供应方面，进口额度指标未按预期增加，产地安全及环保检查持续，库存维持低位。需求疲弱超市场预期，压制煤价。观望。
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