报告要点
 
2017 年 9 月 18 日秦皇岛山西优质煤（热含量 5,500 大卡）现货价在过去四周内上涨 72 人民币/吨至 686 人民币/吨，涨幅 12%。该价格已超出 3 月中旬曾出现的年内最高水平。动力煤价的意外走强主要是受到严格的安全监察和强劲需求的驱动。 8 月中下旬山西省发生煤炭滑坡死伤事故后，中国政府收紧了对主要产煤省份的安全检查。下游用户也都急于囤货，过去三周中国沿海下水干散货运费指数平均上升了 15%至 3 月底以来的最高水平。
 
我们预测近期内国内动力煤价格的强劲走势将延续。安全监察是为了确保在 10 月中旬 19 大召开前不会再发生煤炭死伤事故。大秦铁路也计划在 10月 10 日至 11 月 3 日期间开展秋季大修。部分煤炭用户可能想赶在大修前囤货以避免供应受影响。
 
煤炭库存实际上并不低， 2017 年 9 月 18 日秦皇岛煤炭库存为 541 万吨。 2017年 9 月 10 日国内主要电厂的煤炭库存为 5710 万吨，相当于 16 天的需求量。
 
焦煤现货价持续上涨， 9 月 18 日山西柳林原硬焦煤现货价在过去三周内上涨了 16%至 950 人民币/吨。华北地区钢铁厂正赶在冬季强制性限产实施之前增加产量，限产是中国政府治理空气污染的举措之一。
 
动力煤价和焦煤价格的近期走强均超出我们的预期。我们的 2017 年盈利预测存在上调空间。但是，焦煤价格的强劲走势可能无法持续至冬季，因为随着钢铁厂减产，需求可能会出现下滑。冬季结束以后动力煤价的走强也可能无法持续。因此，我们维持对该板块的中立评级。
 
但是，对于那些想从煤价的短期走强中获利的投资者，应买入那些盈利对煤价敏感度高的个股。其中包括中煤能源(1898 HK/港币 3.90; 601898 CH/人民币 6.34, 持有)和兖州煤业(1171 HK/港币 8.06; 600188 CH/人民币 12.95, 买入)。
 
2017 年 8 月， 中国神华(1088 HK/港币 18.70, 买入; 601088 CH/人民币 20.38, 持有)商品煤产量同比下降 6%，因为两个露天煤矿的停产开始影响总产量。但是，通过增加外购量， 8 月份公司煤炭销量同比仍增长 11%。售电量同比也上升 14%。
 
至于中煤能源， 8 月份商品煤产量同比增长 2%。但是，自产煤销量同比下降了 13%。