一、企业发展过程的分析

山东黄金股份有限公司成立于2000年1月，2003年8月发行6000万股a股，在上海证券交易所上市交易。山东黄金是上下游一体化的黄金生产企业，涵盖开采、选矿、冶炼、精炼等黄金生产全过程。2006年公司黄金产量约22吨，其中矿山生产5.107吨，其余大部分为外购合金金生产的黄金。

图表1山东黄金的组织结构

二、企业经营状况分析

★2007年经营和财务状况

公司努力整合内部资源，提高矿石加工能力，增加黄金产量，节本降耗，抓住黄金价格上涨的有利时机，取得了良好的经济效益。2007年前三季度，公司总资产共计17.22亿元，同比增长24.73%。总营业收入57.9亿元，其中营业收入57.9亿元；利润总额2.88亿元，净利润1.93亿元。

图表2002-2007年第三季度山东黄金业务单位:万元

来源:华景观点研究中心。

★公司主营业务结构分析

公司主营业务为黄金开采及冶炼、金银首饰及金属加工。其主要产品有黄金、白银、硫精矿、金银首饰等。公司生产的标准金在上海黄金交易所销售，产销率100%。

图表3 2007年上半年山东黄金主营业务收入结构

三。企业竞争力分析

公司控股股东山东黄金集团是中国五大黄金生产商之一。2006年矿产黄金产量约19.4吨，约占中国黄金总产量的8%(2006年全国黄金产量约240吨)。

图4中国主要黄金生产商产量对比单位:吨

★企业核心竞争力分析

黄金资源是公司的核心竞争力；

1.该公司有三座金矿。

目前公司拥有新城、焦家、金洲三个矿山(莱西山后矿仍在收购中)，黄金资源储量约80吨(权益储量74吨)，远景储量约240吨。目前公司三大金矿的开采深度仅为地下负600米，而南非等国金矿的开采深度已经达到负3000米，因此公司拥有空的巨大开采深度。

图5山东黄金现有矿山情况及产量预测

2.通过私募收购五座矿山，将使公司的黄金储备增加一倍。

拟注入的集团五大矿山包括:金仓金矿:目前金仓金矿上述已探明黄金储量58吨，远景储量约130吨。矿石平均品位约为2.5克/吨；玲珑金矿、三山岛金矿、平度黄金新会金矿:三个矿山的黄金资源探明储量分别约为6.86吨、11.49吨、8.11吨，远景储量均在20吨以上。沂南金矿:沂南金矿是本集团在沂南地区新发现的金矿，目前已探明储量0.57吨。

本次定向增发完成后，公司黄金储备将从目前的74吨增加到159吨。我们预测新增资产的年黄金产量约为7.8-8吨。我们预测收购完成后公司黄金年产量为13.25-13.45吨。

图6山东黄金定向增发的资产情况(储备为2006年6月30日持有的储备)

★企业生产成本大幅下降。

矿产金方面，2006年每吨矿石平均成本为337.76元/吨，比2005年上涨52.67元/吨。扣除部分分摊费用后，每吨矿石实际成本为319.2元/吨，比2005年上涨34.11元/吨。一家焦化厂的精炼成本约为3.5元/克黄金。同时，资源整合的规模效应将在未来两年逐步体现，这将进一步降低2008年和2009年的成本。

图表7山东黄金价格下降

四。未来企业发展规划分析

公司的长期发展计划:

作为资源型企业，山东黄金视资源为生存和发展的基础。因此，公司的思路是首先保护、利用和开采现有新城金矿和拟收购的焦家金矿的黄金资源，通过加大探矿投入扩大资源储量，保证公司正常的生产经营活动；其次，抓住国家对黄金资源实施“北采南运、东采西运”政策的有利时机，鼓励行业内有实力的企业投资开发新矿区。在全国范围内，重点寻找西部地区区域性、大型优质黄金资源，改善公司资源储备结构，提升公司发展潜力；第三步，创造条件积极探索海外采金之路，以南美、非洲等地区为重点，利用国外资源进行跨国经营。在一定时期内，仍然会以黄金开采为主，这使得公司的产品结构相对集中。第一，把主业做强。

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