一、上游行业影响分析及风险提示

有色金属冶炼及压延加工业上游行业的影响主要包括以下三个方面:

(一)矿产资源价格上涨

1.铜精矿加工费下降。

加工费是冶炼厂利润的主要来源，而铜精矿的价格是国际铜价减去加工费，所以加工费降低意味着铜精矿价格上涨，冶炼厂成本增加。2007年年中，铜精矿加工费降至50美元/吨，取消了30多年的价格分成条款。2007年底，中国主要铜冶炼企业与国际矿业巨头必和必拓达成2008年铜精矿加工费47.2美元/吨，比2007年下降21%，比2006年下降50%。因此，中国的冶炼厂每年将亏损1.5亿美元，相当于2005年中国88家铜冶炼厂利润总额的五分之一。2007年1-8月，中国铜冶炼厂利润为61.4亿元，比2006年同期下降12.4%。

随着国内氧化铝产能的快速增加，国内对铝土矿的需求也迅速增加。自2006年以来，国际铝土矿价格稳步上升，增加了依赖进口铝土矿的中国氧化铝制造商的成本。而且从我国新增氧化铝产能来看，我国新增产能大部分需要从国外进口铝土矿，因此铝土矿对外依存度逐年增加。随着全球主要铝业巨头通过兼并重组逐步加强对铝土矿资源的控制，从而增加铝土矿的议价能力，我们预计铝土矿价格将进一步上涨，对国内氧化铝企业将产生负面影响。

来源:metalChina

图1铝土矿进口量和进口价格

能源价格上涨也增加了有色金属冶炼行业的生产成本。2007年，国内煤炭价格比上年上涨10%左右。第四季度，煤价加速上涨，同比上涨12%。油价的涨幅更为明显。阿拉伯重油的年平均价格为63.8美元/桶，比2006年高出14%。2007年第四季度，平均价格为77.8美元/桶，同比上涨50%。

资料来源:彭博

图2阿拉伯重油价格

从反映海运费的主要指数BDI指数来看，从2006年的2000点涨到了近12000点。2007年底，BDI指数开始回落，但仍维持在高位。运费的上涨也会影响行业的生产成本。

资料来源:彭博

图3波罗的海指数

整体来看，有色金属冶炼加工企业面临的上游行业风险较大，但那些产业链完善、矿石自给率高的企业能够很好地控制这部分风险。

二、下游行业风险预警

有色金属下游行业的消费情况直接决定了行业的需求。通过以上对有色金属下游行业的分析，我们认为国内有色金属消费总体仍将强劲，但不同子行业之间存在差异。看好铝、镍、钨、钛，看淡铜、铅，看淡锌未来需求形势。不同的需求情况意味着不同的子行业面临不同的风险。银行要避开那些供需出现拐点的子行业。

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