一、铅锌行业总体运行状况分析

(一)铅锌工业的好处

2007年，中国铅锌工业工业总产值2248.88亿元，同比增长45.85%。2007年1-11月，铅锌行业主营业务收入1978.59亿元，预计全年将达到2160亿元，同比增长34.27%。2007年1-11月，行业利润总额237.75亿元，预计全年利润将达到260亿元左右，同比增长27.08%。

2007年，铅锌行业规模以上企业1276家。其中，矿山企业710家，同比增加117家..比2003年增加了25%。平均每年增加96起。冶炼企业566家，比2003年增长86.9%，年均增长66。

随着行业准入条件的出台，国内铅锌生产企业规模扩大，产业集中度提高。2007年，中国十大铅锌生产商产量达到266.47万吨，同比增长19.1%。前10名铅锌企业平均产量增加4.3万吨，产业集中度达到41.17%，比去年同期提高2.77个百分点。

2007年，在国家控制“两高一资”产品出口、鼓励增加进口贸易的政策引导下，铅行业进出口总额24.62亿元，同比增长38.15%。其中，铅进口17.43亿美元，同比增长67.0%，出口7.19亿美元，同比下降3.2%，逆差10.24亿美元，同比增长271.42%。2007年，锌行业进出口总额为41.11亿美元，同比增长14.89%。外贸逆差15.78亿美元，同比增长107.63%。其中，进口额28.45亿美元，同比增长31.0%，出口额12.66亿美元，同比下降11.2%。逆差15.78亿美元，同比增长107.63%。

(四)固定资产投资

2003年以来，铅锌工业固定资产投资保持快速增长，累计完成投资340亿元，占同期有色金属工业总投资的10.9%。2006年，规模以上铅锌企业固定资产投资144.1亿元，同比增长48.6%。2007年固定资产投资233.31亿元，同比增长65.84%。

二。铅工业分析

(1)铅供应的分析和预测

从近几年全球精铅产量来看，2005年全球精铅产量为753.3万吨，同比增长8.34%。2006年，产量增长率下降到4.5%。2007年8月下旬，刀郎公司的子公司赫库兰尼姆冶炼厂因两个熔炉都出现故障而停产。公司预计8月份产量下降20%，预计2007年精铅产量为809万吨，同比增长2.7%。

来源:有色金属网

图1 2004年至2007年全球精炼铅产量

从国内产量来看，2005年精铅产量为239万吨，同比增长23.83%。之后，由于精矿市场紧张，粗加工成本非常低，导致购买精矿进行冶炼的中国生产商经济效益损失，国内精铅产量增速逐年下降。预计2007年产量为276万吨，仅比去年同期增长1.8%。中国的精铅生产对全球市场的影响越来越大，在全球的比重越来越大。根据ILZSG的数据，2006年全球精铅产量同比增长5.4%，增长主要来自中国。

来源:有色金属网

图2 2004-2007年中国精铅产量

预计2008年全球铅矿产量仍将增长，但澳大利亚的不确定性将影响全球铅矿的稳定供应。精铅方面，2007年中国新增铅产能不多，下半年有13万吨产能投产，分别是济源市金利冶炼有限公司8万吨氧气底吹项目和河南省安阳市豫光金铅有限责任公司5万吨再生铅项目，所以产量增加不大。因此，我们预计2007-2008年新投产的铅产能产量将增加约14万吨。同时，我们预计2008年再生铅的增量为15万吨。整体来看，2008年精铅产量约为305万吨。2008年全球产量预计为855万吨，同比增长5.7%。

中国是铅金属的最大消费国，中国消费量的增加也贡献了世界消费量的大部分。2006年，全球精铅消费量为805万吨，同比增长3.39%。预计2007年精铅年消费量为830万吨，同比增长3%。与精铅生产类似，世界精铅消费量的增加几乎集中在中国，西方世界的消费量几乎不变。2006年，中国精铅消费量为229万吨，同比增长15.08%。预计2007年国内消费量为253万吨，同比增长10.48%。

来源:安泰科

图3 2004年至2007年全球精炼铅消费量

来源:安泰科

图4 2004-2007年中国精铅消费量

铅的最大消费领域是铅酸蓄电池，主要用于汽车工业，其消费量占主要铅消费量的一半以上，其中美国占90.4%，日本占74.8%。此外，铅还用于弹药、铅管、铅块、合金、颜料、化工产品等。中国的铅消费主要集中在铅酸蓄电池领域。安泰科数据显示，2006年我国铅酸蓄电池的铅消费量约占总铅消费量的72%，其次是氧化铅、铅合金和铅材料，分别占15%和7%。

来源:安泰科

图5 2006年中国铅的主要消费结构

铅酸蓄电池主要用于汽车领域、电动汽车领域和出口，分别占电池铅消耗量的25%、24%和16%。预计2008年，中国汽车产量将增长20%左右，电动自行车产量将增长30%以上。但由于铅酸蓄电池出口退税取消，铅酸蓄电池出口将受到一定影响。

来源:安泰科

图6 2006年中国铅的最终消费结构

2008年，中国精铅消费量的增长率将保持在10%的水平，预计将达到276万吨。然而，变量是西方精炼铅的消费。美国次贷危机对铅消费的影响还有待观察。在西方精铅消费量不变的前提下，我们预测2008年全球精铅消费量为856万吨。

2004-2007年全球铅市场的供需关系如下表所示。不难看出，2004年后全球铅市场的供需缺口正在逐渐缩小。预计2007年精铅的供需缺口为21万吨。2008年精铅市场供需将基本平衡，缺口将缩小至10000吨。

从长期来看，近年来铅价大幅上涨的根本原因是中国快速工业化带动了全球铅消费，铅的价值得到了提升。未来几年，中国的铅需求将保持稳定增长。但由于我国再生铅产量比例较低，铅的回收程度不高，我国出口铅市场不会出现大量过剩铅。如果外国消费者想要得到铅，他们必须支付更高的价格。

近期影响铅价的因素主要来自中国的出口政策和成本:一是中国目前对铅出口加征关税，中国精炼铅出口大幅下降。2007年前9个月，中国出口了18.8万吨精炼铅，同比下降53%。由于中国在国际市场供应中的特殊地位，出口减少导致国际铅价飙升；其次，我国铅精矿供应形势没有改变，精铅生产原材料成本依然较高，铅精矿价格与精铅价格之比维持在90%左右。进口方面，国内进口铅精矿现货加工费维持在250~280美元/吨，较高的原料成本对铅价形成一定支撑。

因此，我们看好2008年的铅价。如果基金进入，表现会更好。预计2008年LME现货价格将在2620美元左右，而国内价格将在19650元/吨左右。

来源:安泰科

图7铅精矿占精铅价格的比例

三。锌工业分析

(一)锌供应分析

2005年至2006年，美国、德国、意大利等国关闭了部分锌冶炼产能，但锌价上涨和2005年中国转型为锌进口国，让新兴国家看到了强劲的需求，增加了产能。据统计，将关闭70万吨新增产能，同时新增101.5万吨，其中国内72万吨。总体而言，全球锌产能净增315，000吨。

来源:路透社安泰科

图8 2005-2006年全球关闭和新增锌冶炼产能(万吨)

表2锌冶炼新增项目

据WBMS统计，2007年1-11月，全球精锌产量增加61万吨，达到1026.4万吨。亚洲国家，尤其是中国，为全球产量贡献了额外的548，000吨锌。预计2007年产量将达到1157万吨，同比增长8.2%。2008年，产量将超过1200万吨。

近年来，由于中国新增锌产能的建成投产，2006-2007年中国精锌产量呈快速增长趋势。在2006年和2007年，锌的产量增加了约50万吨。2007年，国内锌产量为371.4万吨，同比增长15.81%。由于前两年锌产能集中释放，预计2008年锌产能增速将放缓。我们预计2008年国内精锌产量为410万吨。

资料来源:有色金属统计

图9中国精锌产量、增长率及预测(万吨)

2004年锌的消费量超过1000万吨，但增长率一直保持在个位数。2005年增速只有1.1%，之后增速略有上升。2007年1-9月，全球锌消费量为848.8万吨，同比增长3.27%。预计全年消费量1153万吨，同比增长4.21%。

资料来源:ILZSG

图10 2004年至2007年全球锌消费量

中国锌消费的增长率远高于世界水平。2004年消费增速达到24.8%，2006年消费增速明显放缓，仅为3.3%。2007年增速开始回升，全年锌消费量预计增长10.6%。目前，中国是最大的锌消费国。2006年，中国的锌消费量占全球消费量的近30%，预计2007年这一比例将超过30%。因此，中国的需求状况将极大地影响全球锌消费。

来源:中信建投

图11 2004-2007年国内锌消费量

从国内消费结构来看，我国锌的主要终端消费为镀锌、压铸和合金，其中镀锌行业消费位居第一，国内锌消费的增长主要体现在镀锌行业。汽车、家电等世界制造业的转移，促进了国内镀锌行业的发展。在2007年和2008年期间，中国有30条镀铝锌生产线、24条镀锌生产线、3条电镀锌生产线和28条彩涂生产线在建和在建。随着产能的快速扩张，镀锌行业供大于求，市场价格趋于稳定，行业对锌的需求也趋于稳定。

来源:安泰科

图12中国镀锌板产量

所以整体来看，锌的需求是稳定的，很难有起色。

下表反映了全球锌的供应和需求。目前，锌市场已经从2004年的供应短缺转变为供应过剩。预计2007年锌的供应量为3万吨，2008年为25万吨。

预测2008年锌价需要考虑以下因素:

首先，锌市基本面已经恶化。2007年，锌市场略有过剩。预计2008年供应仍将过剩，且过剩幅度较大。2004-2005年三年间，锌市场年供应缺口超过30万吨。

其次，随着资源税改革，国内矿山成本将继续增加，锌锭价格下降，迫使低品位矿山产量消失。未来国内精矿供应仍存在变数。所以矿山在价格上还是可以和冶炼厂竞争的，所以锌锭的生产成本会支撑锌价不会大幅下降。

最后，锌行业集中度比较低，没有垄断力量，价格很难保持强势。

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