【导读】由于当前能源市场迎来了“黑天鹅”事件，人们开始找寻各种理由来说服自己和别人，整个市场可能因为种种原因而产生了极端的现象。
与其胡乱猜测或盲目寻求解释，不如冷静回顾一下这几年能源市场的基本格局发生了哪些变化，或许会找到一个正解。
价格
在过去的三年里，油价一直居高不下，但非常稳定。2013年油价小幅下跌，布伦特现货均价接近109美元(108.66美元)，比2011年和2012年均价低3美元。油价连续第三年超过100美元，而实际和名义油价首次双双超过100美元；这三年是1970年以来油价波动最小的时期。
稳定的石油价格没有体现出消费及生产之间基本平衡状况发生的重大变化。2013年，全球消费增长远远超过生产增长——这与2012年的动态恰好相反。因此库存量下滑。
2013年又是石油生产动荡的一年。我们熟悉美国产量快速增长的故事，但在2013年，再次出现了严重的供应减少，特别是在北非和中东。那么，为什么价格稳定呢？我们将详细探讨，首先看看全球石油消费量。
消费
2013年，全球石油消费增长140万桶/日，即1.4%，高于2012年的增长率及过去十年的平均水平。正如司空见惯的情况一样，增长的驱动因素是非经合组织的新兴经济体，它们在全球消费中的比重首次居多。经合组织的需求仍然停滞不前。就OECD而言，美国一枝独秀，其消费量以每天40万桶的速度增长，是该国去年增速最快的国家& mdash& mdash自1999年以来首次超过中国。相比之下，其他经合组织经济体的消费量下降幅度超过38万桶/日的平均水平，日本首次下降16万桶/日。原因包括可再生能源和煤炭在发电行业占据了石油的份额，能源效率有所提高。欧洲的消费量每天下降13万桶，受衰退影响最大的国家，如西班牙、意大利和希腊，降幅最大。
非经合组织国家的消费量每天增加140万桶，或3.1%，远低于十年平均水平(3.9%)。中国的消费疲劳最为明显，需求仅增加39万桶/日& mdash& mdash2009年经济衰退以来的最低水平。在印度削减补贴后，增长率(每天40，000桶)降至2001年以来的最低水平，而中东的增长受到内部动荡和沙特发电部门增加使用天然气的制约。
截至2014年，受美国需求增速下降和中国需求进一步放缓的影响，全球石油需求增速放缓。
按产品划分的油耗
根据各种油品评估石油消耗量，有助于确定基本经济因素。汽油等高度依赖价格的轻馏分油连续第二年成为增长最快的石油产品类别(62万桶/日)，而高度依赖经济活动的中馏分油仅呈现缓慢增长(49万桶/日)。
轻质馏分油增长的主要驱动因素是非经合组织强劲的汽油需求;经合组织的汽油消费呈现难得一见的小幅增长。中质馏分油需求放缓的驱动因素仍是发展中国家，这些国家的增长几乎减半(从2012年66万桶/日降至35万桶/日)。在这一国家组别中，需求减缓仍然主要源自中国。按产品类别分类也有助于分析去年美国石油消费的激增& mdash& mdash在过去十年里，每天增加40万桶，而每天减少11万桶。经济增长不能解释这个现象，因为去年美国的经济增长从2.8%下降到1.9%。石油消费的增长集中在工业领域，包括炼油和石化行业，工业领域占净增长的近80%(31万桶/日)。这种增长主要集中在轻质石油产品(尤其是液化石油气)，这是由于过去几年美国天然气液体产品增长强劲，导致价格大幅下降。
生产
在生产方面，2013年的特点是美国供应严重减少，增长创纪录。我们将在评估后逐一分析数据。
由于非石油输出国组织实现2002年以来的最大增产(120万桶/日)，2013年的全球产量略有增加(56万桶/日)。上述增长的主要贡献者是美国，但加拿大和俄罗斯的供应也有所增加。俄罗斯(15万桶/日)实现了后苏联时代的产量新高。加拿大的产量(21万桶/日)在油砂持续增长的推动下达到历史最高水平。这些增量超过了北海(英国和挪威，各减产8万桶/日)等成熟产油区域产量的持续减量。与此同时，石油输出国组织的产量每天减少60万桶。除了后面要讨论的供应意外减少，沙特在2012年创下产量纪录后，每天减产11万桶。阿拉伯联合酋长国的产量创下新高，每天增加25万桶，但只能部分抵消石油输出国组织产量的下降。石油输出国组织的平均原油产量接近该组织自2011年12月以来设定的每天3000万桶的产量上限。2013年，美国石油产量突破1000万桶/日，达到1986年以来的最高水平。受致密油藏的推动，2013年美国产量增加了110多万桶& mdash& mdash连续第二年供应量增加100万桶/日以上，连续第二年实现& ldquo美国历史上最大的产量增长& rdquo。
事实上，只有沙特在2013年的产量增幅超过了美国& mdash& mdash准确来说，超过上述增量9倍；然而，九次中有六次取决于挖掘现有的闲置产能。在产能扩张的基础上& ldquo内生& rdquo就增长而言，美国去年的增长在历史上排名第四。
今年迄今为止，美国的产量增长更为强劲(同比增加近130万桶/日)。石油输出国组织的原油产量进一步下滑，平均来看远低于3000万桶/日的水平，这主要是由于利比亚产量持续出现急剧下滑。与近年来一样，供应减少的规模很大，而且集中在北非和中东。利比亚是一个焦点地区:在2011年因内战初步停产120万桶/日后，2012年产量水平几乎完全恢复(100万桶/日)。然而，2013年下半年再次出现的动荡使去年的产量平均每天减少52万桶。在持续的国际制裁下，伊朗的石油日产量减少了19万桶。叙利亚、南北苏丹和也门都经历了严重的减产。这些国家自& ldquo阿拉伯之春& rdquo自疫情爆发以来，累计供应减少达到了惊人的每天300万桶。
现在我们可以更好的回答之前的问题了，那就是虽然我们看到了产量的严重波动，但为什么过去三年油价依然如此稳定？
在很大程度上，答案应该是美国页岩相关产量的增加几乎完全弥补了非洲和中东的供应中断。合理的结论是，如果只是目前的大规模供应中断实际发生，今天的石油市场形势将会大不相同。反之亦然，如果美国只有页岩& ldquo革命& rdquo现在的石油市场绝非如此。重要的是，两者的取舍纯属巧合。高价可能会刺激更多的页岩生产。
但事实上，没有其他逻辑或实质因素可以将上述两种动态结合起来。因此，在这些因素中的一个占据上风之前，市场将保持紧张状态& mdash& mdash还是诡异的平静。
股票
现在的拉锯也体现在价格和库存的关系上。2013年商业库存下降，年底比2012年减少近10万桶，是2004年以来的最低年终水平。
2013年伊始，库存水平在2012年的强劲生产增长推动下非常充足，但更强劲的需求增长很快改变了这种状况，当利比亚的供应在9月份陷入瘫痪时，经合组织的库存开始迅速下滑。今年迄今为止，特别是精炼产品的库存仍处于低位。然而，还有更微妙的问题。自2011年初大规模供应减少以来，经合组织的商业库存水平和价格之间的关系发生了变化。此后远期曲线的走势表明，与几年前相比，市场参与者愿意支付更高的期货价格溢价来持有实物库存& mdash& mdash这清楚地表明持有预防性股票的意愿增加了。
即使2013年底(直到今年)库存水平有所下降，也维持了上述高溢价。如果是在供应中断前的旧机制下，目前的库存水平应该会导致现货价格更低或者期货价格更高。
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