本报告接续《有色之黄金行业深度报告(宏观篇)》，从我国黄金矿企行业及公司入手，进一步分析国内黄金行业情况，市场结构及公司的相关指标，进一步建立行业及公司微观数据库，结合宏观数据库共同初步构成了黄金行业的分析框架：
1、 中国黄金储量有限，产量位居世界第一，若要维持当前产量，海外并购是一个重要手段。不同于以往受黄金价格驱动的并购，现在的并购趋于理性，溢价率有限。
2、 中国黄金的需求在2013年以前不断上升，目前基本持平。而国内黄金价格与国际黄金价格一致。国内黄金的供需变动对黄金价格的传导，实际上是通过影响国际黄金的供需变动，从而影响到国际黄金价格，最终影响到国内黄金价格。
3、 而我国黄金分布较为分散,黄金矿产主要集中在5大黄金矿企集团,但只有少部分资产在矿企集团旗下的上市平台中。因此上市平台除了部分的矿产资源外，有很大一部分业务是对母集团及其他小矿企进行来料加工业务。
4、 黄金矿企的经营模式分为黄金开采销售和黄金开采+冶炼加工两种模式，其中第一种模式主要针对没有冶炼产能的小矿企。特征是收入端对金价敏感，成本稳定。第二种模式主要针对于黄金矿企集团的上市平台，特征是金价上升时，冶炼毛利可能会受到压缩，因此具有一定的对冲效果，相对于第一种模式来说，对于金价不敏感。
5、 然而，不同于其他大宗商品，黄金供给相对稳定，导致黄金价格持续上升时，冶炼加工业务的毛利下降空间有限。
6、 从本文所建立的黄金矿企比较指标来看，在紫金矿业，招金矿业，山东黄金，中金黄金中，招金矿业有着最高的矿产金占比和最低的矿产金单位成本。
综上，招金矿业(1818)矿产金业务占公司比重最高，矿产金单位成本较低，因此根据上述分析，公司业绩对黄金价格较为敏感，能较好受益于黄金资产价格的上升，而较低的单位成本也使得公司有着较大的毛利空间，值得关注。
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