中国经济网编者按：4月27日，De Well Holdings Limited（简称“德威控股”）向港交所递交招股说明书，花旗和中金公司是联席保荐人。德威控股募集资金预计用于：扩大公司的全球网络及加强公司在主要市场的区域市场份额；加强公司的一体化端到端供应链服务及解决方案；用于投资及开发将用于公司的供应链解决方案的技术；未来12至36个月的一般公司用途及营运资金需要。
德威控股是端到端跨境供应链解决方案服务商，公司一体化端到端跨境供应链解决方案主要包括海运物流、空运物流及履约增值服务。
跨境供应链解决方案主要指覆盖整个跨境货物运输过程的一系列服务，包括海运物流、空运物流、堆场作业、仓储、卡车运输、清关及最后一公里配送等由运送方运送货物至收货方（通常身处不同国家）的服务。海运及空运物流服务为跨境供应链解决方案最重要的组成部分。
德威控股在招股书中表示，公司在高度分散和竞争激烈的行业中运营，无法保证能继续在竞争中脱颖而出。公司所处的行业高度分散及竞争激烈。参与者通常在定价、提供的路线及向客户提供的服务方面进行竞争。公司在竞争中脱颖而出的能力亦取决于若干可能超出公司控制的因素，包括公司的竞争对手在市场上提供的可比产品的价格以及公司对客户需求变化的反应能力。部分竞争对手可能比公司拥有更大规模、更高灵活性及其他资源。主要货运承运商亦已成立附属公司，提供类似货运和物流服务。
创始人家族成员及DW Management为一组公司控股股东。杨时及其配偶程芳为公司的创始人及执行董事。自2019年1月1日起，杨时程芳及儿子杨弋（统称创始人家族）均采取一致行动。创始人家族透过DW Management（由杨时、程芳及杨弋分别拥有30%、30%及40%）于公司64.09%已发行股本中拥有权益。此外，DW Management有权控制行使限制性股票受托人（截至文件日期持有公司的已发行股份6.41%)持有股票所附的投票权。菜鸟为公司的第二大股东，其拥有公司已发行股本29.50%的权益。于2021年9月14日，公司获得菜鸟金额为67,225,462美元的投资。
2019年、2020年、2021年，德威控股的收入分别为291,831千美元、382,343千美元、1,131,042千美元；年内利润分别为1,774千美元、7,345千美元、9,733千美元；经营活动产生的现金净额分别为19,000千美元、16,385千美元、163,241千美元；净利润率分别为0.6%、1.9%、0.9%；毛利率分别为9.6%、9.4%、20.0%。
截至2019年末、2020年末、2021年末，德威控股的资产总值分别为123,057千美元、175,228千美元、459,421千美元，负债总额分别为119,665千美元、165,834千美元、439,993千美元。
公司大部分收入产生自国际货运服务。2019年、2020年、2021年，德威控股产生自国际货运服务的收入分别为233,420千美元、350,743千美元、1,069,649千美元，分别占总收入80.0%、91.7%、94.6%。德威控股大部分收入产生自中国及美国的客户，上述两个国家在公司的收入分布中占据大致相同的比重。
2019年、2020年、2021年，德威控股五大客户贡献的总收入分别约为60.8百万美元、67.8百万美元、139.2百万美元，分别占总收入的20.9%、17.8%、12.3%；五大供应商应占的采购总额分别约为109.2百万美元、142.8百万美元、389.1百万美元，分别约占采购总额的41.4%、41.2%、43.0%。
德威控股的贸易应收款项自2019年12月31日的55.2百万美元增长17.6%至2020年12月31日的64.9百万美元，再进一步增加72.4%至2021年12月31日的111.9百万美元。截至2019年、2020年及2021年12月31日，账龄超过3个月的应收款项分别占公司应收款项总额的13.9%、4.0%及5.9%。
2019年、2020年、2021年，德威控股的贸易应收款项周转天数分别约为74天、57.3天、28.5天。而同为跨境物流公司的燕文物流2018年-2020年及2021年上半年的应收账款周转天数在7天至12天左右。
截至2019年、2020年及2021年12月31日，德威控股的商誉分别为0、0及约17.2百万美元。德威控股指出，截至2021年12月31日的商誉17.2百万美元乃来自收购ELC集团，主要由于ELC集团的集结劳动力以及截至收购日期仍在进行磋商的若干潜在客户合约。
德威控股称，杭州菜鸟向公司提供空运代理服务，空运代理服务协议期限由签订日期起至2023年3月31日止。公司于2021年底与杭州菜鸟建立了业务关系。杭州菜鸟主要利用物流合作伙伴（包括航空承运人）的规模和能力，拥有全球履约增值网络。德威控股指出，鉴于公司向杭州菜鸟及其大量客户提供供应链解决方案及履约增值服务，利用杭州菜鸟整合相关资源的能力以确保稳定的空运舱位资源，扩大公司的空运能力以推动空运业务扩展，乃符合公司的最佳利益。
公司3年向关联方垫款2881万美元。2019年、2020年、2021年，德威控股分别向关联方垫款8,641千美元、9,030千美元、11,141千美元。
截至2019年、2020年及2021年12月31日，公司分别录得应付关联方的非贸易性质款项15.4百万美元、15.7百万美元及15.8百万美元。同期，公司分别录得应收关联方的非贸易性质款项10.5百万美元、15.3百万美元及24.1百万美元。
招股书显示，德威控股在中国的自有物业及若干租赁物业可能有产权瑕疵或受先前已有的抵押所规限，公司的自有物业及若干租赁办公室的实际使用与规划用途并非完全一致，其中一项租赁物业在未经出租人事先书面批准的情况下转租予第三方，因此，该等使用、租赁或转租受有关瑕疵影响的物业的权利可能受到质疑。此外，公司亦没有向中国有关部门完成若干租赁物业的登记程序。
端到端跨境供应链解决方案服务商赴港上市
德威控股是端到端跨境供应链解决方案服务商，公司一体化端到端跨境供应链解决方案主要包括海运物流、空运物流及履约增值服务。
德威控股拟在港交所上市，联席保荐人是花旗和中金公司。公司募集资金预计用于：扩大公司的全球网络及加强公司在主要市场的区域市场份额；加强公司的一体化端到端供应链服务及解决方案；用于投资及开发将用于公司的供应链解决方案的技术；未来12至36个月的一般公司用途及营运资金需要。
创始人家族成员及DW Management为一组公司控股股东。杨时及其配偶程芳为公司的创始人及执行董事。自2019年1月1日起，杨时程芳及儿子杨弋（统称创始人家族）均采取一致行动。创始人家族透过DW Management（由杨时、程芳及杨弋分别拥有30%、30%及40%）于公司64.09%已发行股本中拥有权益。此外，DW Management有权控制行使限制性股票受托人（截至文件日期持有公司的已发行股份6.41%)持有股票所附的投票权。
菜鸟为公司的第二大股东，其拥有公司已发行股本29.50%的权益。于2021年9月14日，公司获得菜鸟金额为67,225,462美元的投资。
2021年净利润率下降
2019年、2020年、2021年，德威控股的收入分别为291,831千美元、382,343千美元、1,131,042千美元；年内利润分别为1,774千美元、7,345千美元、9,733千美元；经营活动产生的现金净额分别为19,000千美元、16,385千美元、163,241千美元；净利润率分别为0.6%、1.9%、0.9%；毛利率分别为9.6%、9.4%、20.0%。
截至2019年末、2020年末、2021年末，德威控股资产总值分别为123,057千美元、175,228千美元、459,421千美元，负债总额分别为119,665千美元、165,834千美元、439,993千美元。
超9成收入来自国际货运服务
公司大部分收入产生自国际货运服务。2019年、2020年、2021年，德威控股产生自国际货运服务的收入分别为233,420千美元、350,743千美元、1,069,649千美元，分别占总收入80.0%、91.7%、94.6%。
德威控股大部分收入产生自中国及美国的客户，上述两个国家在公司的收入分布中占据大致相同的比重。
2021年五大客户贡献总收入占比12.3%
公司的客户群包括传统的行业（例如家居用品及电器、时装、傢俱、汽车零部件）以及高增长的行业（例如电子商务）以及专业的行业（例如航空、医疗保健及生命科学）。
德威控股表示，公司所处的行业高度分散及竞争激烈。参与者通常在定价、提供的路线及向客户提供的服务方面进行竞争。
2019年、2020年、2021年，德威控股五大客户贡献的总收入分别约为60.8百万美元、67.8百万美元、139.2百万美元，分别占总收入的20.9%、17.8%、12.3%。
2019年、2020年、2021年，德威控股五大供应商应占的采购总额分别约为109.2百万美元、142.8百万美元、389.1百万美元，分别约占采购总额的41.4%、41.2%、43.0%。
2021年贸易应收款项增72.4%
德威控股的贸易应收款项自2019年12月31日的55.2百万美元增长17.6%至2020年12月31日的64.9百万美元，再进一步增加72.4%至2021年12月31日的111.9百万美元。截至2019年、2020年及2021年12月31日，账龄超过3个月的应收款项分别占公司应收款项总额的13.9%、4.0%及5.9%。
德威控股表示，主要未结清结余主要为应收知名公司的客户的款项，该等客户与公司建有稳定的业务关系，并拥有良好的往绩记录。该等客户近期并无违约记录，而2021年12月31日的96.9百万美元或86.7%的贸易应收款项结馀已随后于2022年2月28日结清。因此，结余仍视为可悉数收回的。
公司一般授予自发票日期起计0至90天的信贷期。截至2019年、2020年及2021年12月31日，账龄超过3个月的应收款项分别占德威控股应收款项总额的13.9%、4.0%及5.9%。
2019年、2020年、2021年，德威控股的贸易应收款项周转天数分别约为74天、57.3天、28.5天。
燕文物流的主营业务是为跨境出口电商提供综合物流服务，该公司2018年-2020年及2021年上半年的应收账款周转天数在7天至12天左右。
商誉17.2百万美元 来自收购ELC集团
截至2019年、2020年及2021年12月31日，德威控股的商誉分别为0、0及约17.2百万美元。
德威控股指出，截至2021年12月31日的商誉17.2百万美元乃来自收购ELC集团，主要由于ELC集团的集结劳动力以及截至收购日期仍在进行磋商的若干潜在客户合约。
2021年底与杭州菜鸟建立业务关系
德威控股称，杭州菜鸟向公司提供空运代理服务，空运代理服务协议期限由签订日期起至2023年3月31日止。
公司于2021年底与杭州菜鸟建立了业务关系。杭州菜鸟主要利用物流合作伙伴（包括航空承运人）的规模和能力，拥有全球履约增值网络。
德威控股指出，鉴于公司向杭州菜鸟及其大量客户提供供应链解决方案及履约增值服务，利用杭州菜鸟整合相关资源的能力以确保稳定的空运舱位资源，扩大公司的空运能力以推动空运业务扩展，乃符合公司的最佳利益。
3年向关联方垫款2881万美元
2019年、2020年、2021年，德威控股分别向关联方垫款8,641千美元、9,030千美元、11,141千美元。
截至2019年、2020年及2021年12月31日，公司分别录得应付关联方的非贸易性质款项15.4百万美元、15.7百万美元及15.8百万美元。同期，公司分别录得应收关联方的非贸易性质款项10.5百万美元、15.3百万美元及24.1百万美元。
自有物业及若干租赁办公室的实际使用与规划用途并非完全一致
招股书显示，德威控股在中国的自有物业及若干租赁物业可能有产权瑕疵或受先前已有的抵押所规限，公司的自有物业及若干租赁办公室的实际使用与规划用途并非完全一致，其中一项租赁物业在未经出租人事先书面批准的情况下转租予第三方，因此，该等使用、租赁或转租受有关瑕疵影响的物业的权利可能受到质疑。此外，公司亦没有向中国有关部门完成若干租赁物业的登记程序。
德威控股指出，公司取得位于中国宁波、总楼面面积约为18平方米的一项物业的土地使用权及所有权。公司使用该物业的用途可能与其作为政府及社会组织用地的规划用途不一致，且由于变更规划用途所需的手续尚未完成办理，该物业的所有权转让过程可能存在一定瑕疵。因此，公司的土地使用权及该物业的所有权可能会受到质疑或无效。
截至最后实际可行日期，在中国大陆，公司的3个办公室及2个堆场的出租人未能提供有效的产权证书或其他所有权或授权彼等出租物业的相关文件，而2个办公室的出租人在向公司出租物业前已将物业抵押。公司亦使用两个租赁物业作办公室，其规划用途则为住宅。与该等物业有关的任何争议或索赔，包括出租人声称未经授权出租及转租该等物业、与产权证书所述计划用途不一致以及自有物业的潜在瑕疵可能使公司受到罚款并迫使公司搬迁。
此外，公司在未经出租人事先书面批准的情况下将其中一项租赁物业转租予第三方，此可能构成违约，故可能迫使公司搬迁及向出租人或其他第三方支付违约赔偿金。
截至最后实际可行日期，公司在中国租赁物业的20份租赁协议尚未在相关部门登记。
市场规模预测
根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计算全球端到端跨境供应链解决方案的市场规模从2017年约1,228亿美元增加至2021年约5,378亿美元，复合年增长率为44.7%。2020年全球疫情爆发以来，由于海运及空运运力有限且跨境贸易出口量推动需求增加，2020年至2021年海空物流运费快速上涨。在强劲势头下，全球端到端跨境供应链解决方案市场规模录得巨大增长，从2020年约2,118亿美元飙升至2021年约5,378亿美元。
展望未来，预计2022年全年海空物流运费将保持在较高水平，其后从2023年开始逐步正常化，但仍将保持在高于疫情前的水平，此乃由于消费者习惯变化导致电商需求增加以及运能持续不足。
按亚洲-北美贸易航路收入计算的端到端跨境供应链解决方案行业规模由2017年约175亿美元增加至2019年约317亿美元，随后由于COVID-19疫情爆发，于2020年降至约304亿美元。此后，由于北美强劲而快速的补货活动以及对中国制造业进口的依赖性增加，2021年按亚洲-北美贸易航路收入计算的端到端跨境供应链解决方案行业规模于2021年达到803亿美元，预计未来几年将维持相对稳定的水平。
