本期摘要：

期现市场：2018年上半年动力煤价格整体呈现宽幅震荡格局。1月份受极寒天气影响动煤价格延续17年四季度涨势；2-3月在政策保供压力以及工业品复工推迟等因素拖累下，动煤期现货价格快速下跌，4-5月进口煤限制叠加工业赶工需求，煤价再次反弹至震荡区间上限，5月下旬开始政策稳价与环保限产并存，动煤期货震荡加剧，1809合约最低550，最高660。

政策方面：发改委将采取9项措施促市场煤价回归合理区间。国家发展改革委经济运行调节局负责人5月18日表示，当前煤炭供需形势总体平稳，供给和运力均有保障，煤炭价格大幅上涨没有市场基础。有关部门将采取一系列措施，引导市场煤价回归并稳定在合理区间。

供给方面：随着6月底环保督察结束露天矿复产、政策保供压力下现有产能利用率的提升以及优质产能的加快释放，三季度开始动力煤供应能力有望提升；此外政策保供压力下，进口煤限制性措施对终端用户的放松，有望促使进口煤数量在下半年呈现季节性回升趋势，因此2018年下半年煤炭整体供应弹性将有所回升。

需求方面：季节性规律显示7、8月迎峰度夏，11-12月冬季取暖，2018年下半年动力煤需求有两个旺季，易出现供需阶段性错配的情况，这将非常考验政策保供的执行力度。终端来看，地产、基建大周期调整预期依旧没有改变，1-5月基础设施建设投资同比增幅继续放缓，不过地产在政策调控、资金面偏紧的情况下，赶工、推盘、回收现金流等行为减缓了地产周期性下行的速度，但我们认为趋势性逆转比较困难。

观点：2018年上半年动力煤价格整体呈现宽幅震荡格局，在5月中旬环渤海现货逼近700，1809合约逼近前期高点640之后，政策保供压力显现，但无奈6月环保严查限制产地供应释放，动煤期价高位震荡加剧。基本面方面，下半年动力煤供需料将呈现供需两旺的状态。一方面，7月开始露天矿复产，加之政策保供压力下优质产能的加快释放以及进口煤限制的松动都将有利于动力煤下半年供应弹性的回升；另一方面，7、8月迎峰度夏，11-12月冬季取暖，易出现供需阶段性错配的情况，这将非常考验政策保供的执行力度。因此，整体来看下半年动力煤在供需两旺与政策保供稳价压力下依旧难逃高位震荡格局。

策略：关注区间上下限高抛低吸的机会，主力合约运行重心大概率仍在[550，650]

风险：需求超预期表现、环保限制产地供应释放，煤价突破上限