2020年2月13日是固体废物领域令人兴奋的一天。当天早上，北美排名第一的垃圾搬运车和垃圾填埋场运营商废物管理(NYSE：WM)以令人沮丧的2019年第四季度收益令华尔街失望。股市收盘后，这是#2共和国服务'(NYSE：RSG)转机，市场有一个更好的反应。

Republic Services不仅超出了盈利预期，而且其股价也小幅上涨了1.5%。这就是为什么这次排名第二的原因。

按数字

数据来源：REPUBLIC SERVICES，INC。同比=逐年。

Republic Services的收入同比增长了一点。净收入略有下降，但这一数字包括一次性费用9050万美元，其中包括资产减值和与10月一场火灾在其回收中心发生的相关的损失。剔除这些费用后的调整后每股收益增长了23.8%。该公司继续大量生产现金，其经营现金流同比增长14%。强劲的季度业绩使该公司超出了2019年调整后自由现金流和每股收益的指导。

除以下一项外，所有业务类别的收入均增长：回收。2018年，当中国停止接受美国的可回收塑料废品时，可回收商品价格暴跌。自那时以来，它们一直在稳步下降，主要的垃圾运输和垃圾填埋公司(所有这些公司还处理可回收的废物)一直在努力调整价格以使他们的回收业务有利可图。在第四季度，回收商品价格再次大幅下降。幸运的是，回收仅占Republic Services收入的2.7%。

从上表可以看出，Republic Services的大部分收入(约75%)来自固体废物收集。回收仅占公司总收入的一小部分，几乎没有下降。另一方面，回收利用约占竞争对手废物管理公司收入的5.6%。因此，即使公司的回收收入与上一年相比下降了大约相同的数量(约23%)，但对废物管理的收入和利润却产生了更大的影响。

管理层不得不说什么

在一份新闻稿中，首席执行官唐纳德·斯莱格(Donald Slager)对该季度的业绩显然感到满意，并承诺在2020年实现更多的增长：

共和党服务团队在这一年取得了骄人的成绩，我们有能力在2020年继续取得成功。通过专注于为客户提供优质服务和增加员工敬业度，我们实现了业务增长并超越了调整后的每股收益和自由现金流指标一年。2019年，我们在增值收购中投资了超过5.25亿美元，以扩大我们的领先市场地位并扩大我们的服务产品规模。我们的收购渠道仍然很强劲，我们有望在2020年再进行一次超额投资。

2020年展望

Republic Services管理层发布了2020年全年指南以及第四季度收益报告：

该公司预计全年调整后的摊薄收益在每股3.48美元至3.53美元之间。这将比2019年的每股3.34美元增长4.2%至5.7%。然而，管理层预计，2020年调整后的自由现金流将大致持平在12亿美元左右。

预计收入将增长4.25%至5.00%。管理层预计主要是通过提高3%的收益率以及在0.75%和1%之间的交易量增长实现这一目标。该公司认为，较低的回收收入产生的负面影响最小，为负0.25%。

调整后的EBITDA利润率有望增长约20至40个基点。

该公司预计将花费大约2亿美元进行收购，另外还有1.2亿美元将用于获得税收抵免的太阳能投资。

该公司董事会将Republic的季度股息维持在每股0.405美元，但该公司明确预计2020年将增加股息，预计2020年股息支付5.25亿美元，而2019年为4.912亿美元。它还预计将回购公司4亿美元的股份。

价值问题

Republic Services再一次取得了良好的业绩，并获得了市场的回报。然而，值得探讨的是，如果市场尚未奖励共和国服务有点过于近年来很多。该公司的股价在过去五年中增长了154.8%，远远超过了公司的顶线和底线增长。股票的市盈率为29.9倍，接近公司历史平均水平的上限。除去折旧，共和国的企业价值与EBITDA的比率为10年来的最高点14。这远不算便宜。

尽管人口激增，进入壁垒高以及固体废物处置作为抗衰退产业的地位看起来对共和国的长期增长前景有利，但如果股价升至市盈率的30倍以上，则价值投资者可能希望观望。