1、价差分析
图1：主焦煤与动力煤现货价差走势
数据来源：WIND资讯
主焦煤现货价格为山西产，京唐港库提价（含税）；动力煤现货价格为秦皇岛港平仓价格，山西产。目前两者价差处于2011年以来的最低水平。
图2：焦煤主力合约-动力煤主力合约价差走势：
图3：主焦煤动力煤现货价格走势
表1：现货价格相关性矩阵
图4：焦煤期货波动率统计
图5：动力煤期货波动率统计
根据统计数据，动力煤与焦煤现货价格的相关系数为0.94，高度相关。焦煤期货波动率是动力煤期货的两倍。
2、交易机会概述
焦煤和动力煤均属于煤炭产业链，存在一定的替代关系，价格走势高度相关，具备跨品种套利的前提条件。目前两者现货价差为500/吨，处于2011年以来最低水平，主力合约期货价差目前300/吨，也处于期货价差的最低水平。综合考虑季节性差异、升贴水结构差异、库存差异等因素，可以考虑买焦煤卖动力煤的套利操作。
二、市场研究
1、升贴水结构差异
图6：焦煤动力煤期限价差走势
图7：焦煤、动力煤、螺纹钢、焦炭、热卷期限价差结构对比
目前焦煤主力合约期货价格相对现货价格贴水225元/吨，动力煤期货价格贴水7元/吨。两者的升贴水结构明显背离。在相关品种的升贴水结构的比较中，焦煤与动力煤同样是背离最大的品种组合。
2、库存差异
图8：焦煤动力煤库存走势对比
从库存数据来看，炼焦煤四大港口库存由今年2月份的810.7万吨下降到目前585.8万吨，下降27.7%，同期，国内样本钢厂及独立焦化厂库存由1084万吨下降到目前1043万吨，下降3.78%，而6大发电集团的煤炭库存同期由1347.7万吨增加到目前1439.4万吨，增幅6.8%。
3、季节性差异
图9：主焦煤价格季节规律
数据来源：公开网站，邢台地区主焦煤9年月度均价统计。
图10：动力煤价格季节规律：
表2：动力煤月间上涨概率统计
数据来源：WIND
数据表明，焦煤与动力煤在季节性规律上差异明显，5年统计数据中6月份动力煤上涨概率为0，主要由于6月是水电供应高峰，火电需求淡季；而9年统计数据中，主焦煤6月份平均涨幅为4.5%。
