尽管焦煤焦炭(1137, 13.00, 1.16%)价格经过前期的持续大幅下跌，但国内焦煤焦炭市场价格依然延续前期弱势下行格局，市场成交波动不大。前周国内宏观经济数据公布较多，GDP数据与货币供给量M2数据表现中性，而房地产投资数据方面依然维持前期不乐观的走势，宏观经济方面难以带来重大利好的提振作用。而下游钢价的持续低迷运行，钢厂对原料需求仍保持低库存策略从而使焦煤焦炭也难以迎来上涨行情，在焦煤焦炭产能持续释放的前提下，市场打压氛围依然较浓。上周期货价格继续维持弱势格局，主力合约1501周开盘价1124，最高价1129，最低价1120，收盘价1121，周下跌2元或0.18%，星期五持仓量21.2万手，25日夜盘增仓6640手。

　　第二部分基本面分析

　　(1)微刺激政策下促进近期宏观经济数据的回暖

　　据国家统计局数据，二季度国内生产总值同比增长7.5%，比一季度增速提高0.1%；全国固定资产投资(不含农户)同比增长17.3%，增速比1-5月份提高0.1%。6月份，规模以上工业增加值同比增长9.2%，比5月份加快0.4%。全社会用电量同比增长5.9%，比5月份增速提高0.6个百分点；人民币新增贷款1.08万亿元，环比多增2092亿元；制造业PMI升至51.0%，环比上升0.2个百分点，连续第4个月环比上升；PPI同比下降1.1%，降幅连续3个月收窄。7月汇丰制造业PMI初值52，创18个月新高。从总体情况看，随着微刺激政策效果陆续显现，宏观经济呈现出企稳趋好态势，从而利好于焦煤焦炭下游钢材(3082, 17.00, 0.55%)需求的增加。

　　(2)基本面

　　(1)煤企炼焦煤价格下调，库存小幅回落

　　国内各地区炼焦煤依然弱势运行，企业销售压力较大，下游压价与煤企主动降价并存，大型煤企对价格方面进行调整后，多数企业跟随降价，地区煤矿炼焦原煤产量逐月上升，钢厂及焦化厂不断打压炼焦煤价格，控制原料库存以减少损失；在供需平衡基本面缩窄，而前期累计库存过高的情况下，炼焦煤社会库存持续攀高；用煤企业对煤炭限量采购，库存处于下降过程；而近期各省份“清费立税”等各项政策的相继出台，在煤炭成本中提升一定空间，反映在煤价下滑的市场面中。7月25日山东地区样本煤矿平均数据：气精煤632.2元/吨，较上期降2.9元；1/3焦精煤(A9%)671.5元/吨，较上期降17.5元；焦原煤Q5500±100大卡462元/吨，较上期降3元；

　　近期在下游焦企与钢厂补库力度下降影响下，港口炼焦煤库存一直处于高位，7月25日，北方四港炼焦煤库存合计为680.8万吨，较前一周下降了29万吨。而钢厂和焦化企业炼焦煤库存变化不大，7月18日，而国内样本钢厂炼焦煤库存为646.6万吨，较上周上升20万吨；国内样本独立焦化厂炼焦煤库存为347.26万吨，较上周下降了2万吨，钢厂与焦企库存的下降反映了炼焦煤下游企业持续对炼焦煤的随采随用的低库存策略，从而使本来过剩的炼焦煤在需求减弱的打压下更难以上涨。

　　国产焦煤几个主要地区价格基本持稳，个别地区小幅下降。7月18日河南平顶山产主焦煤(A9%，V20-28%，<0.5%S，G>75，Y18mm)出厂价为935元/吨，较上周下降5元/吨；河北邢台产焦精煤(A10%，V18-23%，<0.8%S，G85，Y24mm)出厂价格较上周持稳为920元/吨；河北唐山1/3焦精煤(A10%，V29-32%，<1%S，G80-90，Y23mm)出厂价较前一周持稳为845元/吨。

　　进口炼焦煤方面，上周进口炼焦煤价格基本持稳，其中，7月25日，天津港澳大利亚主焦煤(A<8%，V28%，0.8%S，G95，Y20mm)现货库提价较前周持稳为910元/吨；天津港印尼气煤(A8%，V38.5%，0.8%S，G65，Y19mm)库提价较上周保持持稳为660元/吨；天津港美国1/3主焦煤(A8.5%，V29%，1%S，G85，Y16mm)库提价在较上周持稳为750元/吨。

　　(2)救市政策延续，开工率与库存小幅上升

　　本周全国焦市继续维持平稳态势，主流市场价格基本保持不变，唐山地区报价较上交易日持稳，准一级冶金焦为1130元/吨，二级冶金焦为1050元/吨；天津报价较上交易日持稳，准一级冶金焦为1160元/吨，二级冶金焦持稳为1110元/吨(平仓价)；太原报价较上交易日持稳，准一级冶金焦报价持稳为960元/吨，二级冶金焦报稳为880元/吨(出厂价含税)；长治准一级冶金焦报价较上一交易日持稳为980元/吨，二级冶金焦持稳为860元/吨(出厂价含税)。

第三部分后市展望　　近期山西省内救市政策频出，据了解焦炭出省费将下调一半，之前每吨收费8-10块，火车上站费两元将减免，尚未执行。另外，从2015年1月1日起，山西省还将取消该省煤炭厅为其11个事业单位向五大煤矿集团收取的服务费，2014年的收取标准先行压缩20%；同时，还将改革公路煤炭运销体制，相关企业不得借统一经销向煤炭企业收取差价、服务等费用。政府减免部分费用，将在一定程度上缓解企业的持续亏损。本周主流焦炭产地价格维持平稳，目前高炉开工率持续维持高位，焦炭需求尚可，供需相对平衡，焦企普遍表示销售压力较小，钢厂压价已有一定难度。焦企多面临回款困难及持续亏损等问题困扰，企稳诉求强烈。煤价下跌，使得焦炭生产成本进一步下移，对焦价支撑力度减弱，但随7月初焦炭价格的较大幅度下跌后，焦炭波动空间已较为有限。从焦化厂开工率来看，焦化企业开工率较前期小幅回升，7月18日，其中产能小于100万吨的开工率持稳为76%，产能在100万吨-200万吨的开工率为74%，较前周上升了2%，产能大于200万吨为88%，持稳。但从钢厂的焦炭可用天数库存来看，可用天数同前一周下降1天为12天左右，反映了钢厂对焦炭原料库存的低位策略不变。7月18日港口焦炭库存量再创历史新高：天津港308万吨较前一周上升了8万吨；连云港36万吨较前一周下降1万吨；日照港29万吨较前周下降了1万吨。

　　综上所述，炼焦煤与焦炭现货价格经前几周的大幅下跌后仍没有企稳，现货价格在供需矛盾持续恶化下持续走弱，短期内难以迎来企稳上涨行情，在上游炼焦煤价格下跌的影响下，焦炭生产成本进一步下移，对焦价支撑力度减弱，钢厂或以此为理由对焦炭价格再次施压，因此我们仍然不对焦煤焦炭的企稳反弹抱以希望。操作上，焦炭1501合约空单继续持有，支撑位1100，压力位1150。