第一部分 煤炭市场分析
截至目前煤炭产能释放的压力依然存在，市场悲观情绪继续在煤炭市场中蔓延，煤炭价格仍处在下行通道中。在宏观面渐渐回暖以及煤炭行业利好政策频出的背景下，市场对此给出的反应似乎并不强烈，远远没有看到干柴与烈火的那种激情。当前的市场行情主要受供需矛盾主导，而经历持续下跌和利空宣泄，对于三季度末和四季度，煤炭价格低位寻底中，有超跌反弹要求。
一、煤炭产销量下降
2003年到2011年我国煤炭产量经历了10年的高速增长，2012年下半年后产量增幅下降，2013年增幅只有0.96%。今年以来煤炭产量逐月下降。前7个月产量21.63亿吨，同比下降1.45%；其中：7月份3.01亿吨，同比下降1.63%。
图一 历年煤炭产量情况
数据来源：WIND资讯
煤炭销量从2012年5月增幅下降。今年2月份开始逐月负增长。前7个月全国煤炭销量20.53亿吨，同比减少3217万吨，下降1.54%；其中，7月份2.89亿吨，同比下降1.84%。
图二 近年来煤炭销量变化
数据来源：WIND资讯
二、煤炭净进口保持高位
2009年我国成为煤炭净进口国后，煤炭进口快速增长。2013年净进口煤炭3.2亿吨。2014年以来，煤炭进口继续保持高位。前7个月18289万吨，同比下降2.2%；出口348万吨，同比下降29%；净进口17941万吨，同比减少276万吨，下降1.5%。受价格和需求下降影响，7月份煤炭进口大幅减少，当月进口2303万吨，同比下降19.6%，环比减少202万吨，下降8%。
三、港口焦炭(1082, -7.00, -0.64%)库存居高不下
从三大港口提取的数据来看，今年初到现在港口焦炭库存持续攀升。以天津港为例，8月份港口库存仍处在300万吨左右高位，居高不下的港口库存说明供给压力仍然存在。目前钢厂对原料基本按需采购为主，因此后期焦炭去库存压力较大，价格上行乏力突显。
图三 近年焦炭库存情况
第二部分 钢材(2767, -26.00, -0.93%)市场基本分析
一、粗钢产量持续增长
1-7月，全国生铁产量4.22亿吨，同比增长0.4%；粗钢产量4.81亿吨，同比增长2.7%。铁、钢产量同比小幅增长，增速同比放缓。1-7月，粗钢平均日产226.77万吨，其中各月日产水平均在220万吨以上，产量继续维持高位。6月粗钢日产高达230.97万吨，首次突破230万吨。按此水平，今年粗钢产量达到8.3亿吨。
图四 历年全国粗钢产量情况
数据来源：WIND资讯
二、钢材价格持续下跌
7月末，钢铁协会CSPI钢材综合价格指数为91.66点，环比下降1.33点，同比下降9.0点。从去年10月份以来连续10个月在100点以下。1-6月份钢材平均结算价格(不含税)同比下跌310元/吨。
三、钢铁行业面临新常态
原料价格低位徘徊，铁矿石、焦煤市场整体供过于求；我国钢材需求告别高速增长期，进入峰值平台区，期间需求将在高位波动；尽管原料成本下降，但钢材价格回升乏力，导致行业由微利时期进入“零”利润时期。市场竞争白热化，产能过剩严重，需求进入平台区。
第三部分 煤炭市场中的突出矛盾
一、行业发展不平衡尤为突出
生产集中度低没有实质改变。我国现有煤矿1.3万处，平均单井生产能力不到25万吨，小煤矿超过9000多处(9万吨以下煤矿7500多个)，产量不到20%，安全事故占70%以上近几年组建了一些大集团，但前4家企业的产量比重仍然比主要发达国家低。我们现在所面对的产能过剩，不再是以小煤矿为主的乱采乱掘时期的过剩，而是以大型现代化煤矿为主更高水平的过剩，消化难度更大。
二、矛盾中的矛盾
或许还会有人问，到底是什么制约了煤炭的价格？我们都知道钢材是煤炭最直接的下游，只要钢材产量增加了，煤炭的需求也就相应的增加了。但这里确有个奇怪的现象，1-7月份粗钢产量4.81亿吨，同比增长2.7%。粗钢平均日产226.77万吨，其中各月日产水平均在220万吨以上。按常理来说，第一，粗钢产量的持续高位会刺激焦煤、焦炭的需求，但我们注意到煤焦价格并没有因为需求刺激而回升；第二，钢材价格持续下跌，为什么企业还要维持高位生产？
第一个问题似乎很好理解，煤焦企业历来都是钢材企业打压的对象，在煤焦产能大量集中释放的背景下，煤焦价格上行更是尤为乏力。第二个问题会令人摸不着头脑，难道钢材企业会不在意亏损，这不是生产的越多亏的越多吗，而事实也确实是这样的，这里不得不说的是现行体制中的一个弊端。即使整体市场环境不容乐观，当地的许多大企业也要忙于搞生产，因为只有生产才会拿到银行的贷款，保持资金链稳定。另一个重要的原因就是当地政府的补贴刺激，这是政府为了保增长、稳就业一贯采取的措施，你负责生产，我负责买单。长久以来，就造成了各行业常态性的有恃无恐的心态，当然也包括煤焦钢企业，正所谓恶性循环，生产-亏损-再生产....。.
第四部分 结论与交易策略
一、结论
焦煤、焦炭在2014年熊途漫漫，目前仍处在下跌通道中，9月上旬受钢材和铁矿石再度加速下跌拖累纷纷创出新低，技术指标均出现背离，或预示着这一加速下跌打出低点。
图五 焦煤指数走势
资料来源：文华财经
目前宏观经济动力刺激稍显不足，也不会有强刺激，对于煤炭和钢铁产能过剩的行业，难以走出行业困境。尽管基本面矛盾难以有效改善，但进入“金九银十”传统旺季，下游钢材需求会有所改善，对市场信心能有所支持。股市持续上涨，也会对前期大势做空黑色系的空头带来威慑。经历持续大跌，利空得到集中和过度宣泄，技术上会转为阶段性寻底走势，并且有超跌反弹进行修正的要求。
图六 焦炭指数走势
资料来源：文华财经
二、交易策略
短期策略：超跌反弹交易。焦炭1501合约1060-1080为买入建仓区，反弹第一目标看1100-1120，第二目标看1130-1150，止损区间定为1000-1050。焦煤1501合约770-790为买入建仓区，反弹第一目标看810-820，第二目标看820-850，止损区间定为740-760。
中期策略：反弹遇压力抛空交易。技术上超跌反弹后，届时结合宏观面和基本面具体情况，制定具体抛空计划。
倍特期货
