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五洋科技:煤炭业寒冬逆市扩产 收购3亏损公司

     近日,徐州五洋科技股份有限公司(以下简称“五洋科技”)于证监会披露了招股说明书,拟发行股票不超过2,000万股,占发行后总股本不超过25%,募集资金将主要用于生产设备的扩产,将于创业板上市。
       具有高技术背景的五洋科技,诠释了“知识创造财富”的现实。侯友夫是五洋科技的法定代表人,也是五洋科技的实际控制人。据资料显示,侯友夫曾任中国矿业大学教授、博士生导师,于2006年下海担任五洋科技总经理。然而,煤炭业面临的周期调整以及并购子公司的资不抵债,还是为五洋科技的业绩前景蒙上了一层阴影。
       收购亏损公司 存利益输送嫌疑
       2011年底之前,五洋科技进行了3次并购运作。
       被收购方分别为五九机电、天沃重工和五岳科技,五洋科技收购了3公司100%的股权,成为其全资子公司。值得一提的是,上述3公司均与该公司的实际控制人相关。2011年8月,侯有夫、蔡敏等分别与五洋有限(五洋科技的前身)进行股权转让。其中,侯友夫将持有的700万元出资额作价688.14万元、蔡敏将其持有的600万元出资额作价589.83万元转让给五洋有限。五九机电设立于2010年2月,设立时注册资本3,000万元,实收资本2,000万元。截至2010年底,其资产总额为1,563.06万元,实现利润-14.25万元。蔡敏与侯友夫为夫妻关系,并且持有五洋科技21.10%股份。
       无独有偶,侯友夫和蔡敏的身影还出现在天沃重工和五岳科技中。2011年7月,侯友夫和蔡敏将其持有的天沃重工300万元、250万元出资额以243.43万元、202.86万元进行转让。2010年度,天沃重工实现净利润-119.80万元;五岳科技实现净利润-67.67万元。
       至此,五九机电、天沃重工、五岳科技成为五洋科技的全资子公司,3者在2010年累积亏损201.71万元。与此同期,五洋有限实现的母公司利润不过272.65万元,合并后五洋有限的利润将遭受极大冲击,被收购方资产估值五九机电、天沃重工、五岳科技的转让折价分别为98.30%、81.14%以及100%,亏损资产的估值依然高企,难以避免利益输送之嫌疑。
       煤炭调整严冬 应收账款成硬伤
       在宏观经济“三期叠加”的背景下,国内煤炭行业进入了需求增速放缓期、过剩产能与库存消化期、环境制约增强期等并存的关键时期。五洋科技自成立以来,一直从事散料搬运装置的研发、生产和销售,煤炭行业是其产品的主要应用行业。在煤炭行业低迷的宏观背景下,五洋科技自煤炭开采行业的销售收入面临大幅下降的局面。2013年,五洋科技在煤炭开采实现收入9619.52万元,较2012年下降135.76万元;2014年上半年,五洋科技实现煤炭开采业销售收入3801.62万元,占2013年此类收入的39.52%,下降幅度明显。
       行业低迷,五洋科技的净利润增幅也面临较大考验。2011年至2013年,其主营业务毛利率分别为45.59%、45.77%以及45.49%。2014年上半年,毛利率继续下降至44.72%,全年业绩低于2013年或成定局。
       值得一提的是,行业不景气也凸显出五洋科技资金控制的风险。2011年,该公司应收账款余额仅为4,443.99万元,而在2014年上半年,该数值飙升至6,749.78万元,占其同期营收的比例达86.05%,企业债务或将成为影响业绩的不定时炸弹。
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