炼焦煤:下游供需渐显宽松,季节性补库衰减,1月煤价走弱概率较大,流动性能否超预期仍有待观察。12月钢铁下游逐步进入开工淡季,终端需求环比下滑,而供给延续高位,社会钢材库存由去转补拐点过度平稳显示供需较为宽松,钢价持续阴跌。在12月矿价低位企稳并小幅反弹的情况下,钢价下跌逻辑将逐步由成本端向需求端转移,对此下半旬钢厂盈利及开工环比下滑是个验证。1月仍是终端开工淡季,需求疲弱引致的盈利开工下滑将逐步向上游传导,煤矿销售将受压制。另一方面12月下游季节性补库力度逐步衰减,下半旬样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存环比下降,下游补库已难以支撑焦煤需求环比改善。综合来看在下游开工下滑及补库力度衰减的情况下焦煤供需存在较大转弱风险,当前时点唯一可能超预期的因素在于前期流动性宽松政策元旦后有所显现,但仍有待观察。