早已布局发电业务的中国神华在2014年营业收入也出现了12.5%的下滑，较中煤能源营业收入14.2%的下滑幅度相差不大。但在归属于母公司股东的净利润方面，中国神华同比下降幅度不到两成，而中煤能源则依旧出现同比大幅下滑，幅度高达78.6%。

　　而对于中国神华来讲，这得益于发电业务及运输业务对公司业绩贡献的提升。中国神华目前除了拥有与中煤能源相同的煤炭业务、煤化工业务外，还拥有发电业务和运输业务。

　　发电业务支撑神华业绩

　　按照企业会计准则下的合并抵销前各业务板块经营收益计算，中国神华煤炭、发电、运输、煤化工板块的占比由2013 年的51%、26%、21%和2%优化为2014 年的39%、32%、27%和2%，发电、运输业务利润对公司业绩贡献上升。

　　一位行业研究员分析，根据中国神华2015年资本开支计划，公司煤炭业务只占13.1%，发电业务和运输业务合计占81.9%，这说明公司进一步加深转型，未来公司煤炭业务占比将进一步下降。

　　而在2014 年，中国神华煤炭业务的毛利占比从2013年的52%下降至2014年43%，但发电和运输业务的毛利占比分别从13 年的27%和24%上升至14 年的31%和28%，并且有分析师预计这一趋势在未来2-3 年中将继续维持。

　　发电业务被认为是中国神华业绩的稳定器。而在2014年，上述发电业务板块及运输业务板块合计为中国神华的业绩贡献已达六成。

　　在年报中对2014年经营情况进行总结时，中国神华董事长张玉卓也表示，印尼南苏煤电项目取得较好运营收益，公司也启动对神华集团下属若干较大容量清洁燃煤发电机组股权的收购。

　　实际上，全年实现发电量214.13 十亿千瓦时，同比下降5.0%；实现总售电量199.44 十亿千瓦时，同比下降5.1%。尽管中国神华发售电量均出现同比下降，全年燃煤机组平均利用小时数达5,174 小时，保持较高负荷水平，比全国平均水平4,706 小时高468 小时。

　　海通证券(23.04, -0.62, -2.62%)认为，中国神华在电力资产的投入愈来愈大，其发电量从2006到2014年复合增长率18%，2014年发电量2141亿千瓦时，中国神华的发电业务约88.0%耗煤由自己提供，内部结算价格较对外销售约有40-50元的价格优惠。其电力资产主要分布内蒙古，河北，陕西等地，在南方的布局也开始增多。发电盈利提升部分对冲了煤炭盈利下降，将整体盈利的波动率降低，因煤炭价格大幅下挫，电力资产的盈利效率已经超过煤炭资产。

　　另外，包括铁路、港口、航运等分部的运输业务板块也对中国神华业绩形成了一定支撑。仅以铁路为例，2014 年，本集团自有铁路运输周转量达223.8 十亿吨公里，同比增长5.8%，占总周转量的83.1%，比2013 年的80.7%提高2.4 个百分点。

　　产业升级效应渐显

实际上，对煤炭价格更为敏感的中煤能源，尽管净利润出现大幅下降，但对于行业分析师来讲，还是符合预期。但瑞银证券仍对其给予“卖出”的投资评级。瑞银证券预计2015 年国内煤炭价格将继续维持跌势，虽然15 年公司的几个煤化工项目将投入正式运营，但短期来看这些项目还无法弥补煤炭业务盈利下降所带来的不利影响。　　实际上，中煤能源也在进行产业升级。公司董事长王安在年报中介绍，榆林甲醇醋酸深加工综合利用项目一次试车成功；蒙大煤制甲醇项目持续优化工艺参数，生产负荷稳步提高；鄂尔多斯(10.69, -0.33,-2.99%)图克化肥项目运行平稳；山西灵石焦炉气制化肥项目完成技术改造；烯烃、甲醇和化肥等煤化工项目的建成投产，成为公司新的业绩增长点。

　　中国神华则在清洁能源上下功夫。“继续做好煤炭的清洁生产和清洁利用，重点推进燃煤发电机组的“超低排放”改造；探索开发新能源。”

　　信达证券首席行业研究员郭荆璞在针对中国神华的年报进行点评时认为，公司通过项目建设、股权收购、海外投资等重点工作谋划资源布局，不断增强未来的发展潜力。