一、宏观信息

国内方面，5月汇丰中国制造业PMI初值为49.1，略高于上月终值48.9，为2015年2月以来首次回升，但仍低于荣枯线50，表明制造业仍处萎缩区间。国际方面，美国5月Markit制造业PMI初值53.8，连续第二个月下滑，创2014年1月来最低，低于54.5的预期。一大波欧元区PMI数据陆续公布。截至目前，德国和法国制造业表现分化，法国形势向好，德国制造业表现不及预期。欧元区5月制造业PMI初值52.3，创13个月新高，高于预期和前值。

二、国际动力煤市场

截至5月22日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数为57.04美元/吨，环比下降2.62美元/吨，跌幅为4.39%；理查兹港动力煤价格指数为61.78美元/吨，环比下降2.90美元/吨，跌幅为4.48%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数为58.02美元/吨，环比下降2.97美元/吨，跌幅为4.87%。近期，国际原油市场进入调整期，价格变化幅度较小，失去了对动力煤价格的拉动作用。同时，印度在季风季节来临前减少煤炭采购，对南非动力煤市场形成压力

印度电厂4月进口动力煤780万吨，同比增长8%。其中，430万吨由37家电厂进口用于配煤，剩余350吨由另外9家电厂进口用于发电（这9个电厂只用进口煤发电）。4月份，印度国家电力集团（NTPC）公司进口动力煤最多，高达160万吨，其次是私企阿达尼（Adani）电力公司，进口量达130万吨。今年预计印度电厂进口动力煤1.15亿吨。其中，7300万吨用于电厂配煤，剩余4200万吨用于发电。去年印度电厂共进口动力煤9124万吨，未实现9400万吨的动力煤进口目标。

三、国内港口动力煤库存

27日，主要港口煤炭库存如下：秦皇岛港629万吨、曹妃甸448万吨、京唐港607万吨、天津港409.7万吨。

四、动力煤市场表现

北方港口方面，本月下旬，秦港动力煤市场呈现较为良好的转折点，即两大主要动力煤企业上调部分煤种价格。神华准5（发热量4300大卡）煤种上涨10元/吨，现价315元/吨；中煤能源取消平9（4600大卡）煤炭优惠政策，相当于价格变相上涨5-10元/吨，低卡煤企稳态势明显。近期低卡煤在港口出现缺货现象，低卡煤的需求保持稳定。供应减少、需求良好的情况使低卡煤价格率先企稳，并微幅探涨。从5月14日零时起，平九优惠减少：1.低硫煤（硫分低于1.5%）量大优惠取消；2.硫分大于1.5%高硫优惠幅度降至10元/吨，硫分大于1.8%高硫优惠取消。

临近月末，动力煤市场看涨呼声偏高，主要动力煤企业对其低热值煤种上调煤价，市场是否真能迎来逆转行情？笔者认为稀缺品种煤价上调缘于“物以稀为贵”。今年一季度开始神华对其回报比较低的低热值品种矿井进行限产，而港口市场因煤价倒挂严重，对于低热值煤种的发运积极性偏低，因而出现了此前“船等货”以及“资源紧张”的情况。而三大家提价的品种也正是4500至5000大卡，这足以印证了，本月煤价上调的主因就是资源量紧张刺激煤价回调。

那么在港口资源量偏多的5500大卡品种是否也能搭上这轮上涨的“顺风车”呢？笔者认为低热值煤种的反弹或有持续的可能，但整体煤市上涨行情难以快速跟进。主要原因如下：

第一，秦皇岛港以及曹妃甸煤炭库存大幅下降的确属实，但是京唐港库存高位的现状也不可忽视，库存量的分流不能代表某个港口市场的回暖甚至是需求量的增加；

第二，下游六大电厂的库存确有下滑，可用天数亦是回落至17.6天，这个数据是否就能说明下个阶段电厂补库需求旺盛了呢？二季度作为传统丰水期，电厂大多通过机组检修等行为也缓冲水电对于火电的影响，笔者认为按部就班补库行为或有发生，但集中补库的可能并不大；

第三，再看锚地船只数量，50艘以下我们一般认为为偏低水平，而近期的数量基本维持在50以内，该水平并不能够反应出下游派船拉货的积极性；

第四，市场利空消息不断，4月份神华、中煤动力煤两大企业销售数据仍处下滑、内部降薪传闻愈演愈烈、中国水电全产业链“走出去”提速等。

产销方面，前4月，全国煤炭产量11.5亿吨，同比下降6.1%。铁路煤炭发运6.97亿吨，同比下降9.6%。进口6902万吨，下降37.7%。4月末，煤炭企业存煤1.02亿吨，同比增长8.4%，全国重点电厂存煤5625万吨，可用18天。主要港口存煤4694万吨，同比增长11.6%。

4月份，神华商品煤产量同比下降5%至2300万吨,销量同比下滑20.6%至3120万吨。1-4月,神华煤炭产量下滑11.3%至9230万吨,煤炭销量同比大降30.1%至10400万吨。

4月份，中煤能源商品煤产量为719万吨，同比下降26.1%，环比下降5.9%；1-4月累计商品煤产量为2772万吨，同比下降30.2%。4月份该公司商品煤销量为1410万吨，同比上升5.6%，环比上升54.1%；1-4月份累计商品煤销量为3832万吨，同比下降17.9%。其中，自产商品煤销量为1015万吨，同比上升3.9%，环比上升79.3%，1-4月自产商品煤销量为2680万吨，同比下降26.5%。

下游方面，沿海六大电力集团合计电煤库存窄幅震荡于1190万吨附近，而合计耗煤量则再度下滑至不足59万吨，存煤可用天数重回20天以上。综合来看，5月份下游电力集团耗煤量并未出现明显变动、整体维持平稳，但由于库存降至近几年低位，加之迎峰度夏煤耗回升预期，下游采购拉运活动才逐渐趋于活跃。因此，在需求未能出现显著回升的背景下，预计下游补库需求难以持续大幅释放。

五、进口动力煤情况

海关总署公布的最新数据显示，4月份，中国进口动力煤(包含烟煤和次烟煤，但不包括褐煤)876万吨，同比下降25.7%，环比增长20.6%，这是第2个月环比上升。澳大利亚仍然是中国最大的动力煤供应国，出口中国462万吨(包括烟煤和次烟煤)，同比下降0.5%，环比增长22%。4月份，中国从印尼进口动力煤305万吨，同比下降17.7%，环比增长15.1%。俄罗斯向中国出口动力煤93万吨，同比下降42.1%，环比增长27%。1-4月份，中国共进口动力煤2967万吨，同比下降44.6%。其中，进口自澳大利亚的动力煤为1481万吨，同比下降22.1%。

六、电力数据

截至4月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量13.4亿千瓦，同比增长8.9%。其中，火电9.25亿千瓦、水电2.66亿千瓦。1-4月份，全国规模以上电厂发电量17593亿千瓦时，同比增长0.2%，增速同比降低5.4个百分点。

1-4月份，全国规模以上电厂火电发电量13919亿千瓦时，同比下降3.5％，增速比上年同期降低7.8个百分点。

1-4月份，全国规模以上电厂水电发电量2414亿千瓦时，同比增长15.3％，增速同比提高3.1个百分点。

1-4月份，全国电力供需总体宽松。二产用电量持续不振，三产和居民用电量增速明显提升，全社会用电量小幅增长，增速同比明显回落。1-4月份，全国全社会用电量17316亿千瓦时，同比增长0.9%,增速同比回落4.3个百分点。4月份，全国全社会用电量4415亿千瓦时，同比增长1.3%。分产业看，第一产业用电量77亿千瓦时，同比下降4.2%；第二产业用电量3226亿千瓦时，同比下降1.3%；第三产业用电量538亿千瓦时，同比增长11.2%；城乡居民生活用电量575亿千瓦时，同比增长8.9%。

七、动力煤市场6月份预测

6月国内动力煤市场有望呈现探涨行情，在这轮小半年的下跌行情后，市场企稳盼涨的呼声日益高涨，加之5月下旬部分低热值品种探涨成功，上涨行情或成真。