工业用电量回升乏力

今年5月，全社会用电量同比增长1.6%，增速较上个月回升0.3%，连续第二个月实现同比上涨。1—5月，全社会用电量累计21889亿千瓦时，同比增长1.1%。分产业看，第一产业用电量335亿千瓦时，同比下降0.8%；第二产业用电量15732亿千瓦时，下降0.8%；第三产业用电量2810亿千瓦时，增长8.3%；城乡居民生活用电量3012亿千瓦时，增长4.9%。工业用电占全社会用电量的比例高达72%，第二产业用电量延续同比下滑态势是导致全社会用电量低速增长的重要原因。可见，国家调整经济产业结构，加大节能减排力度，降低单位GDP能耗的改革方向，仍将抑制国内煤炭总需求的回升。

此外，5—6月凉爽多雨的天气明显制约了我国东南沿海地区的工业及居民用电需求，导致火电耗煤量保持低迷态势。6月以来，沿海六大电力集团日均合计耗煤量一直徘徊在55万—58万吨左右的偏低水平。预计6月中下旬，南方强降雨天气有望延续，我国大部分地区气温将接近或略低于常年，不会出现大范围高温天气。

沿海煤炭运价高位回落

下游耗煤量的低迷已经迅速传导到沿海煤炭运价的走势之中，截至6月17日，中国沿海煤炭运价指数CBCFI秦皇岛至广州航线运价报28.1元/吨，较5月底40.7元/吨的峰值下跌了12.6元/吨。可见，随着日均耗煤量的走低，下游电企的采购积极性明显降温。近期秦皇岛港和曹妃甸港的锚地待装船舶数量也继续减少，显示下游采购节奏依然在放缓，预计沿海煤炭运价反弹阻力较大。

经过前期的采购，截至6月17日，沿海六大电力集团合计电煤库存增补至1294.4万吨，可用天数为21.4天，这是自今年4月以来的最高库存水平，较去年同期偏低77万吨左右。未来几个月，电力集团仍有一定的补库需求，但采购节奏放缓将很难刺激动力煤价格反弹。本周环渤海动力煤价格指数报收于418元/吨，与前一报告期持平，煤价上涨动能出现衰减。

中澳达成自由贸易协定

6月17日《中澳自由贸易协定》（下称《协定》）终于尘埃落定，根据《协定》，澳洲出口中国的炼焦煤关税将从3%降为零，澳洲出口中国的动力煤关税将从6%降为4%，2016年动力煤关税将再次下降，最终在2017年后享受零关税。虽然此消息短期内推高了澳洲煤离岸价，对动力煤期货盘面也有“利空出尽”的影响，但是中长期来看，这将进一步增强进口煤对国内煤价的冲击，促使国内煤企加强成本管理或加速兼并重组。

综上所述，终端需求始终是决定动力煤期货走势的主要因素，今年夏季的天气令下游需求复苏无望，预计煤炭价格难以摆脱振荡下行的走势。结合技术面来看，动力煤期货主力1509合约连续下跌，均线向下发散，后市不排除再度下探至400元/吨的可能性。