本篇报告深入分析了我国煤炭行业在产和在建产能情况，详细测算了工业企业结构调整专项资金的规模，并分析了结构调整基金可安置的人数和对应退出的产能。我们判断行业存在主题性投资机会，维持行业“推荐”的投资评级。

　　去产能上升到最高层，供给侧改革大概率超预期。供给侧改革煤炭行业一直在做，但这次上升到国家层面，政策力度很有可能超预期。改革的核心在于去产能，煤炭行业目前在产产能39亿吨，停产3亿吨，在建15亿吨，而需求只有39亿吨，产能过剩十分严重，配套政策的出台有望加速行业出清。

　　工业企业结构调整基金提供供给侧改革资金。改革的资金来源于电价的非对称性下调，发改委在下调燃煤机组上网电价平均3分钱的同时，仅同幅度下调一般工商业用电价格，维持大工业用电价格不变，由此产生的差额划入结构调整基金，我们测算每年可划入该基金的资金大概在300亿元左右，整个十三五期间1500亿元，考虑到煤炭行业人员安置压力较大，我们估计其中2/3会用于煤炭行业，也就是1000亿。

　　煤炭工人妥善分流安置，亏损矿井大量退出。我国煤炭从业人员大约440万人，39亿吨在产产能，亿吨产能对应大约11万人。山西五大集团这几年月均工资5742元，我们认为分流人员补贴12-18个月工资是比较合适的水平，也就说每个分流工人获得7-10万元的一次性离职补贴，这样对应可去的产能是8.8-13.2亿吨，供需格局大为改善。

　　投资策略：政策催化剂不断，行业配置价值提升。展望2016年，我们认为煤炭股有一波大行情，后续不断出台的供给侧改革政策是最直接的催化剂，政策落地后大量矿井的关闭退出也会推动行情，如果伴随煤价超跌反弹，行情会走得更强劲，如果煤价能伴随反弹10%，煤炭板块的反弹幅度预计在30%-50%。我们给以行业“推荐”评级，建议积极参与。个股方面，我们重点推荐带转型概念的山煤国际和安源煤业，以及高弹性标的阳泉煤业、潞安环能、冀中能源。