理由
限产不直接实现去产能，而是帮助产能出清的重要手段。政府今年是去产量和去产能两条腿走路，前7月煤炭产量下降显著（-10.1%），然而去产能仅完成全年任务的38%。限产造成的边际供给缺口促使煤价回升，增强煤企执行产能出清的能力和意愿，为克服去产能过程中人员安置与债务风险问题争取时间和空间。
煤价过度上涨将不利于去产能。根据我们在陕蒙的实地调研，煤价在450~500 元/吨为合理区间。若煤价过度暴涨，将引起前期关停产能井喷式复产，去产能的执行监管难度将进一步加大。
政策微调可分产量与产能两个维度。目前，政府可通过放宽先进产能工作天数，及部分合法化未批先建煤矿两个路径来实现产量微调。初步估算，政府可调控的煤炭产量合计在6~7 亿吨左右。
我们认为限产政策将依据煤价涨幅，分批次有序的微调，旨在帮助煤价长期稳定在合理范围，而非打压煤价。
央企煤炭业务重组整合拉开帷幕。国资委提出要推动专业煤企做大做强，主业非煤央企原则上退出煤炭业务后，国投公司成为首个央企剥离煤炭资产案例。而国源央企煤炭资管平台的成立也将优化资源的配置效率，提高行业集中度。往后看，我们认为央企层面的整合重组有望提速。
