7月中旬至今,大宗商品价格走势仍然分化明显。动力煤、钢铁价格延续上涨,原油价格止跌回升,铜价由涨转跌,主要农产品价格延续下跌。中国去产能的相关品种仍然延续了相对强势,我们判断在去产能进程放缓的背景下,煤炭下游季节性补库存将支撑其价格继续向上修复,而钢铁价格在需求增长放缓影响下其价格回调压力渐增。对于油价,我们并不认为9月底的冸产谈判会带来实质利好,且美国原油库存有望止跌回升,预计油价将重回40美元附近。
能源:动力煤库存持续下降,原油需求将趋弱
煤炭:下游季节性补库存将支撑价格抬升。7月中旬以来,秦皇岛动力煤(Q5500)每吨上涨50元至470元。动力煤产区、港口与下游电厂库存均延续下降趋势;虽然煤炭去产能进程显着慢于政府规划,但上下游的库存水平均显着改善,其中港口与下游电厂的库存已经降至近6年多的低点。随着煤炭价格的回升,去产能进程预计将更为艰难,但预计下游季节性补库存将对煤炭价格形成支撑,动力煤价格有望进一步升至500元每吨附近。
原油:短期基本面将趋弱。7月中旬以来,BRENT油价反弹10%,WTI油价反弹9%。OPEC三大产油国和俄罗斯原油产量已经接近上限,因而9月底的冸产谈判并不会带来实质利好。
当前主导油价变化的主要因素仍然在于美国;随着北美消费淡季的临近,美国原油库存的下降趋势将大概率在短期内结束,油价有望重回40美元附近。
工业金属:钢材去产能放缓,铜仓单延续上升
钢材:去产能进程放缓。7月中旬以来,螺纹钢价格上涨10%,铁矿石价格上涨约6%。粗钢的日均产量延续了6月份以来的下降趋势,累计下降6%,但7月中旬至今的下降幅度仅有1%;库存方面,钢厂库存约下降3%,螺纹钢社会库存增长了10%。预计在去产能进程与需求增长均放缓的背景下,钢铁价格回调压力增强,预计钢铁价格将重回2300元每吨。
铜:精炼铜产量明显回升。7月中旬以来LME铜价下跌3%至4800美元每吨附近。7月份我国精炼铜产量出现明显增长,铜矿供应过剩压力开始向精炼铜传导;而下游电力电缆、空调以及房地产需求缺乏亮点。交易所注册仓单(LME+上期所)也延续回升。我们延续看空铜的观点不变,预计LME铜价将重回4600美元每吨下方。
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