内外矿产量大幅增加 港口库存在度回升

铁矿总量供给过剩一直是制约价格上涨的主要原因，不过由于焦炭价格和钢厂利润引发钢厂对高品矿需求增加，从而将铁矿石的总量问题转移到了结构性问题。随着高品矿的经济效益逐步显现，矿山产量也就相应提升。据国外主流矿山2017年的产量指导目标看，淡水河谷、力拓、必和必拓及萨马科增量显著，四者合计约为3800万吨，且皆是61.5%以上的可交割高品位矿。从2017年前三个月中国铁矿石进口量看，累计同比增加12.2%，直接导致的结果是年初至今港口库存已上升14.7%，并连续9周位于1.3亿吨之上，高高在上的港存已成为矿价走弱的直接推手。另外，矿价的持续上涨，也激发了国产矿的复产热情，目前国产矿的产能利用率已较春节后提升了13%，其中30万吨以下的小型矿山更是上升了近18%，国产矿的大规模复产直接使3月国内原矿产量同比大增18%。内外夹击下，铁矿石在供给端的压力已很难缓解，而高品资源的产量提升也使得再次出现结构性问题的几率变得渺茫。不过需要注意的是，随着矿价走低，国产矿及其他高成本外矿的复产计划是否收到抑制，进而缓解供给端压力，还是值得期待。

钢铁行业景气度回落 后市愈发悲观

4月，钢铁行业PMI为49.1%，已连续两个月回落且再次跌至荣枯线下方，钢铁行业景气度明显回落。从分项指数来看，新订单指数为46.9%，较上月下降3.7%，表明在钢价持续走低，终端房地产、车市销售低迷的情况下，钢厂订单量开始减少，销售压力增大；产成品库存指数连续三个月回升，已触及2015年2月来高点，随着下游需求的走弱，钢厂目前已由主动补库存向被动补库存转变，需求的不利造成了库存的积压，特别是板材库存，仍旧处于较高水平，导致板材承压下行；生产指数较上月回升4.2%至56.2%，已达到2016年5月最高值，近期虽然板材毛利大幅下降，但考虑到螺纹钢利润依然较高，因此钢厂生产热情不减，高炉开工率稳步回升，4月中旬中钢协会员企业粗钢日均产量续增0.14%至184.97万吨，目前钢厂将轧线由热轧向螺纹转移，因此螺纹钢后期在供给不断增加的情况下或将承压下行，而在两者利润皆大幅回落的情况下钢厂或将降低生产热情；原材料进口指数和库存指数分别下降5.8%和7.2%至46.5%和45.9%，均回落至荣枯线下方，随着前期钢价的持续走弱，钢厂盈利收窄，对原料采购积极性随之转弱，纷纷采用低库存和按需采购策略，考虑到PMI指数的先导性，铁矿石需求偏弱格局很难快速得到缓解。

房地产销量低迷 乘用车批零仍弱

4月下旬64城日均地产销量同比下降43%，表现依然低迷，其中各线级城市销量增速均较中旬回落，而4月日均地产销量增速-30%也显著低于3月，表明4月全国地产销量增速回落几成定局。上周百城土地成交面积回升，同比仍保持正增长，但增速已较3月明显下滑，预示4月全国土地成交增速或再度回落，并拖累地产投资增速下滑。汽车方面，3月汽车经销商加大促销力度去库存，经销商库存系数较2月大幅回落至1.66，但受此影响厂家销量和收入增速均现回落，其中3月汽车制造业收入增速回落至12.6%。4月第三周狭义乘用车批发、零售销量增速再度回落至1%和0%，前三周乘用车批发、零售增速4%、-1%，也仍处低位，指向需求仍偏弱。乘联会预测5月乘用车市场批发同比4%，预计二季度经销商仍将承受较大库存压力，并抑制批发增长。

结论

综合分析看，短期受地条钢督查和一带一路峰会带动，钢价或将延续涨势，而钢材利润的回升将提振钢厂补库积极性，矿价反弹势头有望延续，不过考虑到铁矿供需两弱格局中长期很难得以缓解，因此矿价本轮反弹也难以持久，预计连铁会在550附近承压回落，而后延续区间震荡走势，下方在500附近支撑较强，中期来看，62%普指运行中枢在60美金。操作上，可考虑在550附近逢高沽空，止损570；套利方面，买9卖1正套续持。