第一部分产业链分析
(一)现货市场
5月份，动力煤现货市场延续下跌趋势。截至5月末，秦皇岛港山西优混(Q5500V28S0.5)平仓价(含税)月末报550元/吨，较上月末下跌了75元/吨或12%。另外，最新一期(4月26日)环渤海动力煤指数5500大卡动力煤综合平均价格报收580元/吨，较上一期下跌13元/吨，创下2016年11月以来单周最大波幅，已经连续9期下跌，较上月末累积下跌18元/吨。
5月份政策引导煤炭价格进入合理区间的力度加大，以两大举措最为明显，一是促进因此，短期动力煤价格将持续运行在下行通道中。
(二)产量
截至2017年4月，全国原煤产量29453万吨，同比涨幅达到9.9%，今年1-4月份，原煤产量累积为110828万吨，同比上涨2.5%。由于今年4月前，煤炭价格的高位运行引起了上下游的矛盾，政府开始着力发布政策引导价格下行，回归合理区间，而5月是政策发力的阶段，煤炭先进产能的集中释放使得煤炭供应端由紧俏转向宽松，预计6月原煤产量将维持高位运行。
(三)进出口
4月份，中国煤炭进口量为2478万吨，较去年同期增加32%，1-4月累计进口煤炭8949万吨，同比激增33.2%。动力煤方面，4月份进口695万吨，同比增长20%。进口数据的攀升一方面反映出发电用煤的需求强劲，另一方面也说明目前进口煤炭是作为去产能背景下的重要补充。进口来源国中，中国4月从澳大利亚进口煤炭较去年同比跳升44.6%，至830万吨，创下2016年8月以来最高。俄罗斯在4月对我国的出口煤炭量则相比去年同期翻了一番，达到了253万吨，为2014年5月以来最高。预计6月份煤炭进口量将维持高位运行，但随着有关部门着手干预劣质煤炭的进口，且市场抵制进口煤炭的声音从未断绝，进口增幅将有所缩窄。
(四)库存
从目前电厂数据来看，截止5月末，六大电厂(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)平均库存总量为1203万吨，较上月末增加131万吨，增幅为12%。六大电厂电煤库存平均可用天数为20.43天，较上月末回升约3天。而6大发电集团平均日耗总量为58.89万吨，较上月末下降了2.72万吨。电厂的库存增加和日耗的减少主要原因在于火电进入淡季，部分产能被水电取代，而随着6月迎来用电高峰，预计火电将重新承担更多的发电任务，届时日耗将有所回升，库存下滑。
截至5月末，秦皇岛港煤炭总库存为594.5万吨，较上月末大幅增加了75.5万吨；曹妃甸煤炭库存量为386万吨，较上月底小幅减少12万吨；国投京唐港煤炭库存量为93万吨，较上月底增长27.5万吨；广州港（601228）港煤炭总库存为215万吨，较上月底减少11万吨。整体环渤海四港口的总库存为1624.2万吨，较上月末增长了132.3万吨或8.88%。港口库存的整体上扬说明在5月，下游需求较为疲软，加上大秦线检修结束，运力积极，以及供应的回暖。预计进入6月，下游需求很大概率会明显好于5月，库存将有所消耗。
(五)终端消费
4月份全国用电量4847亿千瓦时，同比增加278亿千瓦时，或6%，环比减少292亿千瓦时，或5.68%。其中，全国火力发电量3522亿千瓦时，同比增加233亿千瓦时，或7%，但环比有所回落。全国水力绝对发电量743亿千瓦时，同比减少36亿千瓦时。4月的发电数据反映了水电的表现并未像往年的强劲，对于火电的替代效应并未凸显，这与今年南方雨量的稀少不无关系。但进入6月后，市场普遍关注的焦点在于煤炭价格的拐点何时能到来，反转的关键在于需求。夏季的用电高峰下，水电火电将会同时发力，不存在水电抑制火电一说，预计6月中旬左右电厂将迎来一波补库以备迎峰度夏，届时煤炭价格将会止跌回升。
总结与展望
5月以来，各种政策齐发力引导煤炭价格步入下行空间，供给端先进产能的释放一改去年以来的紧俏局面，下游需求虽季节性回调，但受到水电的替代并不明显。随着进入6月之后，电厂补库意愿回升，用电高峰来临，动力煤价格有望止跌回升。总体而言，煤价会呈现先抑后扬的格局，操作上建议在低位寻觅良机建仓做多。
第二部分操作策略
1、日内与短线
如果是日内交易，可以说基本面变化对其影响会相对较小，而日内的资金博弈却成主要因素，因此，日内交易可根据技术图形的分析来交易，如将K线图调为5分钟及10分钟，时间跨度较小的做日内交易的依据，个人认为以10分钟为例当期价站上10分钟线可做多，止损设为低建仓价0.3%。当价格出现严重偏离10分钟均线可考虑获利出场。而跌破10分钟线则做空，止损设为高建仓价0.3%，同样当价格出现严重偏离10分钟均线可获利出场。
短线交易，以5日线为多空分水岭。
2、中线投资者
总体而言，随着供应端逐渐宽松，下游需求在6月迎来用电高峰，进口煤炭受到政策的部分限制。因此，煤价在6月预计有一个先抑后扬的走势，操作上建议逢低买入，ZC709合约可参考500元/吨附近买入，止损参考485元/吨，目标545元/吨。
3、套利(跨期套利，期现套利)
(1)跨期套利：截至5月25日，ZC709合约与ZC801合约价差(近月减远月)为-10.4元/吨，由于6月需求回暖后煤炭价格有望止跌回升，因此二者价差有望由负转正，可考虑买入ZC709合约抛出ZC801合约，目标价差为20元/吨。
(2)期现套利：截至5月25日，秦皇岛港山西优混(Q5500V28S0.5)报550元/吨，期货ZC709合约价格为520.8元/吨，基差为29.2元/吨，处于历史偏低水平，此时可介入做多基差的套利。因此若企业需买入大量现货可考虑通过期货市场逢低买入ZC709合约套保。
