主持人 姚振山：最近煤炭股出现大涨，上周是涨幅是最大的一周，煤炭股上涨的核心逻辑到底是什么？持续性会怎么样？ 中信证券煤炭行业首席分析师 祖国鹏： 煤炭板块最近上涨的核心支撑因素，还是盈利的大幅改善，这个大幅改善背后最关键的推手，实际还是供给侧改革的效应。煤炭板块从2012年开始进入下行周期，一直到2016年一季度，煤价都是下行状态，在这个周期里，整个行业的产能供给是非常过剩的状态，导致煤价一路下跌，2015年整个板块出现大范围的亏损。2016年国家开始推进供给侧改革，让这些过剩的产能出清，大量的无序产能退出了市场，煤价也迅速回归到一个比较合理的位置，带动整个板块的业绩出现一个反转。2016年是全面扭亏的状态，到2017年，我们预计盈利应该大幅改善。 从煤炭板块本身的走势来看，4月份整个板块经历了一轮比较大的调整，到5月中期板块的估值吸引力已经充分体现，从5月中旬开始，整个板块就进入一路上涨的态势。这两周煤炭表现比较亮眼的一个关键因素，还是市场情绪的修复，市场情绪的修复主要来自两个方面：一方面现在正好是夏季用煤的旺季，而且今年全国大范围的高温天气持续的时间比较长，也带动了大家对煤炭预期的上调；另外一个因素是上周公布的宏观经济数据，包括投资的数据，都要好于之前市场比较悲观的预期，美元现在也相对走弱，对国际大宗商品价格也有一定的支撑作用，最近流动性也多少有一些改善，这三个层面的宏观预期，也带动了大家对煤炭板块预期的修复。 二、下半年煤价会怎么走？ 主持人 姚振山：下半年煤价上涨的趋势还会延续吗？ 中信证券煤炭行业首席分析师 祖国鹏： 我们对下半年整体煤价的判断，还是会维持一个高位，但是是一个高位波动的态势，之所以判断高位，就是整个供给侧改革推动了行业回到一个新均衡，煤价可以稳定在一个高位的位置；波动主要是季节性因素带来的，夏季用煤高峰叠加高温天气，需求一直是持续向好，但是按照历史经验来看，到8月中旬的时候高温就逐渐退去，煤炭的需求也会进入一个季节性的下行通道，所以在那个时点我们预计煤价会开始进行一段时间的调整，一直到10月中下旬，冬储煤的采购又会出来，冬季取暖用煤又会有一波补库行情，煤价应该重新进入季节上涨的通道。 三、煤炭股的合理估值区间在哪？ 主持人 姚振山：如果按照这样一个煤价上涨的逻辑，对应到A股上，煤炭类股票的上涨逻辑是不是也是这样？ 中信证券煤炭行业首席分析师 祖国鹏： 煤价是决定煤炭股波段的重要因素，一方面板块行情已上涨到这个阶段，估值已回到一个合理区间，一些低估值龙头还有一些估值吸引力，如果配置这些低估值龙头，长期看它们的股价重心还是逐步向上的，用时间去换空间的逻辑也是可以成立。可以沿两个维度去寻找选股标的：一是看资源好的公司，它的煤种可能会相对稀缺，这样它的售价相对来讲是比较高的；另外资源好的公司开采条件比较好，成本比较低，吨煤的净利水平都会远远好于行业的平均水平。另外一方面，可以看产业政策的风口，一方面国家在推动煤炭产业链一体化，包括煤炭公司自己的兼并重组，能在产业一体化整合或者兼并重组里占主导权的公司，它未来的成长性是比较好的；还可以关注一下行业的十三五规划，看哪些公司在建或者投产的矿井在规划的占比较高，它未来三到五年的成长性也是很有保证的。也可以关注一下国企改革主题，特别是山西，今年也在大力推进国企改革，主要产煤省在做国企改革，煤炭板块也会受益于国企改革的政策催化。 主持人 姚振山：煤炭整体板块的估值，在多少倍是相对合理的？ 中信证券煤炭行业首席分析师 祖国鹏： 如果在历史平均水平来看，大概平均15倍左右市盈率是比较合理的，市净率大概是在1.5倍左右，目前其实板块整体的市盈率水平已经在这个位置之上了，市净率基本上也回到了1.5倍之上，所以说实际上现在板块应该是处在一个合理的区间。 (中国(太原)煤炭交易中心微信平台据央视财经交易时间相关消息编辑整理)
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