进入9月以来，动力煤在传统的消费淡季，并没有如市场预期般进入调整，而是延续了8月以来的向上突破行情，大幅走高。至截稿时，主力合约1801合约已达660.8元/吨，正向去年11月创下的2016年上涨以来最高价681.6进一步靠拢。

动力煤淡季强劲上涨的主要动力，既有当下现货市场供应紧张的矛盾，又有市场对未来取暖季供应不足的预期，是多重力量综合的结果。

8月11日吕鑫煤业滑坡事故以及由此引发的全国安全生产大检查成为此轮上涨的直接导火索。8月29日，国务院安委会发布《国务院安全生产委员会关于开展全国安全生产大检查综合督查的通知》，从9月份开始到“十九大”结束前全国范围将持续进行安全大检查。同时，山西省针对近期煤矿事故频发，要求全省10类煤矿一律停产停工整顿。这直接限制了动力煤当前的生产供应。供给侧改革是推升动力煤上涨的主动力。8月31日，国务院再次表态，要坚决淘汰煤炭行业落后产能，防止在煤价高位运行情况下盲目扩大生产。实际上，2016年以来煤炭行业供给侧改革进程中关闭的中小煤矿量巨大，对实际的动力煤供需矛盾有根本的改变，长期实质性利多。环保限产政策也推动了动力煤价格的上涨。2017中国乌海世界沙漠葡萄酒论坛正在内蒙古乌海举行，周边地区的煤炭生产运输因此受到限制。而针对十九大的召开，环保政策将会更加严格，内蒙、山西、陕西等主产地煤矿安检力度将会加大，尤其对露天矿严厉监管。在运输方面，河北省港口管理部门已下发通知，自10月1日起，不再接收柴油货车运输集疏港煤炭。据统计，河北省港口煤炭汽运集疏港量占年均煤炭吞吐量的8.5%，受限后，在铁路运力原本就紧张的情况下，港口煤炭调入进一步受限。另外，关于发改委通知蒙东六大煤矿9230万吨产能全部复产，据报道实际产能为8800万吨/年，而且有超过8000万吨的产能今年1-7月都已经实际在产，因此对动力煤的供应增量远远不及预期。这也构成了煤价上涨的一大因素。

需求方面，尽管电力需求进入消费淡季，但之后的取暖季间隔并不长，电厂在市场供应紧张的情况下，备货积极性提高，这也限制了动力煤价格的回落空间。实际上自2013年动力煤上市以来，9月份总体下跌的行情除2015年外，都是不同程度走高。在牛市中，由于取暖季消费需求大幅提升的存在，市场回落的可能性极为有限。尽管国家煤炭最低、最高库存制度将出台，但一方面该政策尚未开始执行，另一方面效果如何尚需观察。市场的核心问题还是聚焦在实际的供需矛盾本身。

我们判断动力煤上涨的趋势强烈，短线将挑战680前高区域，在充分调整后，有望再创新高。

从动力煤下游需求的发电企业，贸易企业而言，在动力煤不断上涨的情况下，势必面临较大的采购风险，应该在此大背景下，及时的应对，普遍的做法是进行买入套保，买入套保即先期在期货市场上进行采购，利用衍生品工具锁定价格风险的应对之道。其好处是，成本较低，只需要期货支付保证金而没有实际成本，交易简单明了，集中市场撮合交易价格明朗，实时结算。其缺点是，入场的期货保证金占用资金较大，影响公司现金流，期货万一行情走反存在不断追加保证金的要求，期货端的亏损和采购端的获利存在资金流上的时间差。

因此还有一种选择就是使用场外的动力煤期权结构进行保护，动力煤期权结构可以根据企业的采购订单特点和现金流量身定制，客户只需要支付一定的风险管理成本即权利金，就可以达到部分或者全部规避风险的目前，而且万一行情看错也不存在期货上亏损的风险，坐享采购端的节省成本。具体做法是：根据企业采购和销售的时间差和货物敞口，选择动力煤的吨数规模和保护时间长度，然后买入一个看涨的动力煤期权结构，可以是全额保护也可以是价差式的结构，根据企业能够承受的成本范围内，选择合适的结构，如果采购上采用的是均价定价，建议选择亚式的期权结构形式，使用均价作为结算赔付。

比如：某企业采用月均价形式采购动力煤，目前缺口上有30000吨，预计后期每个月会采购10000吨，由于动力煤价格存在较大上涨预期，担心之后动力煤价格上涨而增加了不必要的成本，因此就可以选择购买一个看涨的3个月的系列亚式期权，其每个期权规模为10000吨，分别为1-3个月的时间长度，挂钩目前期货市场的主力动力煤1801合约，期货公司给其设计一个看涨的亚式期权模式，按照期权保护期间期货价格的均价给予其赔付，保护价格就为当前入场价格，系列期权总体费用大约在2.8%，

目前动力煤主力期货的价格在658元/吨，购买系列亚式看涨期权的费用约18.4元/吨，企业在支付费用后，如果动力煤价格上涨并突破680元/吨，创新高后，其均价为680元第一个月，则获得赔付22元/吨， 后面行情继续上涨，第二月到期时均价为700元/吨，则再次获得42元/吨的赔付，第三个月继续上涨，到期均价为730元/吨，可以获得72元/吨赔付。如果这期间行情下跌，均价跌到580元/吨，那么最大亏损就是支出的费用18.4元/吨，但同时现货采购端成本则节省了78元/吨，相比于期货套保，亏损要小很多，总体增加了利润。

采用场外期权结构相当于用低廉的费用购买了一个保护，可以获得的赔付清晰明了，不需要专人操作期货市场进行套保，也避免了期货套保的保证金资金占用和期货端可能出现的大额亏损。