动力煤价格如何走，要看四季度市场的两个矛盾如何解决，一个是新增产能是否会如期投放，第二是需求四季度下滑的幅度是否会超预期。
第一个新增产能进度投放这个是可以解决的。因为晋陕蒙三个地区是新增产能的主要投放点。山西新增产能主要是改扩建矿井，这些矿井主要在七大集团的手里。而从今年七大集团的财务报表来看，虽然价格涨得很高，但是他们在补前几年的旧帐，所以没有太多钱投放在新增产能让它复产。鄂尔多斯和陕西，在价格跌到很低的时候他们还有很多矿是盈利的。所以，价格一旦上涨之后，他们的盈利能力是非常好的，整个当地经济也恢复得非常快。而且大企业中煤、兖矿、还有淄博矿物集团，新增的矿井主要是在鄂尔多斯和陕西这块。
第一是鄂尔多斯的总产能是增加的，今年比去年是增加的，行政手段抑制了产量的无序释放。从这点上看，如果是超产放开，还是有量的。第二是新增产能四季度缓比释放空间很小。第三是火工品限制，从一般情况下露天矿都有一个月左右的正常库存，暂停剥离20天应该没有影响，但实际调研发现还是有一定影响。第四是府谷75%煤矿停产，因为8月底是淡季，当时车去得很少，港口当时跌到20块，坑口也没有跟跌，主要是因为府谷大面积限产后产量和库存就那么多，他们不愿意甩卖。最近港口瞬间修复了贸易商倒挂的利润，并持续往上涨。到今天为止，我们所跟踪的贸易商实际的到港成本已经达到680元/吨，680元以下是采不到煤。如果我们今天去采，运费如果再涨的话就685了，这是目前的情况。
鄂尔多斯的总产能。总的来说总产能是有的，只是产量释放受到一定限制。从鄂尔多斯的开工率可以看到目前的开工率比去年的12月份还要高，它的开工率是煤矿数量。最近略微往下走一点是有露天矿的资源枯竭了，整体的煤矿开工数量要比去年还高。
但是煤矿开采的数量高，产量却不是最高， 3、4、5、6、7这几个月的产量都要比去年的11、12月低。也就是说开工数量比去年11、12月份高，但是产量比11、12月份低。所以我们觉得煤管票是有作用的，它起码限制了一定的无序产量，估算了一下以现在的开工率算的话大约是一千万吨左右的增量，如果还是满产的话还是有的。
从开工率上来看的话，看几个主要的产区，除了东胜地区增量比较小之外，其他的全部增了很多。为什么都只有百分之六十几的增量？因为其他的煤矿随着开采的越来越多，小的露天矿资源逐渐枯竭，还有一些矿是因为一些问题到现在开不了，主要是产权纠纷等，所以现在能开的矿基本上都开了。以往鄂尔多斯和神木那边每年9、10月份都会有一个小的露天矿集中出产的情况，主要是来满足冬季，因为冬季需求好，所以会有集中出产的情况。而今年就不存在这个概念，今年不需要专门为冬季复产了，因为价格一直处于高位，大家也没必要等着冬季才复产，所以合规的大部分煤矿都尽量提前复产了。所以今年的开工率维持在很高的水平线上。从这个角度来理解，今年跟去年同比没有增量的出现，如果是增量出的话，那就看政策什么时候会把超产的口子放开。
新增产能。以前的主产区是从中东部，伊金霍洛旗、达旗、东胜和准格尔旗，这些都是鄂尔多斯的主产区。新增产能主要是乌审旗，以前主要产的是这个区域，新增产能主要是伊旗靠近乌审旗这块，和整个乌审旗地区，最新的全集中在这个区域。整个鄂尔多斯和乌审旗新增的千万级矿有七个，其中六家基本上产能已经达到了70%，有一个矿是年产设计1500，今年基本上从3月份以后它已经达到了设计的产能，今年产量预计八百万，18年预计一千万，19年一千五百万，环比四季度增量是没有的。我们发现，其中只有一家8月份投产了一个新的在四季度是有增量的，其他的全部已经正常的在二季度、三季度已经投放了。
为什么这么多量投放以后市场上没有感受到冲击，原来乌审旗这个区域，当地政府当时没有同意规划很多企业去批复，企业如果想获得资源的话，必须要配套一个煤化工项目，所以煤化工项目上马之后就会把很多当地的煤炭资源给消化掉。如一家央企在这个区域消化2500万吨煤，包括神华年初上了一套煤化工项目也消耗2500万，如果算上其他企业的煤化工醒目，可能就更多了。所以今年在这个区域的煤化工项目把很多的新增产能的量给吃掉了，大约60%的量。所以整个市场数据很大，但是港口调运量没有明显的松。当时以为新建矿井是在后面才慢慢释放，可是现场才发现基本上该释放的都释放了。
个今年需求的亮点，一个是火电，一个是化工。对化工的判断是根据国家政策，因为国家五年规划的时候，煤化工项目设备的总产能这五年间会增加4倍。所以如果根据之前的化工耗煤量是1点多亿吨的话，到2020年相当于5-6亿吨左右的耗煤量。所以觉得后面煤化工的需求增量还是很惊人的，现在只是上一期，很多煤化工项目还有二期准备上马，后面如果二期项目上马，还会吃掉很多新增产能的投放量。
鄂尔多斯限制火工品。之前有人认为火工品限制20天基本上没有太大影响，因为煤矿已经提前剥离好了。但是通过几个角度发现是有影响的。一个露天矿7月份、8月份销售量是40万吨，等到9月份的时候生产部给他们的销售任务从25万减到20万最后减到15万，所以不会像大家想的一点影响没有。鄂尔多斯整个露天矿占产能的35%，很多矿从8月21号开始惜售，所以有些站台收不上来，因为煤矿觉得9月份能卖更好的价钱。有几个煤矿，这两天露天矿的库存已经卖得差不多了，后面基本上已经进入无煤可卖的程度。9月尤其是20号之后会有一个真空期，因为火工品来了之后需要剥离，这中间有一个时间差。在这个时间差，如果大量的露天矿没有供应释放，会造成市场的恐慌。尤其十九大，到底市场会放多少量出来，这也是目前很紧张在抢购的一个主要原因。
府谷限产。府谷产能大概是八千万，其实大部分都是民营企业，这是它跟神木和其他地区煤矿的不同之处为很多煤矿都是炮采。它的民营企业除了露天矿是用炮采，井矿大部分也是炮采为主。所以限制火工品会导致很多煤矿开采不了。目前跟踪的煤矿还要到十九大之后才能复产，所以这个区域的紧张影响很大。产能八千万，实际上不是特别大的。当地都是民营企业为主，其实每个矿都不大，但它的超产能力很强，，府谷煤炭往山西五寨那边走的非常多，所以山西很多往港口发运，其实采用的就是府谷的煤与山西煤的混配然后往港口。
其实8月底的时候，当时坑口价格涨不动，因为主要是淡季，车也少。如果市场一旦意识到这个问题的严重性，它后面只会愈演愈烈，十九大之前很可能是解决不了的，除非政策放开。即使政策放开，他的量已经缺下来了，而且缺的时间是很长的。从供应端来讲，供应量在减少，而且减少的时间是9月和10月，所以后面市场会愈演愈烈，速度可能会比我们想象的要快。
关于四季度的行情。今年价格经历了三轮涨跌，去年单边看涨就可以了，但今年行情是涨跌、涨跌又涨跌。
这轮行情的反弹，市场跌不动了可能要反转。但是6月份在这个库存高点的反弹，今年2月份库存已经降到比去年还要低的程度，库存还有持续下滑的趋势，拿今年跟去年相比，市场已经进入到非常危险的程度，如果库存继续下降，价格大概率上涨，起码下跌空间非常有限。6月初的库存比去年冬季最高点的库存还要高，当时市场已经出现了看涨的情绪，但是以为只是一个情绪的催生，因为库存的厚度已经足够去消化7、8月份旺季的消耗，原以为只能涨3、40块，实际上价格涨了100块，从550直接涨到650。说明数据是冰冷的，市场的情绪还有很多东西会改变幅度。
回顾一下6月份为什么上涨，主要有三点，第一点是产量缩减预期。第二点是需求在6月初有那么两天特别好，沿海六大电厂已经上到68万左右，给人很好的预期，淡季都这么好了，7、8月份会不会更好，事实证明确实是的。第三点是北方港的贸易商手上没有货。这三点一旦形成共振，价格就开始上涨。
回顾到现在这个时间点库存远没有6月份高。鄂尔多斯要减产，边际变量还在减，而且延续到十九大之后。华南有一个很大的企业，在山西有三个矿，其中有一个矿停了，十九大之后再说。当然山西还有好几个这样的情况，是区域性的，主要在朔州、保德这些地方。需求9月份还在70万吨左右，非常高，这是实实在在的，即使未来需求下降，眼前的需求还在70多万。目前北方港贸易商手上没有货，而且这回二港的贸易商手上也没有货，这一轮上涨幅度100块是打不住的。
从供需角度来看，今年我们觉得供应是整体增加的，但是表外的数据在向表内切换。今年黑煤的量偏少了，神木的煤管票系统换了之后对控制黑煤还是很有效应的。再有就是今年小煤矿退出非常快，很多偏远地区小煤矿产出后直接地销，它的量是统计不全的，这些量退出非常快。今年小煤矿退出很快，去年推了2.5-3亿吨之间，今年又推了1.3，这1.3很多是在产的。所以，这些在产的煤矿退出之后，使得一些表外的数据持续在减少。
东北原来是个闭环，它本来有些量可以出来的，通过辽宁一些港口往外运，东北今年总体就是三降一高，第一降因为之前炒得愈演愈烈的蒙东几个露天矿停了，总共六个，其中两个停了，有四个是半生产状态。最近有些已经开始产了，开始正常供应了。但是在7、8月份蒙东地区没有生产，已经造成了一定的缺口，蒙东煤炭直接往黑龙江、吉林走。在7、8月份露天矿最应该累库存的时候他们停止生产了，虽然经过国务院的协调才解决了这个问题，但是在这个时候没有生产，已经存在了缺口，所以导致后面持续的紧张。虽然现在开始复产，但是有的矿还没有复得很好，后面的问题肯定会解决，只是需要时间。
第二个降就是东北地区的小煤矿产能退出的速度非常快，今年卖了好多产能退出指标。今年指标政策一出，很多大集团就去东北、西南、贵州、重庆买指标，买完指标之后那些小矿就退掉了，因为当政府觉得当时那个价格还是亏钱的，而且工艺非常落后。八十年代、九十年代的那种非常老的工艺，政府就把它退掉了。退掉之后有些量少了，最近东北调不出来煤，有些地方觉得亏损了要把它复起来，也有这个计划。但是前两天国务院发了个文就是表达落后产能坚决退出，所以后面这类煤矿恢复也没有太大希望。
第三降是今年跟朝鲜的关系非常紧张，以前朝鲜还有一些煤到辽宁、吉林进行取暖，但是这块没了。所以今年跟去年同比少了三个地方的供应。而今年的需求比去年好，起码到现在看今年的需求比去年还要高在东北三省。去年的时候，东北有些地方很缺煤，东北去年很紧张，这个问题没有被扩大化。今年之所以某企业率先公布了蒙东矿停产的问题，最后没办法直接把这个事情捅出来让更高级别的部门去解决。最后黑龙江省去请求国务院出面协调才解决问题。协调其实需要很长时间，虽然说现在已经恢复生产了，但是缺口已经实实在在出现了。所以今年东北非常紧张。
西北宁夏地区的采暖还没有开始，它的采暖开始之后还得从这边调，以前是宁夏、甘肃、新疆他们这个闭环也是自给自足的，不需要从外面调。去年宁夏就有点紧张，今年年初紧张问题比较凸显了，主要是1月初的时候某央企在宁夏的银川有一个工业园上了煤制油项目，一个煤制油项目消耗2500万吨煤，把这个区域的供需打破了。8月份一个自然保护区成立把周围的小煤矿全给停了。今年甘肃一直从鄂尔多斯那边采购煤。乌审旗那边的矿井地销有部分是给甘肃的，甘肃的主产区也没有开始采暖及供煤，如果是西北地区的取暖煤上来将又是一个问题。今年云贵地区也有问题，那边本来只是想去1/2，但实际去了2/3。目前该地区一部分从山西调运，另一部分从防城港调运，但是最近防城港的进口煤停了，一个很重要的进口煤的渠道给断了，后面也不知道贵州会有什么其他的措施，但是现在还没到矛盾突出的时候，但觉得很快就会来了。中间这个区域其实也有类似的情况，晋陕蒙产量增加，但其他地区对晋陕蒙的需求是比较强劲的，主要也是中小煤矿退出比较厉害。
剩下的就是环渤海的部分，今年环渤海之所以很多电厂很紧张，因为进口煤限了，前八个月调入量太大，进口煤占整个沿海市场消费量的25%。举个例子，有一个电厂大约是每个月采购6-8船，到这个月的时候直接砍到2-3船，因为量很大，他们只能去北方采购。整个市场大约是210-230日均，进口限一些，汽运限一些，就足以产生影响。在沿海如此高的需求下，我觉得问题可能会爆发。
今年的需求是很强劲的。看看8月份的日耗，起码沿海各大电厂非常强劲，创历史新高。但是有个问题，有些小的电厂把它的发电份额给了大电厂，但这不太好统计，起码从大口径数据来看需求是在增的。沿海的库存指数，在淡季的时候它的库存没有累上来，淡季的时候如果库存持续垒不上来，那么进入旺季问题会很严重。去年9、10月份库存是在这个点快速地往上走的，但今年9、10月份库存累不动。所以这轮上涨是不仅仅是情绪的推动，情绪推动背后是有原因的，整个四季度价格的重心平台将明显上移。
从分项看，北方港的库存从8月底到9月中旬涨了30万，涨得微乎其微。今天的数据来了又降了几万吨。六大电厂库存从1100多，降了几十万，但是日耗还是处于高位。总体来讲我们认为是动力煤偏强的。但是也有很多风险，比如黑色集体下滑、宏观经济不好，还有很多人认为涨得高了可能要要跌，凡是涨得快的跌得也快。去年期货涨到680，现货涨到760，我们觉得后面动力煤现货涨得快，期货涨得慢。但是如果现货一直往上涨的话，期货想特别深度地往下跌也很难。总体来看，就是整体还是震荡往上走的。 (中国(太原)煤炭交易中心微信平台据金融界、陆家嘴大宗相关消息编辑整理)
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