四季度供需双弱

虽然前期环保限产停工令对螺纹钢需求形成一定压制，但整体采购数据并未出现明显的下滑。截至10月中旬，沪终端线螺采购数据仍然保持在相对高位。与往年相同的是，随着天气逐步转凉，四季度螺纹钢消费进入淡季，经历“金九银十”后的终端需求面临高位回落状态。特别是北方地区进入雨雪天气后，终端需求基本将进入停滞状态。

与往年不同的是，今年冬季需求收缩的同时将遭遇较为严格的采暖季限产。一方面是需求逐步进入淡季，另一方面是“2+26”城市采暖季限产不断趋严，供需面临双向收缩。从时间点上来看，即将进入采暖季，也对应着钢企限产的逐步落地，月底唐山将出台的限产细则或对市场产生较大影响。

限产落地情况超预期

近期，随着采暖季限产政策的逐步落地，限产力度有逐步趋严的态势。前期武安和安阳分别出台了限产细则，且实施力度偏向严格。

武安及安阳作为两个典型的钢铁重地，其严格执行限产的做法或为采暖季的限产执行力度定下一个基调，后续其他城市的限产执行或同步趋严。

库存未形成大幅持续累积

伴随着供需双向收缩的情形，目前螺纹钢库存仍保持在相对低位。数据来看，螺纹钢产量高位运行的情况下，厂内库存仍在低位徘徊。截至10月下旬，螺纹钢厂内库存250.72万吨，社会库存同期值为449.58万吨，都处于相对低位。今年情况较为特殊，由于环保政策的影响，前期部分工地率先停工导致需求端先被冻结，即需求端率先进入了淡季，但供应还没有真正开始收缩。如果将当下库存与往年冬储的时候相比，该库存数据其实并不悲观。随着后续采暖季限产的逐步落地，钢厂螺纹钢产量或将逐步下滑，供应将真正收缩。预计后期螺纹钢库存难以形成持续大幅累积，也将对钢价形成支撑。

期货市场来看，螺纹钢1801合约的前十净多空持仓近期处于不断变换的过程，表明当前市场的多空分歧较大。从K线的技术形态来看，螺纹钢1801合约维持振荡形态，且均线系统处于逐步黏合状态。多空双方在一番缠斗之后，市场将进入方向选择的关键时间点。后期限产执行力度将是影响行情方向的重要因素。

综合来看，四季度面临供需双向收缩的情形，后期限产的落地执行情况或超出预期。盘面来看，日K线均线系统处于收敛状态，市场即将出现方向变化。随着采暖季限产的逐步落地，如果后续唐山限产执行超出预期，钢价短期有望向上突破。（作者单位：信达期货）