展望11月，预计国内炼焦煤现货价格大概率将继续走弱，原因主要有以下几点：

首先，十九大胜利闭幕之后，在高利润的刺激下，之前山西部分地区停产的炼焦煤矿井将逐步恢复，炼焦煤供应会相对增加。十九大召开之前，多个地方政府发文要求会议期间煤矿停产，部分地区甚至要求国有大矿不能进行汽运煤销售，只能通过专用线走火运，从而导致当地炼焦煤生产供应受到较大影响。目前炼焦煤的生产利润可以说是很高，如果是煤矿配套洗煤厂，许多企业精煤的吨煤毛利都能达到500元甚至更高。虽然大家都认为目前煤炭企业学“聪明”了，当市场不好的时候会主动减产，但是市场的基本规律千万不要忽视，只要行业不是绝对的垄断或者达成强制性契约，在利润可观的情况下，总会有增加供应的。也就是说，虽然当前下游焦化厂采购需求减弱，但是在利润的刺激下，之前停产的煤矿还是会逐步复产，短期炼焦煤供应大概率还是会增加。

其次，从更高层面来看，当前相关部门的政策方向是保供应，国内炼焦煤供应也将得到相应保障。为了保障迎峰度冬用煤需求，相关部门正通过加快核增部分优质产能等方式增加煤炭供应。虽然直接目标的保障动力煤供应，但是难免也会有部分炼焦煤矿井也通过核增来增加产能。如果说炼焦煤产能核增潜力有限，或者说核增只是名义上的，很难带来实际产量的增加，那么因为炼焦煤本身也担负着部分动力煤供应，在迎峰度冬保供应的情况下，诸如6月下旬出现的几大炼焦煤供应商集体宣布减产的事情短期可能不会再度出现。因此，短期国内炼焦煤供应是相对有保障的。

再次，进入供暖季后，下游钢铁、焦化企业限产力度或会进一步加大，炼焦煤采购需求短期有望进一步减少。按照之前的相关文件要求，今年供暖季，“2+26”城市要实施钢铁企业分类管理，实行错峰限停产，石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市钢铁产能限产50%。虽然进入10月份之后邯郸、唐山等部分城市已经率先启动限产，但其他多数地方尚未正式实施。随着供暖季的开启，钢铁企业限产力度或会进一步加大，短期焦炭、炼焦煤需求有望进一步减弱，在国内供应可以保障的情况下，炼焦煤供求形势将进一步恶化。

最后，进口炼焦煤价格持续回落给国内炼焦煤价格带来一定调整压力。当前，澳洲峰景矿主焦煤北方港口CFR价格已经回落至185美元，加上增值税和港口费用，库提价折合人民币也就刚刚1460元出头。而与其品质相近的柳林4#焦精煤，当前出厂含税价仍在1500元左右。

另外，9月份之前炼焦煤价格上涨很大程度上是受焦炭价格上涨带动的，经过大幅上涨之后，当前焦炭价格已经基本回落到6月底的水平。在炼焦煤供求转入相对宽松的情况下，随着焦炭价格大幅下跌，短期国内炼焦煤现货价格继续下跌应该是大概率事件。

对于焦煤期货来说，当前进口炼焦煤的仓单成本在1280元左右（以普氏中挥发硬焦煤价格估算），焦煤1801合约价格在1070元左右，贴水现货200元左右；1805合约在1100元左右，贴水现货180元左右。

未来两个多月，焦煤价格会不会再降200元？也就是进口中挥发硬焦煤价格再度回落至140美元左右。答案应该是有可能。理由是1月份之前钢、焦企业均处于限产状态，原料需求会始终处于相对较低水平，传说中的冬储可能也不会出现。因此，虽然当前期货主力合约贴水现货200元左右，但似乎并不太适合做多，至于能否继续做空同样不好说。

后期做多的更好机会可能会出现在1805合约上。一方面在3月底供暖季结束之后，工地陆续恢复施工，钢、焦企业很快恢复正常生产，炼焦煤需求有望显著回升；另一方面，随着进口煤继续呈收紧态势，在今年上半年蒙古焦煤进口量大幅增长的情况下，明年上半年蒙古进口焦煤大概率会出现下降，在国内焦煤可供资源短期增长空间相对较小的情况下，明年3月份之后国内炼焦煤很可能会出现供应偏紧，从而导致价格上涨。