四季度电煤需求复苏

电煤需求提振市场价格。一方面，11月以来，三峡水库出入库流量显著下降，枯水期水电发电能力有限，火电需求增加;另一方面，随着气温的下降，居民取暖用电需求复苏，自11月15日以来，火电日均耗煤64.01万吨，较11月上半月日均耗煤55.66万吨大幅增加。截至11月29日，沿海六大集团火电厂煤炭日耗65.90万吨，高于近年来均值水平，并且，我们根据历年四季度火电厂日耗数据走势以及"煤改电"等政策影响分析，预计12月电厂煤炭日耗仍有一定的上行空间。

煤炭日耗上行导致火电厂煤炭库存快速下调，周内最低下探至1210万吨附近，煤炭库存可用天数最低降至18天。库存紧张提振电厂采购积极性，港口锚地船数量大幅攀升，截至11月29日，秦皇岛港口锚地船数量108艘，买方需求提振港口报价止跌反弹。截至11月28日，汾渭能源公布的CCI5500大卡动力煤价格指数报收于680元/吨，结束了长达一个月的弱势调整，环比上周同期上调10元/吨。

图为郑煤1801合约日线

远期市场预期并不乐观

尽管煤炭需求提振动力煤价格止跌反弹，但远期市场预期仍难言乐观。首先，11月以来，主产区煤矿逐渐恢复生产，产区库存攀升，部分地区甚至有顶库现象，加之大秦线秋季检修已经结束，铁路运输能力加强，港口煤炭调入量增加，港口库存稳定，截至11月29日，秦皇岛港口库存680万吨，高于往年均值水平，供应能力改善。其次，在11月下旬的全国煤炭交易会上，2018年煤电长协谈判落下帷幕，2018年长协基准价与2017年持平，为535元/吨。在长协合同落地、保供稳价政策背景下，市场心态趋稳，动力煤价格很难大幅上行。最后，尽管在取暖季刚性需求下，动力煤价格仍有一定支撑，但是，由于环境污染治理力度加大，建材、化工、冶炼等多行业用煤需求减弱，加之明年1月将迎来电煤传统需求淡季，因此我们对明年1月价格预期并不乐观。

同时，尽管动力煤现货价格止跌反弹，但期价的快速上行令基差急速收窄，截至11月28日，动力煤1801合约价格较北方港口现货价格低13.2元/吨。临近交割月，1801合约期价将主要围绕现货价格波动。

总之，近期动力煤期货1801合约价格短暂反弹，不过市场预期并不乐观，追高需谨慎。