目前焦炭现货价格总体仍处于反弹后的第1-3轮下跌的焦钢博弈过程中，累降50-200元/吨：其中山西、河北、内蒙部分焦企已接受河北、山东钢企的50-100元/吨的降价，甚至出现华北部分高硫焦企累降150元/ 吨来缓解出货压力，以及唐山部分钢厂因短期限产力度大造成焦炭可用天数较高而在前期降价100元/吨的基础上再降70元/吨，日钢也因即将建设焦炭大棚通过再降100-130元/吨累降200-230元/吨来降低焦炭高库存；但也有山西零星焦企如山西东义、吕梁恒沣因利润压缩叠加限产要求，提涨准一级焦出厂价100元/吨；南方钢厂仍然按需采购焦炭，所对应的焦炭主产区徐州、山东等地焦企价格稳中趋弱，月度定价或将下调50-100元/吨。整体来说，焦炭现货市场呈现南北分化、焦钢博弈加剧格局，而焦炭期货J1805价格从2290元/吨一路下跌至1850元/吨左右。

一、焦炭现货供需结构及库存情况

从目前到五月份交割期限，将面临焦钢企业大面积提产复产、青岛上合峰会提前影响的重要时间节点和政策变化。现通过时间节点分三个阶段来分析：

1、时间节点为：目前至4月初。目前焦炭的供需结构短期均受到一定的抑制，但区域性需求减弱程度较为明显，整体库存也呈现一定的区域分化。（1）河北地区，因部分地区采暖季焦钢限产延长至3月底且该阶段限产加码以及后续钢厂错峰限产10-15%的影响，唐山、邯郸部分钢厂因需求短期急剧下降，从而率先调降焦炭价格并连续打压，其对应的焦炭主产地山西、河北焦企虽有小幅限产，但出货销售情况出现压力，部分焦企已同意100元/吨的焦炭降价要求；（2）山西、河北焦炭往河北钢厂的流向受到抑制后，部分转移到山东钢厂如日钢、莱钢，还有一部分转移集港到日照港、青岛港等港口，造成日钢焦炭库存最高累积至62万吨左右，同时日照港和青岛董家口港的焦炭库存也分别攀升至130万吨、120万吨。日钢面对高库存压力和即将建设焦炭存储大棚场地受限的原因，通过3轮连续降价200-230元/吨来控制去焦炭库存。（3）目前苏南及华南部分钢厂，仍以按需采购焦炭为主，其对应的主要焦炭主产区为徐州、山东地区，但近期徐州地区焦化厂限产50%，焦化厂基本无库存压力且订单销售情况较好，价格相对平稳，但考虑到钢价大幅下跌钢厂采购心态谨慎，部分焦企降价50-100元/吨让利给下游钢厂。另外山东济宁地区焦化厂也有小幅限产要求，而且因天气环保要求，焦炭汽运和运河港口发运收到较大影响，造成华东南部钢厂焦炭库存略有回落。整体来说，苏南及华南地区钢厂因不受限产要求对焦炭的稳定需求，同时对应的山东徐州地区焦企因自身的物流成本优势价格坚挺的情况下，南方地区焦炭价格整体偏稳，部分区域月度定价或有50-100元/吨的回落趋势。

2、时间节点为：4月初至4月底。按照现有的政策要求，该时间段内除了河北部分地区钢厂执行10-15%的错峰限产外，其他焦钢企业基本全面提产。不过按照以往的情况，采暖季之外的时间段，焦化厂不定期的环保限产力度或将大于钢厂，比如徐州地区焦企限产或将形成常态化，山西、河北部分焦企或因天气环保出现短期限产指令。该阶段或将面临的主要问题是，钢厂去焦炭库存的时间和港口焦炭消化的节奏，在目前钢厂仍有利润且焦化厂利润逐步被压缩至亏损边缘之际，焦炭需求或逐渐高于产能供应，且在运输环节收到影响的情况下，钢厂和港口焦炭库存回落是大概率趋势。

3、时间节点为：5月初至5月底（可能未定）。预计6月9日青岛召开上合峰会，虽然之前谣言“4-6月份山东、河北钢厂全停之类的传言”被澄清，但若简单参考杭州G20的影响，预计或提前一个月对周边的焦钢企业、港口进行限产和禁令，即推测从5月初开始，山东地区以及徐州地区、河北部分邻近地区焦钢企业收到一定的限产要求，同时邻近的日照港、董家口港、连云港等港口的煤焦装运也会相应受到限制，特别是港口的发货限制，将造成华东、华南钢厂焦炭主要物流方式运河、沿海港口的发运受阻，导致华东华南的钢厂焦炭呈现阶段性库存偏紧张的格局。 

综合分析，虽然目前钢厂高焦炭库存、港口高焦炭库存以及传导至焦企库存的累积，造成下游采购持续打压焦炭价格；但随着时间的推移，库存的消化，供需或将逐步恢复平衡甚至短期区域性偏紧的格局。

二、利润变化情况

1、焦化厂利润情况：春节后炼焦煤价格基本以稳为主，部分品种小幅下跌，对焦炭的成本支撑较强，目前整体利润在50-200元/ 吨左右。如按照日钢最新强二级焦价格承兑1810元/吨，减去运费折合山西部分焦企出厂价已接近亏损，山东、徐州焦企仍有不到100元/吨的微利。虽然短期需求较弱对供应端形成价格打压，但焦化厂的成本线是较强的价格支撑，且持续打压反而会造成焦化厂主动限产，改变短期的供需结构。所以在上游煤价略坚挺且不具备大跌动力的基础上，焦化厂的成本支撑将为焦炭价格形成托底。

2、钢厂利润情况：随着钢材价格的大幅回落，目前电炉基本开始亏损，高炉仍有300-500元 /吨的利润，电炉短期的亏损关停或将助涨一部分铁水原料如焦炭、矿石的需求，虽然目前焦炭偏高库存造成钢厂谨慎采购、打压焦炭等原料价格，但高炉对焦炭的生产需求稳定，如果原料库存回落仍会考虑补库至正常水平。所以短期北方钢厂在去焦炭库存、南方钢厂仍按需采购焦炭。

从当前利润角度看，焦化厂在微利接近亏损的情况下暂不会考虑限产但挺价心态愈发强烈，钢厂虽然在去库存过程中打压焦炭价格但在尚有利润的情况下仍不敢低库存运作。

三、焦炭期现的预期走势

1、现货走势：①目前焦炭价格整体第一轮下调50元/吨基本全部实现，部分钢企也在酝酿第二轮50-100元/吨的调降计划，日钢以及唐山地区钢企已出台第三轮70-100元/吨的下调政策。②目前山西、河北、内蒙地区焦企基本已经接受100元/吨的下调要求，山东、徐州地区稳中下调50-100元/吨左右。少数山西焦企上调准一级焦100元/吨。③预计焦炭价格将呈现阶段性分化，即河北、山东地区钢企以及对应的山西、河北焦企焦炭价格将整体下调150-200元/吨，而徐州、山东地区焦企和苏南钢企焦炭价格3月整体调降100元/吨左右。④随着山西、河北焦企利润逐步被压缩至亏损边缘，焦炭或在政策限产以及亏损触及焦企主动限产的情况下出现反弹上涨；而华东焦企降价节奏和幅度较慢，与华北焦炭价格形成区域平衡。

2、期货走势猜想：①目前焦炭期货价格主要受到期螺大幅下调的共振式带动，以及港口、钢厂焦炭库存偏高对后市的承压，造成期货盘面贴水现货标准交割仓单2100元/吨将近250元/吨。②部分有囤货的贸易商或期现公司，选择在盘面套保，来锁定利润或者对冲下跌风险，但由于现货出货困难，索性将盘面空单继续持有，造成盘面价格的压制。③目前焦炭05期货价格在贴水现货的情况下，焦化厂会选择现货销售而非是盘面套保，同时部分钢厂也可能在减少现货焦炭采购，相应在近月05盘面上建立虚拟库存。

四、焦炭期现操作策略
 

目前的策略大概为：因期货贴水基差的存在，且钢厂去焦炭库存和港口焦炭库存需要一定的周期，短期依然可以超卖现货（2050-2100价格区间），而相应在盘面上建立05焦炭多单，建仓区间为1860-1800元/吨。(中国(太原)煤炭交易中心微信平台据疯狂的焦炭、陆家嘴大宗相关消息编辑整理)