全球煤炭供给收缩，中国煤炭主体地位稳固

近年来全球煤炭产业深度调整，世界煤炭产量自2014年开始加速下降，2014-2016年世界煤炭产量分别为81.98亿吨、79.61亿吨、74.60亿吨，同比增速分别为-0.93%、-2.89%、-6.29%，全球供给持续收缩。从主要煤炭生产国来看，中国、美国、澳大利亚、印度、欧盟、印尼是世界主要煤炭生产国(地区)，2016年中国煤炭产量占比为46.1%。

据前瞻产业研究院发布的《煤炭行业发展前景与投资战略规划分析报告》数据显示，2016年以来我国累计完成煤炭去产能5.4亿吨，2018年计划削减煤炭产能1.5亿吨，由“总量性去产能”转变为“结构性去产能、系统性优产能”。2017年，原煤产量35.2亿吨，同比增长3.3%，成为自2014年以来的首次恢复性增长;全国煤炭企业库存呈现全面下降态势，2017年底库存为6300万吨，较2016年、2015年相比分别下降32%、48%。

“去产能”稳步推进，供需走低趋势明显

2016年初，去产能打响了供给侧改革的第一枪，国务院及发改委等相关部委陆续出台相应的去产能政策，政策出台密集且力度大，取得了立竿见影的效果。2016年2月，国务院出台《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，从2016年开始，用3～5年的时间，煤炭行业再退出产能年的时间，煤炭行业再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。2016年，煤炭月度产量同比均呈下降状态，6月份同比最大降幅达到16.6%，产量收缩效果明显。2016年完成2.9亿吨去产能任务基础上，今年已提前完成了1.5亿吨的去产能任务。

我国富煤缺油少气的能源现状，决定了能源结构的优化不可能等同于“去煤炭化”。2016年，全国能源消费总量43.6亿吨标准煤，其中石油表观消费占18.1%，天然气消费6.2%，煤炭消费为62.4%，而世界煤炭消费量平均占比仅为29.2%。

煤价有望维持中高位水平

2018年以来动力煤价格持续高位，虽然2月开始港口和产地动力煤价受季节性因素影响弱势下行，不过4月下旬以来受益于限制进口煤政策影响，叠加下游需求明显改善，港口煤价出现小幅反弹，秦港5500大卡动力煤价已从前期低点564元/吨反弹54元/吨到618元/吨。截至目前，港口煤价均价为664元/吨，去年同期均价为628元/吨，而去年全年均价为638元/吨。近期港口存煤已有明显下降，预计随着旺季来临，煤价有望维持中高位水平。

供给侧改革大幅提升了煤炭价格，在去产能和环保力度增强的影响叠加下，未来煤炭的供给量会逐步下降;另一方面，随着国内外经济的复苏，国内对煤炭的需求将会有所增加，为煤价维持高位提供支撑。

新增产能大多在主产省份。在进入联合试运转的在建产能方面，这三个省份的值依次为内蒙(1.4亿吨)、陕西(1.3亿吨)、山西(0.5亿吨)，即这三个省份未来将成为煤炭产业中长期发展的核心增长区域。而9万吨/年及以下规模的小煤矿产能中占比较高的省份如黑龙江、江西等地区将在退出市场舞台。

综合来看，供给紧张的局面将持续到2023年左右。海外需求旺盛，进口煤价格失去优势将常态化，难以对国内需求缺口进行大规模的补充。而国内产能释放缓慢，前期固定资产投资下滑导致的自然去产能已经在近两年初见端倪。我们测算2018年的产能增量约为净增量约为5395万吨，增速约为1.53%，2019年预计产量可增加近3000万吨，增速0.8%。

2018年煤炭行业固定资产投资出现拐点，假设趋势可持续，即从当前时点开始新建产能，考虑5年的建设周期，产量释放在2023年左右，在此之前煤炭行业将始终保持在一个供给相对紧张的状态。