概述：11月中上旬，焦炭价格延续10月的涨势，价格达到高位，利润良好，由于焦炭供需总体处于紧平衡状态，虽当时钢价已处于下跌态势，但利润相当良好，并没刻意打压原材料端；而到了中下旬，钢价加速下跌，钢厂利润被大幅且快速的压缩，部分钢厂已处于亏损状态，降价压力快速传导至原料端，降价速度及幅度超出多数业者的预期，现贸易摩擦缓和，钢价走势也扑朔迷离，12月焦炭价格是否能有所改观？

一、主要观点：

1、11月钢、焦行业的限产不达预期，加之宏观面的悲观，钢坯、钢材价格呈崩塌式下跌，继而带动原料下跌，覆巢之下，安有完卵，焦炭难独善其身，继而下旬出现大跌。所以11月20日以来的焦炭下跌与自身供需情况并无多大关系，主要是由于钢材利润的大幅收缩、钢厂成本的转移所致，加之盘面也大幅下行，市场较为恐慌，而焦炭之前利润处于较高位，首当其中冲被打压。

2、随着焦炭的大幅下行，压力逐渐传导至炼焦煤，预计12月炼焦煤有所让利，但下降空间不大。

3、后期焦炭的走势关键仍在于钢价，其次才是焦炭本身的供需关系，12月钢价存在超跌反弹的机会，但很难扭转局势大幅上涨；短期由于贸易摩擦的缓和，对黑色市场情绪有积极的影响，焦炭短期降幅放缓，但依然有下行压力。

4、当前焦企及流通环节焦炭库存较低，钢厂焦炭库存也只是处于中位，焦炭供应并不宽松，且对于焦炭第四轮降价，部分焦企抵触降价情绪较强，预计焦炭价格下行空间不大，后期钢价如表现不太差，焦炭贸易商入场，需求增加，焦炭也很快会止跌企稳。

二、价格走势及盈利情况

1、价格走势：11月焦炭价格整体上呈先涨后跌的走势，上旬焦炭价格普遍上涨200元/吨，中旬价格趋于稳定，下旬在钢的大跌带动下呈崩塌式下跌，主流地区累计下跌450元/吨左右。30日MyCpic焦炭价格指数报2305.6较上一工作日减35.6，11月均价2507.4。

图1：焦炭价格走势图

数据来源：Mysteel煤焦事业部

2、盈利情况：11月吨焦盈利随焦炭价格呈先涨后降的态势；月底Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况：全国平均吨焦盈利399.33元，山西准一级焦平均盈利390.17元，山东二级焦平均盈利346.2元，内蒙二级焦平均盈利445.47元，河北准一级焦平均盈利411.31元，虽盈利情况大幅降低，但盈利情况尚可。

图2：吨焦盈利与焦企产能利用率关系

数据来源：Mysteel煤焦事业部

三、生产情况

1、Mysteel煤焦事业部11月底统计全国100家独立焦企样本：产能利用率75.68%，月环比下降2.37%，年同比上升7.71%；进入采暖季，部分地区限产力度加强，产能利用率小幅下降，但与去年同期相比，焦炉产能利用率仍处于较高位。

图3：焦企产能利用率对比库存情况

表1:2018年11月份主要区域独立焦化企业产能利用率变化情况

表2：2018年11月份产能规模独立焦化企业产能利用率变化情况

数据来源：Mysteel煤焦事业部

2、2018年10月份全国焦炭产量3661万吨，同比增长4.5%。 与上月相较，10月份全国焦炭产量环比增加6万吨，增长0.16%。2018年1-10月份，全国焦炭累计产量达到35953万吨，同比下降1%。

图4：2015年至今焦炭产量及环比增速

数据来源：国家统计局

四、出口情况

海关总署发布最新数据显示，10月份，焦炭出口83.8万吨，同比增长146.47%；较上月增加38万吨，环比增长58.1%。价格方面，据Mysteel煤焦统计，11月底一级焦炭（A12.5 S0.65 CSR65）出口FOB价为368美元，比10月底跌15美元，11月均价390.8美元。

图5：中国焦炭出口价格情况

数据来源：海关总署、Mysteel煤焦部