结论:行情在寻找方向,“自上而下”的判断更为关键,来自下游需求行业的数据验证将决定行情走势,我们判断,经济在二季度逐步回升,且整体估值不高,向下空间有限,维持“机会大于风险”的判断。

　　投资策略:二季度下游需求逐步改善,助推行情走势。一季度的反弹行情是估值的修复,下游开工进展慢,以及货币信贷数据持续低于预期。从二季度来看,项目开工将逐步积极,经济底部回升,下游需求逐步改善,伴随着煤价的企稳反弹,行情有望继续上行,煤炭股获取相对收益的概率更高,维持“推荐”评级。

　　配置方面,“标配”,继续重点关注业绩确定、资产注入明确的公司,此外,关注一季报优异个股,永泰能源、山煤国际、神火股份、兰花科创等。（平安证券 张顺）