实体经济需求疲软
有数据显示，截至5月20日，工农中建等四大行尚未从月初信贷结构短暂调整中恢复过来，贷款新增投放仅340亿元。今年以来，除1月春节因素导致贷款投放提前外，2-5月在月初的信贷投放均偏慢，但2、3月份四大行前10天新增贷款就达200亿和300亿元。而4月新增贷款落至今年来最低6818亿元，5月份数据如此看来恐怕也难言乐观。
安信证券高级宏观分析师尤宏业认为：“政府基建投资和地产投资以外资本形成的放缓，是2008年以来实体经济总供应能力收缩和潜在经济增速下滑的更为主导的原因。目前总供应能力收缩和潜在经济增速下滑的过程还没有结束。而观察最近5个月的实体经济，在总供应收缩背景下，总需求相对更为疲弱。”
从支出法的角度考虑，尤宏业认为，未来2-3个季度内，这一局面可能仍将延续，经济增速趋势滑落恐难避免。由于今年前四个月的国内经济数据趋弱，且政策放松滞后于预期，摩根士丹利已将今年中国经济增长预测，从原来的9%调降至8.5%。高盛高华也将中国二季度GDP增速预测从8.5%下调至7.9%，将今年全年增长预测从8.6%下调至8.1%。
长城证券研究所研究总监向威达也表示：“众多迹象表明中国经济增速下滑程度大大超出预期；而此前温家宝总理关于把稳增长放在更重要位置的言论，也显示经济下滑已引起中央的注意。”
“政策保增长的意图逐步明确，近期信贷需求可能会有所复苏。相比较上个月而言，5月票据贴现会减少，中长期贷款会增加，但增幅未必会很明显。主要看5月最后一周，目前初步预计5月份新增贷款将达7500-8000亿元。”莫尼塔宏观分析师马昀博士分析。
降息可能性大增
需求疲软，企业盈利能力不断下滑，边际资本回报率的下降速度快于金融机构贷款利率下降速度。因此国信证券认为，“边际资本回报率>；金融机构贷款利率>；金融机构筹款利率+费用率”这个借贷行为发生的条件正在消失。不解决这个问题，新增信贷收缩，稳健货币政策也就无从谈起。要保证货币政策的有效性，改善信贷投放的能力，降低企业融资成本，就要加快贷款利率下降速度，而降息无疑是最有效的手段。
国泰君安证券分析师陈思翀则从流动性角度分析认为，上半年央行采用了停发央票，逆回购以及下调准备金的方式部分抵消了外汇占款下滑的影响，保证银行体系的流动性充足，但是银行体系流动性充足并不是央行的首要目标，央行之前的货币政策并没有很好促进贷款合理和有效的增长，也没有起到稳定经济增长的效果。
“下半年由于稳增长已经处于所有政策目标中最重要的地位，准备金的下调将会更频繁，而基准利率下调的概率也已经越来越大，以此来推动贷款需求的回升。”陈思翀分析。
尤宏业也认为，与企业盈利相比较，目前实体经济的融资成本仍然明显偏高，降息的可能性在增大。而向威达则表示，存款利率下降的可能性不大，央行很可能会采取不对称降息，下调银行贷款利率。
近期，银行间隔夜拆借利率、一年期国债收益率、十年期国债收益率、一年期企业债收益率、十年期企业债收益率纷纷创出新低。对此，国信证券认为，降息条件已经成熟，预计在未来几周内降息。高盛高华则认为，降息时间可能在今年下半年CPI通胀率降至3%或更低之后。
国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪近日表示，为抵御经济滑坡风险，建议中国应采取减税、降低存款准备金率、下调贷款利率等适度宽松的财政、货币政策。“下调利率有利于激活来自市场的、自发的、内生的需求，这是合理的。既有利于调整经济结构，也有益于带动经济增长。”
尽管预期升温，但也有分析人士对降息表示谨慎。马昀认为，“基于市场对经济硬着陆的担忧加剧，以及数量型工具目前对需求的拉动有限，降息可能性是比之前上升了。但是，目前数量型调控还有可以操作的空间，短时间降息的可能性不大。”
