报告导读
需求方面，全国气温偏高，春节临近，六大电厂日耗回落至62万吨附近，库存维持历史高位，后期关注库存累积情况。中转方面，春节临近，采购积极性下降，产地港口倒挂，调入低于调出，环渤海四港库存明显下降。供应方面，榆林地区煤矿年前无复产消息。节前港口成交趋于停滞，价格弱稳，当前期价贴水20元，短期下跌空间有限，关注春节期价电厂库存累积情况以及节后国产煤复产情况。空单逢低止盈。
投资要点
q 单边策略
空单逢低止盈
q 跨期套利
观望
风险因素
正文目录
1. 制造业生产明显走弱，工业用电需求维持低位
2. 动力煤产业链
2.1. 需求
2.1.1. 南方地区降水增加全国大部地区气温偏高
2.1.2. 电厂电煤日耗快速下降，库存可用天数季节性上升
2.2. 中转
2.2.1. 沿海煤炭运价继续走弱，秦港锚地船舶数维持低位
2.2.2. 环渤海港口煤炭库存明显下降，江内港口煤炭库存继续走低
2.3. 供应及政策
3. 基差及价差
总结及策略
图表目录
图 1：制造业PMI生产分项
图 2：降水预报
图 3：最低气温预报
图 4：三峡水库出库流量
图 5：六大发电集团电煤日耗
图 6：六大发电集团电煤库存
图 7：六大发电集团电煤库存可用天数
图 8：中国沿海煤炭运价
图 9：秦皇岛港及黄骅港锚地船舶数
图 10：环渤海煤港煤炭库存
图 11：江内主流煤炭港口库存
图 12：动力煤基差
图 13：zc901-zc905
1.
1. 制造业生产明显走弱，工业用电需求维持低位
制造业PMI中的生产分项能较好的反映工业用电情况，12月该指标较11月继续走低，显示工业用电需求持续维持低位。
图 1：制造业PMI生产分项
资料来源：wind，浙商期货研究中心
2. 动力煤产业链
动力煤产业链主要从需求、供给以及中转（库存物流）角度展开，动力煤需求主要在于燃煤电厂，短期波动主要受民生用电影响，供给分为国产及进口，而中转端库存及物流指标是供求矛盾的集中反映。
2.1. 需求
2.1.1. 南方地区降水增加全国大部地区气温偏高
降水方面，未来十天，西北地区东南部、黄淮、江淮及江南北部、西南地区东部、华南西部等地有10～15毫米、局部20～40毫米降水，上述地区累计降水量较常年同期偏多3～8成，局地偏多1～2倍，我国其余大部地区降水偏少。
气温方面，未来十天，除西北地区平均气温较常年同期偏低1～2℃外，中东部大部地区气温将较常年同期偏高，其中华北、东北地区、江南中部等地偏高2～4℃。
上周，三峡出库流量降至历史同期水平。
图 2：降水预报
资料来源：wind，浙商期货研究中心
图 3：最低气温预报
资料来源：wind，浙商期货研究中心
图 4：三峡水库出库流量
资料来源：wind，浙商期货研究中心
2.1.2. 电厂电煤日耗快速下降，库存可用天数季节性上升
本周，春节临近，沿海电厂的日耗快速下降，至65万吨附近。
电厂电煤库存维持历史同期最高水平，略有上升至1470万吨，库存可用天数重新增加至23天，同样位于历史偏高水平。
后期关注库存累积情况。
图 5：六大发电集团电煤日耗
资料来源：wind，浙商期货研究中心
图 6：六大发电集团电煤库存
资料来源：wind，浙商期货研究中心
图 7：六大发电集团电煤库存可用天数
资料来源：wind，浙商期货研究中心
2.2. 中转
2.2.1. 沿海煤炭运价继续走弱，秦港锚地船舶数维持低位
本周，春节临近，电厂在后续日耗继续走弱及进口煤陆续到货补充预期下，后期补库转为消极，导致货盘释放收缩，运输需求减少，运价继续走弱；近期补库船舶主要采购长协煤,黄骅港锚地船舶数上升幅度明显大于秦皇岛港,整体看,环渤海港口锚地船舶数维持较低水平。
图 8：中国沿海煤炭运价
资料来源：wind，浙商期货研究中心
图 9：秦皇岛港及黄骅港锚地船舶数
资料来源：wind，浙商期货研究中心
2.2.2. 环渤海港口煤炭库存明显下降，江内港口煤炭库存继续走低
近期，产地煤价大涨，到港口价格倒挂严重，贸易商发运积极性较低，调入不及调出，环渤海四港库存持续下行。
图 10：环渤海煤港煤炭库存
资料来源：wind，浙商期货研究中心
图 11：江内主流煤炭港口库存
2.3. 供应及政策
产地方面：主产地煤价整体延续稳中上涨趋势。山西煤价较稳，近日铁路计划宽松，煤矿下水煤销售一般，直达煤采购正常，煤矿基本无库存。陕西榆林大部分煤矿年前无复产消息，在产煤矿数量较少，客户拉运积极，煤价大幅上调后，采购热情不减；关中地区煤价涨30-50元，煤矿销售良好，无库存。鄂尔多斯煤矿煤管票严格发放，供应收紧，煤矿沫煤拉煤车排队，价格不断上调。
3. 基差及价差
期价快速走低，港口现货稳中有降，基差扩大至20元/吨附近。
图 12：动力煤基差
资料来源：wind，浙商期货研究中心
图 13：zc905-zc909
资料来源：wind，浙商期货研究中心
总结及策略
需求方面，全国气温偏高，春节临近，六大电厂日耗回落至62万吨附近，库存维持历史高位，后期关注库存累积情况。中转方面，春节临近，采购积极性下降，产地港口倒挂，调入低于调出，环渤海四港库存明显下降。供应方面，榆林地区煤矿年前无复产消息。节前港口成交趋于停滞，价格弱稳，当前期价贴水20元，短期下跌空间有限，关注春节期价电厂库存累积情况以及节后国产煤复产情况。空单逢低止盈。
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